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核心觀點(diǎn)
　　證券：轉(zhuǎn)融券暫停、融券保證金比例新政策回應(yīng)投資者關(guān)切，釋放呵護(hù)信號(hào)，旨在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、維護(hù)市場公平和穩(wěn)定。保險(xiǎn)：長端利率有望企穩(wěn)回升，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求預(yù)計(jì)保持旺盛，壽險(xiǎn)公司資負(fù)兩端有望共振改善。香港市場及港交所觀點(diǎn)：7月港股市場有所恢復(fù)，一級(jí)市場明顯回暖。金融科技行業(yè)觀點(diǎn)：支付新規(guī)提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻、強(qiáng)化監(jiān)管，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化和數(shù)字化發(fā)展。
　　摘要
　　證券：轉(zhuǎn)融券暫停、融券保證金比例新政策回應(yīng)投資者關(guān)切，釋放呵護(hù)信號(hào)，旨在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、維護(hù)市場公平和穩(wěn)定。暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是逆周期調(diào)節(jié)的方式之一，當(dāng)前暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的條件已經(jīng)具備：首先，由于融券和轉(zhuǎn)融券的規(guī)模及其在市場中的占比已經(jīng)顯著降低，它們對(duì)市場的影響力已經(jīng)大為減少；其次，通過依法進(jìn)行展期操作和實(shí)施新舊業(yè)務(wù)的清晰劃分，整個(gè)過渡過程顯得更為順暢。此次直接暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)釋放正面信號(hào)，有助于增強(qiáng)市場信心以改善市場預(yù)期。同時(shí)，配合上調(diào)融券保證金比例的措施以“增本”的形式促進(jìn)量化交易降頻降速，進(jìn)一步保障市場穩(wěn)定運(yùn)行，切實(shí)維護(hù)投資者利益。
　　保險(xiǎn)：長端利率有望企穩(wěn)回升，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求預(yù)計(jì)保持旺盛，壽險(xiǎn)公司資負(fù)兩端有望共振改善。負(fù)債端來看，前期市場普遍認(rèn)為二季度新單保費(fèi)增速在去年同期預(yù)定利率調(diào)整前炒停售的高基數(shù)下會(huì)較一季度有所回落，但國壽/平安/太保/新華/人保/陽光4、5月合計(jì)保費(fèi)分別同比+9.4%/+8.4%/+9.4%/-8.8%/+13.0%/+23.8%，較前3月的同比+3.2%/+1.2%/-5.4%/-11.7%/-3.7%/+5.4%均有進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為居民對(duì)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的需求持續(xù)旺盛是帶動(dòng)上半年負(fù)債端表現(xiàn)較好的原因之一，展望下半年來看，對(duì)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的旺盛需求有望延續(xù)。資產(chǎn)端來看，在央行持續(xù)表態(tài)防止長端利率過快下行的背景下，長端利率有望企穩(wěn)回升，上市險(xiǎn)企資產(chǎn)配置壓力有望緩解，利好資產(chǎn)端投資收益改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，資本市場成交活躍度低迷，政策發(fā)生重大變化。