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三大航+春秋+吉祥客座率超19年同期0.2pct；看好航司旺季盈利彈性
　　6月整體處于淡季，航司環(huán)比縮減運力，但各地中高考結束后，民航出行有所回暖，19年后單月客座率首次超過19年同期，為暑運旺季預熱。三大航+春秋+吉祥6月整體供/需分別環(huán)比-1.4%/+0.4%，客座率82.8%，環(huán)比上升1.5pct，同比上升5.7pct，超過19年同期0.2pct（5月為低0.5pct）。往后展望，因私出行依舊旺盛，我們持續(xù)看好需求在暑運再次迎來高峰，體現(xiàn)航司旺季盈利彈性。中長期我們認為民航供給收緊有望延續(xù)，伴隨需求不斷增長以及國際航線恢復消化運力，航空板塊景氣度改善有望進一步兌現(xiàn)。
　　三大航客座率超19年同期0.1pct，東航環(huán)比改善明顯
　　三大航6月整體供/需環(huán)比-1.1%/+0.7%，恢復至19年同期112.1%/112.2%（5月為111.0%/110.4%），客座率82.2%，環(huán)比提升1.5pct，超過19年同期0.1pct（5月為低0.4pct）。其中國內線6月供/需恢復至2019年同期127%/128%（5月為125%/126%），客座率83.3%，vs19同期提高0.5pct（5月為高0.6pct）；國際線供/需恢復至2019年同期87%/86%（5月為86%/83%），客座率79.8%，vs19同期差距由5月的3.3pct縮小至1.1pct。分航司來看，東航6月改善明顯，客座率83.4%，環(huán)比提升2.6pct，已超過19年同期0.7pct，國航和南航為80.0%和83.4%，環(huán)比提升1.7pct和0.3pct。
　　春秋客座率淡季沖高，吉祥國際線客座率快速回升
　　春秋6月整體供/需環(huán)比下降4.3%/2.4%，恢復至19年同期的122%/123%（5月為123%/123%），客座率92.7%，環(huán)比上升1.8pct，24年僅弱于2月高點93.0%，超過2019年同期1.1pct。吉祥6月國際線客座率快速回升，但仍存在一定壓力，整體供/需環(huán)比下降5.2%/2.2%，恢復至19年同期的138%/136%（5為的141%/135%），客座率85.0%，環(huán)比提升2.5pct，比19年同期低0.9pct（5月為低3.2pct），其中國內線客座率86.8%，比19年同期高0.6pct，國際線ASK已達19年同期188%，客座率78.4%，環(huán)比提升6.2pct，比19年同期低5.5pct（5月為低10.1pct）。
　　2Q24業(yè)績預告盈利仍承壓，民營航司更具韌性
　　航司陸續(xù)預告業(yè)績，2Q24民航淡季公商務需求表現(xiàn)平淡，拖累整體盈利。三大航+春秋+吉祥2Q24合計整體供/需分別恢復至19年同期112.1%/111.4%，客座率81.9%，vs19同期相差0.6pct（1Q24為相差1.1pct），客座率雖繼續(xù)好轉，但票價表現(xiàn)較弱，航司盈利承壓。其中三大航影響較大，2Q24歸母凈虧損預告中值49.0億，虧損額同比擴大24%，環(huán)比擴大185%。民營航司業(yè)績更為有韌性，春秋+吉祥+華夏2Q24歸母凈利潤預告中值6.4億，均有望實現(xiàn)盈利，2Q23為歸母凈虧損1.0億，不過淡季歸母凈利潤預告中值環(huán)比1Q24仍減少47%。
　　風險提示：需求恢復不及預期，經(jīng)濟低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補貼下滑超預期。