>> 東海證券-電子行業(yè)周報(bào)：IoT出海高景氣度持續(xù)，臺(tái)積電Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期市值首破萬(wàn)億美元-240715
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2024/7/15 |
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東海證券 |
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作者： |
方霽 |
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電子 |
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電子板塊觀點(diǎn)：IoT板塊頭部企業(yè)2024H1業(yè)績(jī)預(yù)告相繼發(fā)布，行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比高增，關(guān)注消費(fèi)類IoT產(chǎn)品出海。臺(tái)積電6月?tīng)I(yíng)收2079億新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)32.9%，2024Q2營(yíng)收超市場(chǎng)預(yù)期，市值首度突破萬(wàn)億美元，消費(fèi)電子、高性能計(jì)算、IoT環(huán)比增幅顯著，2nm平臺(tái)（N2）試產(chǎn)在即。當(dāng)前電子行業(yè)供需處底部平衡回暖階段，行業(yè)估值處于歷史低位，建議關(guān)注AI芯片及光模塊、周期筑底、國(guó)產(chǎn)替代、IoT四大投資主線。
IoT頭部企業(yè)2024H1業(yè)績(jī)預(yù)告相繼出爐，行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)普遍實(shí)現(xiàn)同比高增，關(guān)注消費(fèi)類IoT產(chǎn)品出海。7月14日，TWS耳機(jī)龍頭恒玄科技發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024H1營(yíng)收15.31億元，同比增長(zhǎng)68.24%，歸母凈利1.48億元，同比增長(zhǎng)199.68%，扣非歸母凈利1.12億元，同比增長(zhǎng)1873.29%。WIFI-MCU龍頭樂(lè)鑫科技預(yù)計(jì)2024年1-5月實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.187億元，同比增長(zhǎng)123.51%，扣非歸母凈利1.18億元，同比增長(zhǎng)172.90%。中高端音頻SoC廠商炬芯科技預(yù)計(jì)2024H1營(yíng)收2.80億元，同比增長(zhǎng)27.68%，歸母凈利0.41億元，同比增長(zhǎng)64.76%，扣非歸母凈利0.23億元，同比增長(zhǎng)43.68%。綜上，A股IoT企業(yè)2024H1業(yè)績(jī)普遍高增，主要系下游消費(fèi)電子市場(chǎng)需求持續(xù)回暖、印度和東南亞等新興市場(chǎng)高速發(fā)展、AI賦能消費(fèi)類IoT產(chǎn)品催生換新需求等原因所致。我們認(rèn)為印度、東南亞、非洲、中東等新興市場(chǎng)人口基數(shù)總和近40億，人口年輕且智能手機(jī)滲透率仍有提升空間，消費(fèi)電子市場(chǎng)仍有巨大潛力尚待開(kāi)發(fā)。根據(jù)IDC，2023年印度可穿戴設(shè)備出貨同比增長(zhǎng)34%，智能手表同比增長(zhǎng)50%；根據(jù)GSMA和Canalys，2022年非洲智能手機(jī)滲透率僅51%(中國(guó)為85%），2024Q1非洲智能手機(jī)出貨量同比激增24%。智能手機(jī)滲透提升有望帶動(dòng)TWS耳機(jī)、智能手表等周邊產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，AI對(duì)IoT的賦能也有望豐富智能音箱、智能家居的應(yīng)用場(chǎng)景，行業(yè)ASP和TAM亦將有所增長(zhǎng)，建議關(guān)注IoT出海的相關(guān)標(biāo)的。
臺(tái)積電2024Q2營(yíng)收超市場(chǎng)預(yù)期，市值首破萬(wàn)億美元，2nm平臺(tái)下周開(kāi)始測(cè)試，性能功耗全節(jié)點(diǎn)跨越，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。7月10日，臺(tái)積電公布2024年6月銷售數(shù)據(jù)，當(dāng)月合并營(yíng)收約2078.69億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)32.9%，2024Q2銷售額6735.1億新臺(tái)幣，合約208.5億美元，同比增長(zhǎng)40.1%，高于此前指引預(yù)期上限的204億美元，超出市場(chǎng)預(yù)期。2024H1累計(jì)銷售額12661.54億元新臺(tái)幣，約380億美元，同比增長(zhǎng)28%。從下游應(yīng)用看，截至2024Q1，高性能計(jì)算（HPC）、數(shù)字消費(fèi)電子（DCE）、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）環(huán)比分別增長(zhǎng)3%、33%、5%，是臺(tái)積電營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)。從制程看，2024Q1臺(tái)積電先進(jìn)制程（7nm及以下）合計(jì)占營(yíng)收65%，其中7nm占比19%，5nm占比37%，3nm占比9%。根據(jù)臺(tái)灣ETNews，蘋(píng)果目前已預(yù)訂臺(tái)積電3nm全部可用產(chǎn)能，而臺(tái)積電也計(jì)劃在2024年底前將3nm產(chǎn)能擴(kuò)充兩倍以滿足市場(chǎng)激增的需求，顯示了雙方對(duì)先進(jìn)半導(dǎo)體市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。此外，臺(tái)積電計(jì)劃于下周開(kāi)始在寶山工廠對(duì)2nm芯片進(jìn)行測(cè)試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)在2025年大規(guī)模生產(chǎn)2nm芯片，iPhone 17系列產(chǎn)品有望率先應(yīng)用。與當(dāng)前最先進(jìn)的N3E相比，臺(tái)積電2nm平臺(tái)（N2）預(yù)計(jì)在相同功率下性能將提高10%-15%，同等頻率下功耗將降低25%-30%。我們認(rèn)為臺(tái)積電的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要得益于AI熱潮驅(qū)動(dòng)下市場(chǎng)對(duì)先進(jìn)制程芯片的強(qiáng)勁需求，與此同時(shí)，手機(jī)、PC、IoT等消費(fèi)電子的更新周期也有望受益于端側(cè)AI的落地而加快迭代周期。建議關(guān)注高性能計(jì)算、消費(fèi)電子、IoT等領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的。
電子行業(yè)本周跑輸大盤(pán)。本周滬深300指數(shù)上漲1.20%，申萬(wàn)電子指數(shù)上漲6.12%，行業(yè)整體跑贏滬深300指數(shù)4.92個(gè)百分點(diǎn)，漲跌幅在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排第1位，PE(TTM)46.78倍。截止7月12日，申萬(wàn)電子二級(jí)子板塊漲跌：半導(dǎo)體(5.87%)、電子元器件(10.04%)、光學(xué)光電子(5.18%)、消費(fèi)電子(6.01%)、電子化學(xué)品(3.41%)、其他電子(4.36%)。
投資建議：行業(yè)需求在逐步回暖，價(jià)格逐步上漲恢復(fù)到正常水平，海外壓力下國(guó)產(chǎn)化力度依然在不斷加大，行業(yè)估值歷史分位較低，建議關(guān)注：（1）受益海外需求強(qiáng)勁、新的終端需求不斷的IoT領(lǐng)域的樂(lè)鑫科技、恒玄科技。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)板塊，算力芯片關(guān)注寒武紀(jì)、海光信息、龍芯中科，光器件關(guān)注源杰科技、長(zhǎng)光華芯、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技。（3）未來(lái)周期有望筑底的高彈性板塊。關(guān)注存儲(chǔ)的兆易創(chuàng)新、東芯股份、江波龍、佰維存儲(chǔ)，模擬芯片的圣邦股份、艾為電子、思瑞浦，CIS的韋爾股份、思特威、格科微，射頻的卓勝微、唯捷創(chuàng)芯；關(guān)注消費(fèi)電子藍(lán)籌股立訊精密；小尺寸OLED的深天馬A、京東方A。（4）上游供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期的半導(dǎo)體設(shè)備、零組件、材料產(chǎn)業(yè)，關(guān)注中船特氣、華特氣體、安集科技、晶瑞電材、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、富創(chuàng)精密、新萊應(yīng)材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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