>> 方正中期期貨-尿素期貨半年報(bào)-240714
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
田欣沅 |
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2024年上半年尿素在供給增加，優(yōu)先保供國(guó)內(nèi)的情況下，供需偏松，但第二季度內(nèi)需的強(qiáng)勁爆發(fā)，推動(dòng)價(jià)格階段性強(qiáng)勢(shì)反彈。
展望后市，供應(yīng)方面，產(chǎn)量持續(xù)增加，3季度新增產(chǎn)能壓力較大，產(chǎn)量或在4季度體現(xiàn)。從產(chǎn)能周期上看，目前處于增產(chǎn)周期。從2024年投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，年內(nèi)新增產(chǎn)能超過(guò)300萬(wàn)噸，上半年壓力相對(duì)較小，僅落地30萬(wàn)噸產(chǎn)能，下半年投產(chǎn)壓力較大，水煤漿工藝為主，供應(yīng)壓力將直接利空生產(chǎn)利潤(rùn)，固定床工藝成本是重要觀察位置。
需求方面，2024年1季度尿素高頻表觀消費(fèi)同比仍有增加，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)是主力，春節(jié)后需求恢復(fù)速率較節(jié)前放緩，復(fù)合肥產(chǎn)量同比回落，第二季度農(nóng)業(yè)相關(guān)需求，尤其是復(fù)合肥需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，總需求同比繼續(xù)增加，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格重心下移后，國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)需求增幅預(yù)計(jì)難以維持，下半年整體供需較上半年更寬松。
假如全年不出口，則下半年內(nèi)需較2023年下半年要多消化超過(guò)300萬(wàn)噸的出口，以及下半年投產(chǎn)增量，預(yù)估在400萬(wàn)噸左右，這要求下半年內(nèi)需同比要至少10%以上，考慮到23年下半年需求基數(shù)較高，預(yù)估3季度隨著新產(chǎn)能落地，出口必定放開(kāi)，但在此之前價(jià)格將考驗(yàn)高成本現(xiàn)金成本，如果屆時(shí)產(chǎn)量遲遲得不到價(jià)格負(fù)反饋，期貨價(jià)格或考驗(yàn)水煤漿工藝成本。
總體而言，預(yù)計(jì)尿素下半年供需格局更加不容樂(lè)觀，可關(guān)注企業(yè)成本附近博弈及出口政策變化。技術(shù)上，尿素期貨支撐阻力在1800-2300，下半年或有年內(nèi)新低。
操作上，出口政策限制，而產(chǎn)能產(chǎn)量增加，生產(chǎn)企業(yè)建議提升產(chǎn)能利用率，并在利潤(rùn)合適的情況下，擇機(jī)保值保障自身生產(chǎn)，或基于自身庫(kù)存情況保值，基于基差則等待平水機(jī)會(huì)賣保，規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。單邊上，逢高拋空，預(yù)計(jì)主要運(yùn)行區(qū)間在1800-2300，在下邊界關(guān)注新產(chǎn)能及出口政策變動(dòng)情況，或有新低。
跨期套利方面，期現(xiàn)可把握7月中旬后趨勢(shì)縮小機(jī)會(huì)；月間套利9-1存在回落驅(qū)動(dòng)，可參考0-100區(qū)間階段參與。期權(quán)方面，可賣出2300附近看漲期權(quán)，或熊市價(jià)差組合參與。
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