>> 國海證券-非銀金融行業(yè)周報：券商觸底反彈建議增加關(guān)注，加密賽道短期博弈加劇不改中期看多-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫嘉賡 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：
保險：6月保費表現(xiàn)持續(xù)向好且長端利率保持平穩(wěn)，市場防御風(fēng)格下保險板塊仍聚焦“高股息”。1）截至2024年7月19日，全部上市險企發(fā)布6月壽險及財險保費數(shù)據(jù)；i）壽險及健康險方面，人保壽險及健康險/平安壽險及健康險/中國人壽/新華保險/太保壽險6月原保費收入同比變化分別為+27.20%/+14.69%/+3.21%/+3.20%/+2.29%，1-6月原保費收入同比變化分別為+2.43%/+4.96%/+4.13%/-8.36%/-1.23%；整體來看，發(fā)布數(shù)據(jù)的壽險公司6月單月保費數(shù)據(jù)保持同比增長趨勢，保費表現(xiàn)持續(xù)向好；ii）財險方面，太保財險/平安財險/人保財險/眾安財險6月原保費收入同比變化分別為+7.96%/+6.45%/+6.12%/-12.55%，1-6月原保費收入同比變化分別為+7.70%/+4.06%/+3.68%/+5.34%，整體保持穩(wěn)健增長。2）上周（2024/7/15-2024/7/19）30年期國債收益率保持平穩(wěn)，整個保險板塊維持反彈趨勢，期間累計漲幅1.7%，中國太保和中國人保表現(xiàn)較好，分別累計上漲7.26%、2.07%，中國平安受港股可轉(zhuǎn)債影響表現(xiàn)相對弱勢，同比上漲0.82%。隨著中報披露日期將近，我們預(yù)計上市險企二季度業(yè)績大概率正增長；一方面投資端受益于市場“大票”風(fēng)格與保險權(quán)益投資風(fēng)格相契合；另一方面，負(fù)債端保費收入及NBV表現(xiàn)或?qū)⒈３衷鲩L趨勢；3）考慮到保險板塊攻守兼?zhèn)淝耶?dāng)前估值仍處低位（截至7月19日中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險四家壽險平均PEV為0.52x）可能是好的資金去處。
證券：上周板塊觸底反彈，高賠率下后續(xù)表現(xiàn)仍需關(guān)注政策催化與市場風(fēng)格變化。1）上周證券II（申萬）指數(shù)反彈3.35%，截至2024年7月19日，券商指數(shù)PB(lf)回升到1.0x，自指數(shù)創(chuàng)建以來估值分位0.20%，且該指數(shù)50個成分股中估值“破凈”的高達(dá)24只。板塊仍是高賠率與高性價比的狀態(tài)。2）截至7月19日，共有22家券商披露2024年上半年業(yè)績，類型有預(yù)報、快報、或未經(jīng)審計財報。其中16家券商凈利潤下滑，兩家預(yù)計虧損，僅東興證券、首創(chuàng)證券、紅塔證券、華安證券4家上半年歸母凈利潤實現(xiàn)增長。我們預(yù)計受嚴(yán)監(jiān)管影響，上半年投行業(yè)務(wù)大概率受損相對嚴(yán)重；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)大概率同比小幅下滑，兩市股票成交額下滑、傭金率小幅下滑；自營業(yè)務(wù)大概率成為上半年業(yè)績的勝負(fù)手。3）7月19日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清主持召開黨委（擴大）會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的二十屆三中全會精神，強調(diào)做好“金融五篇大文章”，增強資本市場對科技創(chuàng)新的包容性、適配性，強調(diào)完善強監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的制度機制。4）通過三中全會傳達(dá)的會議精神不難看出，“嚴(yán)監(jiān)管”將逐漸走向常態(tài)化，但其對板塊的影響大概率將邊際減弱，后續(xù)我們?nèi)孕杳芮嘘P(guān)注“嚴(yán)監(jiān)管”的進(jìn)程和政策邊際變化。
加密貨幣：降息確定性增強疊加“特朗普交易”利好釋放，短期仍需關(guān)注比特幣拋壓。1）根據(jù)PredictIt的數(shù)據(jù)，在當(dāng)?shù)貢r間7月13日襲擊事件發(fā)生之后，特朗普再次成為總統(tǒng)的可能性增加。疊加美國6月CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，申請失業(yè)金人數(shù)比預(yù)期要高，使得9月降息概率大增，降息改善流動性，整體利好加密貨幣等風(fēng)險資產(chǎn)。2）特朗普遇刺事件爆發(fā)后，市場各方面都在醞釀“特朗普交易”的機會，加密貨幣領(lǐng)域自然也不例外。特朗普如能在今年的美國大選中勝出，或?qū)榧用茇泿判袠I(yè)帶來更溫和的監(jiān)管環(huán)境和更友好的政策。第一，特朗普將于7月25日至27日參加比特幣大會；第二，據(jù)Arkham數(shù)據(jù)監(jiān)測，美國前總統(tǒng)唐納德·特朗普地址持有的加密資產(chǎn)價值已反彈突破1000萬美元關(guān)口，并且在其遇刺后半小時內(nèi)，特朗普meme概念暴漲，TRUMP在半小時內(nèi)暴漲44%，MAGA暴漲32%。第三，據(jù)金色財經(jīng)報道，特朗普表示，他不想讓“另一個國家接管”Bitcoin和加密貨幣的主導(dǎo)地位。3）SEC批準(zhǔn)正式批準(zhǔn)包含貝萊德、富達(dá)在內(nèi)的8只以太坊現(xiàn)貨ETF申請，預(yù)計第一次上市交易的產(chǎn)品有5只將于7月23日上市。據(jù)MVGlobal合伙人TomDunleavy表示，以太坊現(xiàn)貨ETF在推出后的幾個月內(nèi)可能會有50億至100億美元的資金流入。4）Mt.Gox賠償工作已開啟，截至7月16日，受托人已向超過1.3萬名債權(quán)人償還了BTC和BCH，已有36%的Mt. Gox比特幣分配至債權(quán)人，過半債權(quán)人已獲賠償。根據(jù)Reddit社區(qū)一項調(diào)查顯示，Mt.Gox事件后約有56%的Mt.Gox債權(quán)人計劃在收到賠付后繼續(xù)持有比特幣，我們?nèi)孕杳芮嘘P(guān)注Mt.Gox的動向。5）相對中心化交易所和現(xiàn)貨比特幣ETF管理的合計超過388萬BTC而言，礦工關(guān)聯(lián)錢包持有僅約70.5萬BTC，因此即使礦工出現(xiàn)相對集中的拋售潮，對BTC價格走勢的影響趨于減弱。6）中期內(nèi)我們?nèi)钥春脦艃r的走勢，但短期內(nèi)仍需關(guān)注比特幣拋壓帶來的幣價震蕩風(fēng)險。
投資要點:
考慮到當(dāng)前板塊整體估值處于歷史底部，配置性價比高，我們維持非銀金融行業(yè)板塊“推薦”評級，分行業(yè)細(xì)分方向來看：
保險方面：板塊當(dāng)前首選“攻守兼?zhèn)洹钡臉?biāo)的。建議重點關(guān)注中國太保、中國人壽。
券商方面：建議重點關(guān)注吻合行業(yè)投資主線的標(biāo)的。建議關(guān)注中國銀河、海通證券、中信證券，中小券商建議關(guān)注東興證券、東吳證券、浙商證券。
多元金融方面：建議關(guān)注江蘇金
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