>> 西南證券-中國動力(600482)造船景氣傳導至上游，柴油機板塊量價齊升-240219
| 上傳日期： |
2024/2/23 |
大小： |
2540KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡光懌 |
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投資要點
推薦邏輯：1、全球造船周期景氣上行，傳導至船舶配套產(chǎn)業(yè)。2023年上半年，公司新簽低速機訂單69.9億元，同比增長30.6%。2、船舶發(fā)動機是產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié)，公司柴油機業(yè)務(wù)能夠充分享受本次造船周期的景氣，預計2023年公司歸母凈利潤將同比增加95.4%-146.5%。3、隨著海運排放要求日益嚴格，LNG、甲醇燃料動力船舶比重明顯提高，氨燃料、氫燃料動力船舶技術(shù)研發(fā)呈加速趨勢。公司已取得甲醇燃料主機取得批量訂單實現(xiàn)零的突破，預計未來相關(guān)訂單釋放加速。
隨著航運市場的復蘇，船東經(jīng)營情況大大改善，出于老舊船、非環(huán)保船的更新需求，開始下新造船訂單。集運市場的超景氣使得集運船東盈利增加，資產(chǎn)負債表進一步優(yōu)化，而集運船舶老化情況嚴重，因此21年爆發(fā)大量的集裝箱船訂單。22年，集裝箱船新簽訂單開始回落，但仍處于歷史高位水平，同時LNG船舶訂單增加。23年底散貨船訂單開始出現(xiàn)增長。不同細分板塊景氣度不同，新船市場船型輪動趨勢明顯。
全球航運產(chǎn)業(yè)鏈從上游原材料供應(yīng)開始，由中游船廠制造，延伸到下游航運公司應(yīng)用。船廠新承接訂單爆發(fā)，景氣同樣有望傳導至上游船舶配套企業(yè)。同時隨著環(huán)保政策趨嚴，全球造船市場將向綠色船舶加速變革，為相關(guān)船舶配套產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了契機。2023年上半年，公司新簽低速機訂單69.9億元，同比增長30.6%，其中雙燃料主機43.3億元，同比增長32.8%；并取得甲醇燃料主機取得批量訂單實現(xiàn)零的突破。
柴油機板塊規(guī)模擴大，訂單量價齊升，公司盈利提升明顯。公司2015年啟動重大重組，2022年進一步完成柴油機動力業(yè)務(wù)重組，柴油機業(yè)務(wù)體量提升。2023H1營收占比達到41.4%，貢獻公司毛利占比為46.3%。作為產(chǎn)業(yè)鏈中核心環(huán)節(jié)，有望享受本輪上行周期，公司預計2023年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.5億元-8.2億元，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，將增加3.2億元-4.9億元，同比增加95.4%-146.5%。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為474.3億元、539.3億元和626.1億元，歸母凈利潤分別為7.9億元、12.9億元、22.3億元，EPS分別為0.36元、0.59元、1.02元。綜合考慮公司主營業(yè)務(wù)柴油動力與造船行業(yè)高度相關(guān)，選取了造船行業(yè)3家上市公司作為估值參考，我們認為公司持續(xù)打造核心競爭力，盈利能力有望進一步提升，首次覆蓋，建議持續(xù)關(guān)注。
風險提示：匯率波動、造船需求不及預期、原材料價格人工成本波動等風險。
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