>> 國金證券-食品飲料行業(yè)周報：關(guān)注情緒回升階段，估值修復(fù)的配置價值-240713
| 上傳日期： |
2024/7/14 |
大小： |
1238KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩,葉韜,陳宇君 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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投資建議：
白酒板塊：周內(nèi)板塊略有回彈，主要系：1）整體板塊短期較大回撤后具備一定估值吸引力、吸納部分資金；2）周內(nèi)轉(zhuǎn)融通暫停政策催化、此前部分白酒標(biāo)的融券量相對較高；3）飛天茅臺批價周內(nèi)企穩(wěn)回升，基本面具備支撐。
但在回彈過程中，我們觀察到市場對內(nèi)需、或換言之對白酒后續(xù)動銷、批價的預(yù)期仍較低，對板塊內(nèi)部分標(biāo)的Q2業(yè)績兌現(xiàn)度仍有擔(dān)憂，還會引申至對全年盈利預(yù)測&目標(biāo)實現(xiàn)的擔(dān)憂。對此，一方面近期酒協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-5月白酒規(guī)上銷售收入2844.5億元，同比+11.8%；利潤總額806.1億元，同比+9.5%，相對而言規(guī)上酒企層面仍保持平穩(wěn)增長。
另一方面，頭部酒企仍在積極拓點、拓薄弱區(qū)域、拓產(chǎn)品SKU架構(gòu)，品牌集中度、渠道集中度、終端貨品集中度仍在提升。整體而言，我們預(yù)計頭部酒企中報業(yè)績兌現(xiàn)仍可期，這也會是當(dāng)下淡季對白酒配置情緒回暖的催化來源之一。除業(yè)績窗口期關(guān)注實際兌現(xiàn)的催化外，我們認為短期白酒的催化還包括：1）消費稅改規(guī)劃近期預(yù)計或有落地，此前我們發(fā)布行業(yè)專題分析了當(dāng)下消費稅的情況、白酒行業(yè)的渠道情況、以及不同消費稅改方案下對白酒行業(yè)的影響，整體我們預(yù)計實際落地情況或好于市場近期的擔(dān)憂，利于情緒邊際改善。2）飛天批價企穩(wěn)對于情緒仍會有裨益，短期雖向上波動，但市場對價格的預(yù)期仍未企穩(wěn)。
我們?nèi)越ㄗh關(guān)注板塊基本面筑底過程中的配置價值，短期看好超跌后情緒回升帶動的估值修復(fù)，中長期看好景氣拐點右側(cè)的業(yè)績&估值雙重修復(fù)。近期白酒及其他泛消費板塊陸續(xù)披露中報業(yè)績預(yù)告，對于有超預(yù)期表現(xiàn)的稀缺資產(chǎn)市場仍會有追逐，因此目前仍建議圍繞中報業(yè)績預(yù)期進行布局，推薦各賽道具備龍頭稟賦或差異化稟賦的標(biāo)的，例如高端酒（茅五瀘）、汾酒等；關(guān)注順周期反轉(zhuǎn)邏輯下彈性次高端的配置價值、賠率占優(yōu)。
休閑食品：本周鹽津和勁仔公布業(yè)績預(yù)告，其中鹽津單Q2收入及業(yè)績中樞均落在20%+；勁仔單Q2業(yè)績同比增長35-73%，從收入端來看彰顯淡季經(jīng)營韌性，業(yè)績?nèi)苑€(wěn)健兌現(xiàn)。我們認為無需過度擔(dān)憂行業(yè)競爭加劇對利潤的擾動，優(yōu)秀的企業(yè)可通過強化多渠道布局、挖潛供應(yīng)鏈效率、強化運營能力等α平滑凈利率波動。建議把握短期回調(diào)機會，小零食仍處于新渠道紅利擴張期，低客單價屬性在消費降級環(huán)境下具備支撐。持續(xù)推薦渠道和產(chǎn)品力領(lǐng)先的鹽津、勁仔。
調(diào)味品：本周中炬公布業(yè)績預(yù)告，單Q2收入端具備較大壓力，我們認為一方面與餐飲B端需求走弱、行業(yè)競爭加劇有關(guān)；另外公司仍處于變革調(diào)整期，經(jīng)銷商和銷售人員層面還在磨合階段，效果顯現(xiàn)仍需時日。調(diào)味品本身具備剛需屬性，近年來行業(yè)具備健康化升級、功能化細分、多元化品類的機會，疊加供給格局不斷集中優(yōu)化，仍看好龍頭提升市占率。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、區(qū)域市場競爭風(fēng)險、食品安全問題風(fēng)險。
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