>> 華泰證券-金融行業(yè)專題研究：從海外經驗看中國ETF基金發(fā)展-240716
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
4203KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
開年來ETF市場規(guī)模已增長超20%至2.5萬億，占公募基金比例達8%，未來發(fā)展路徑、競爭格局備受基金管理人及投資者關注。目前權益市場波動加大、主動較難獲得超額收益；長期利率中樞下行、固收回報收窄；信托與私募不確定性提升，ETF基金成本低廉、風險分散，獲得投資者青睞。借鑒全球經驗，資金端、資產端、制度端共同發(fā)力是ETF市場發(fā)展的成功要素。當前發(fā)展耐心資本與養(yǎng)老體系優(yōu)化有望培育長期資金、資本市場改革完善生態(tài)、新國九條等政策鼓勵發(fā)展，我國ETF市場逐步具備快速發(fā)展的必要條件。建議龍頭公司廣泛布局強化馬太效應、中小差異化探索實現(xiàn)彎道超車。
全球概覽：美歐日領跑ETF賽道
2008-2023年，全球ETF資產凈值由0.7萬億美元增長至11.1萬億美元，CAGR達20%，占全球基金資產凈值比例由3%增長至16%。結構上，股票型ETF占主導地位，資產凈值占比超7成；固收類占比約2成。區(qū)域上，美國占據(jù)領先地位，第一只ETF誕生于此、先發(fā)優(yōu)勢明晰，且政策支持發(fā)展、市場生態(tài)完善，全球市占率基本保持70%左右；歐洲引入ETF時間相對較晚但發(fā)展迅速，各類ETF先后上市；日本得益于央行購入ETF，市場規(guī)模持續(xù)擴張。格局上，基金公司頭部集中，2023年末全球CR3/CR5/CR10分別達67%/74%/83%，但近年競爭激烈，集中度呈現(xiàn)下降趨勢。
成功經驗：“天時地利人和”鑄就發(fā)展
美國是全球最大的ETF市場，“天時地利人和”共同鑄就美國ETF市場的快速發(fā)展。1）資金端，80年代開始興起的401(k)、IRA等養(yǎng)老金計劃，為ETF市場提供源源不斷的資金供給，是增長的源動力；2）資產端，利率長期下行、權益市場生態(tài)成熟，主動基金難以長期實現(xiàn)超額收益，疊加ETF基金的業(yè)績穩(wěn)健、低費率優(yōu)勢，不斷收獲機構與零售投資者青睞；3）制度端，監(jiān)管環(huán)境鼓勵，SEC降低ETF上市門檻并拓寬投資范圍；產品創(chuàng)新持續(xù)，譬如杠桿/反向/主動/個股ETF等產品層出不窮。全球ETF資產凈值TOP 15公司中，美國占據(jù)9席，且前5家均為美國公司。
龍頭巡禮：貝萊德/先鋒/道富各具特色
2023年末，貝萊德、先鋒、道富在全球ETF的市占率分別達32%、23%、12%，合計67%。貝萊德2009年收購iShares成為行業(yè)翹楚，主要分為核心系列和MSCI系列，創(chuàng)新推出主動ETF策略，費率高于行業(yè)平均；先鋒創(chuàng)新基金持有人即股東架構，龍頭地位及先發(fā)優(yōu)勢穩(wěn)固，但ETF布局較晚，2000年后奮起直追，管理規(guī)模持續(xù)擴張；道富為老牌ETF供應商，標普產品市場領跑，但近年擴張節(jié)奏較緩。其他機構如Invesco（納斯達克ETF）、ProShares（杠桿及反向產品）、ARK（主動ETF）各具特色。
展望中國：重視快速發(fā)展的窗口機遇
中國ETF市場正處于快速發(fā)展的窗口期。其一，政策鼓勵支持，新國九條提出大幅提升權益類基金占比，建立ETF快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展；其二，近年來權益市場波動加劇、投資者認同被動投資的長期穩(wěn)健和費率優(yōu)勢，且利率持續(xù)走低，各類固收產品收益率下滑，比較優(yōu)勢明顯；其三，目前國內ETF滲透率達8%，相較2004年末2%大幅增長，但相較美國24%仍有較大差距。機構資金持續(xù)流入、養(yǎng)老金融體系優(yōu)化，有望帶來長期資金，推動ETF市場蓬勃發(fā)展。
風險提示：政策支持不及預期、產品業(yè)績表現(xiàn)不及預期。
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