>> 國(guó)海證券-今世緣(603369)公司動(dòng)態(tài)研究：上市十年砥礪前行，百億之后勇攀高峰-240715
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 282KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
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十年磨一劍，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2024年，是今世緣建廠80周年、國(guó)緣品牌創(chuàng)立20周年、公司上市十周年。回首過(guò)去十年，今世緣在品牌影響力、銷售規(guī)模、市場(chǎng)拓展、團(tuán)隊(duì)建設(shè)上取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，成為中國(guó)白酒行業(yè)的標(biāo)桿品牌之一。2014-2023年，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)：營(yíng)業(yè)總收入由24億元增長(zhǎng)至101億元，CAGR為17.3%；歸母凈利潤(rùn)由6.46億元增長(zhǎng)至31.36億元，CAGR為19.2%。截至2024年7月12日收盤(pán)，公司總市值由上市之初的122.34億元增長(zhǎng)至605.30億元，累計(jì)增長(zhǎng)率394.8%，取得了亮眼的成績(jī)，獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。
品牌產(chǎn)品建設(shè)實(shí)現(xiàn)全面提升。公司圍繞“緣”文化核心，通過(guò)豐富的產(chǎn)品線和多元化的品牌活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了品牌價(jià)值的全面提升。國(guó)緣、今世緣、高溝三大品牌各自定位明確，相輔相成，共同推動(dòng)了企業(yè)形象的高端化、差異化發(fā)展。國(guó)緣聚焦300-800元價(jià)格賽道，其中主開(kāi)系引領(lǐng)了300-600元主流價(jià)格帶，六開(kāi)、四開(kāi)、對(duì)開(kāi)進(jìn)行全國(guó)化一體布局，致力成為行業(yè)千元以下第一梯隊(duì)品牌，繼續(xù)推進(jìn)V系環(huán)大湖城市群布局。2015-2023年，公司特A+系列產(chǎn)品收入從7.73億元增長(zhǎng)至65.04億元，CAGR為30.5%。具體來(lái)看，國(guó)緣四開(kāi)作為國(guó)緣品牌的核心大單品，自2004年上市以來(lái)已歷經(jīng)五代升級(jí)，年增速在35%以上，是助力公司實(shí)現(xiàn)百億元營(yíng)收目標(biāo)的主力產(chǎn)品。公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，V系列中，V3持續(xù)放量增速迅猛，占V系營(yíng)收比重已過(guò)半，V9側(cè)重打造高端品牌形象，我們認(rèn)為V系有望貢獻(xiàn)未來(lái)新增長(zhǎng)極。
內(nèi)外兼修，渠道深耕和市場(chǎng)拓展并舉。市場(chǎng)戰(zhàn)略上，公司采取“省內(nèi)精耕攀頂，省外攻城拔寨”的策略，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)覆蓋的深度與廣度雙重突破。1）省內(nèi)“高精尖”：堅(jiān)持“分品提升、分區(qū)精耕、分類施策”，通過(guò)高端化品系培育、精細(xì)化區(qū)域運(yùn)營(yíng)和四大尖刀單品打造（國(guó)緣V3、四開(kāi)、對(duì)開(kāi)、淡雅），持續(xù)做強(qiáng)基本盤(pán)。通過(guò)精細(xì)化管理和多元化消費(fèi)場(chǎng)景，省內(nèi)市場(chǎng)全面起勢(shì)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)與餐飲渠道的深耕成效顯著。2）省外“三聚焦”：聚焦國(guó)緣品牌，戰(zhàn)略升級(jí)導(dǎo)入新品六開(kāi)，一體主推超級(jí)單品四開(kāi)，帶動(dòng)對(duì)開(kāi)規(guī)模上量；聚焦板塊打造，以“三年不盈利，三年30億”預(yù)算規(guī)劃省外市場(chǎng)投入，聚焦“10+N”重點(diǎn)地級(jí)板塊，穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步滲透。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：2024年是公司百億再出發(fā)、勇攀新高峰的開(kāi)局之年，公司確立經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為總營(yíng)收122億元左右，凈利潤(rùn)37億元左右，錨定“2025年挑戰(zhàn)營(yíng)收150億元”的既定戰(zhàn)略目標(biāo)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)卡位次高端價(jià)格帶，在江蘇市場(chǎng)次高端持續(xù)擴(kuò)容的背景下，我們看好公司借勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大收入規(guī)模，短期無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，繼續(xù)看好公司未來(lái)成長(zhǎng)的穩(wěn)健性。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為124.36/150.76/181.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為39.37/48.40/58.66億元，EPS分別為3.14/3.86/4.68元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/13/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏受抑制；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用提升；3）經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)致白酒價(jià)格下滑；4）產(chǎn)品升級(jí)節(jié)奏不及預(yù)期；5）食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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