>> 方正中期期貨-工業(yè)硅期貨與期權(quán)半年報(bào)-240713
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
大小： |
1882KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
田欣沅 |
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2024年上半年工業(yè)硅供需繼續(xù)增加下，主要下游多晶硅遭遇需求增長瓶頸，過剩格局下，僅2季度宏觀情緒帶動(dòng)短暫反彈，下半年預(yù)計(jì)進(jìn)入行業(yè)囚徒困境下調(diào)整深水區(qū)。
供給方面，目前處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期中后段。2022年開啟產(chǎn)能擴(kuò)張周期，2023年計(jì)劃投產(chǎn)一度超過200萬噸，隨著價(jià)格走弱，部分裝置推遲投產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)能增加50萬噸左右。以目前公開投產(chǎn)計(jì)劃，2024年年初新增產(chǎn)能超過200萬噸，目前仍有接近200萬噸新增產(chǎn)能計(jì)劃，上半年已落地產(chǎn)能多為多晶硅企業(yè)配套產(chǎn)能，下半年還有通威配套產(chǎn)能。由于5月反彈，部分生產(chǎn)企業(yè)套期保值或與期現(xiàn)公司遠(yuǎn)期鎖價(jià)，價(jià)格下跌對目前供給端的負(fù)反饋不明顯，行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量博弈時(shí)間拉長。
需求方面，主要下游需求也處于擴(kuò)張周期，因供給最終落地產(chǎn)能多屬于下游產(chǎn)業(yè)鏈配套，在擠出部分高成本產(chǎn)能后，理應(yīng)供需平衡。實(shí)際情況是下游高產(chǎn)能投放對相關(guān)市場產(chǎn)生較大沖擊，反過來造成下游實(shí)際落地產(chǎn)能不足。有機(jī)硅板塊，2022年下半年開始進(jìn)入供給過剩，持續(xù)低利潤負(fù)反饋導(dǎo)致年初投產(chǎn)計(jì)劃超200萬噸，最終落地產(chǎn)能80萬噸左右，與之配套的工業(yè)硅產(chǎn)能就產(chǎn)生過剩；多晶硅板塊，隨著產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)增加，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)觸及行業(yè)平均現(xiàn)金成本，而上半年多晶硅累計(jì)同比增速如果持續(xù)到全年，基本是機(jī)構(gòu)預(yù)測全球光伏新增裝機(jī)量耗多晶硅量2倍左右，顯見與之配套工業(yè)硅產(chǎn)能也將過剩。當(dāng)下另一個(gè)重要的消費(fèi)在期貨市場的期現(xiàn)商，交易所持續(xù)增加的庫存就是佐證，庫容有上限，這部分需求也有天花板。成本利潤方面，西南進(jìn)入豐水期，硅石、還原劑整體價(jià)格重心下移，在生產(chǎn)配比及工藝改進(jìn)下，成本或低于此前預(yù)期折合盤面的12000-12200，西北大廠2023年年報(bào)不含三費(fèi)，工業(yè)硅平均每噸現(xiàn)金成本單價(jià)不到10000元/噸，這部分量占2023年全國產(chǎn)量的36%左右。由于套保的比例和周期不明，成本對供給端的負(fù)反饋需要邊走邊看。
總體而言，因多晶硅終端消費(fèi)增速下滑，配套工業(yè)硅供應(yīng)偏過剩，大廠成本低，中小企業(yè)5月反彈套保，拉長行業(yè)調(diào)整時(shí)間。供需偏松核心原因在于需求跟不上囚徒困境下的供給，2023年是有機(jī)硅配套工業(yè)硅產(chǎn)能過剩，2024年是多晶硅配套產(chǎn)能過剩。
從技術(shù)上看，尚未脫離下跌趨勢，部分指標(biāo)有背離；操作上，由于生產(chǎn)企業(yè)套保，下游新產(chǎn)能，行業(yè)調(diào)整拉長，投機(jī)做多雖賠率合適，但勝率低，僅卡下游現(xiàn)金成本相對合適，關(guān)注10000附近機(jī)會(huì)。反彈拋空的問題在于一旦需求超預(yù)期，比如類似23年6月的反彈，即使在大過剩周期，期現(xiàn)仍將虧損3個(gè)月。下游用硅企業(yè)在訂單尚可情況下，推薦考慮賣10400P、10200P、10000P，替換部分遠(yuǎn)期原料庫存。重點(diǎn)關(guān)注交割庫倉單趨勢，趨勢下降時(shí)產(chǎn)業(yè)成本更能影響產(chǎn)業(yè)供給，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)加速調(diào)整。
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