>> 上海證券-貝斯特(300580)首次覆蓋深度：精密零部件筑基，新能源汽車零部件和絲杠業(yè)務(wù)打開成長空間-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
大?。?/td>
| 1743KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉陽東,吳婷婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資摘要
專注精密零部件與智能裝備，延伸拓展新能源汽車零部件、工業(yè)母機(jī)、人形機(jī)器人核心部件等業(yè)務(wù)
公司充分發(fā)揮“精密加工為特長、鑄造產(chǎn)業(yè)為支撐、智能裝備為驅(qū)動”的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動發(fā)展的核心競爭優(yōu)勢，圍繞三梯次產(chǎn)業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略布局。公司業(yè)務(wù)分為三大板塊：一、各類精密零部件、智能裝備及工裝夾具等原有業(yè)務(wù)；二、新能源汽車零部件業(yè)務(wù)，重點(diǎn)布局新能源汽車輕量化結(jié)構(gòu)件、高附加值精密零部件以及氫燃料、天然氣燃料汽車核心部件等產(chǎn)品；三、工業(yè)母機(jī)、人形機(jī)器人等領(lǐng)域，全面布局直線滾動功能部件，產(chǎn)品包括：高精度滾珠/滾柱絲杠副、高精度滾動導(dǎo)軌副等。公司營收近年來保持穩(wěn)健增長勢頭，盈利能力維持在較高水平。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.43億元，同比+22.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.64億元，同比+15.13%，公司連續(xù)十年毛利率保持在34%-43%區(qū)間，盈利能力較強(qiáng)。
卡位新能源汽車零部件優(yōu)質(zhì)賽道，擴(kuò)產(chǎn)升級深化布局
受益于新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展，公司通過自有資金、融資等建設(shè)項目以及收購、設(shè)立子公司卡位新能源汽車零部件賽道，新能源汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。全球和我國新能源汽車行業(yè)近年來正處于快速發(fā)展階段：2014-2023年，全球新能源汽車銷量年均復(fù)合增長率達(dá)52.38%，2016-2023年，我國新能源汽車銷量從50.70萬輛增長至949.50萬輛，年均復(fù)合增長率達(dá)51.97%，根據(jù)EVVolumes數(shù)據(jù)，中國是全球最大的新能源汽車市場，2023年占據(jù)全球新能源汽車市場總份額的比例為59.00%。2019年至2020年，公司以自有資金成功實(shí)施了“汽車精密零部件項目（一期）”的建設(shè)，2020年，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金5.3億元投入年產(chǎn)700萬件新能源汽車功能部件及渦輪增壓器零部件項目建設(shè)，并于2019年收購蘇州赫貝斯51%股權(quán)，2020年收購易通輕量化62%股權(quán)，2022年設(shè)立全資子公司安徽貝斯特重點(diǎn)布局新能源汽車零部件業(yè)務(wù)。2020-2023年公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)營業(yè)收入由0.24億元提升至1.51億元，CAGR達(dá)到84.61%，產(chǎn)能由190萬件增加至900萬件，銷量由97.02萬件增加至656.52萬件，均實(shí)現(xiàn)快速增長。
高舉高打全面布局直線滾動功能部件，導(dǎo)入工業(yè)母機(jī)、人形機(jī)器人等新賽道
工業(yè)母機(jī)、人形機(jī)器人等市場空間廣闊，公司滾動功能部件（絲杠導(dǎo)軌）業(yè)務(wù)打開成長空間。中國為全球第一大機(jī)床消費(fèi)國，中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年我國金屬加工機(jī)床消費(fèi)金額達(dá)1,816億元，以浙海德曼為例，機(jī)床中滾動功能部件占上游原材料的成本比例約為5%-9%，預(yù)計國內(nèi)機(jī)床滾動功能部件空間在百億元左右。人形機(jī)器人采用反向式行星滾柱絲杠，若大規(guī)模量產(chǎn)后，人形機(jī)器人對應(yīng)行星滾柱絲杠行業(yè)市場空間巨大。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，按照人形機(jī)器人單機(jī)行星滾柱絲杠用量為14個計算，人形機(jī)器人年產(chǎn)量在5-500萬臺區(qū)間時，行星滾柱絲杠成本在954-2,322元區(qū)間，100萬臺人形機(jī)器人對應(yīng)市場空間將超170億元。公司以全資子公司宇華精機(jī)為獨(dú)立平臺，主營產(chǎn)品包括高精度滾珠/滾柱絲杠副、高精度滾動導(dǎo)軌副等直線滾動功能部件，瞄準(zhǔn)高端機(jī)床領(lǐng)域、汽車傳動（線控制動、線控轉(zhuǎn)向）、自動化產(chǎn)業(yè)、人形機(jī)器人業(yè)務(wù)等領(lǐng)域進(jìn)行大力開拓。2023年5月公司首臺套機(jī)床用絲杠、導(dǎo)軌下線，2023年10月，公司首臺套反向行星滾柱絲杠樣件下線。
投資建議
考慮到公司是渦輪增壓器零部件龍頭廠商，新能源汽車零部件產(chǎn)能釋放成為業(yè)績的有力支撐，通過切入工業(yè)母機(jī)、人形機(jī)器人核心部件等領(lǐng)域?qū)楹罄m(xù)發(fā)展添加新動力，我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別16.87、21.37、26.67億元，分別同比增長25.62%、26.67%、24.77%，歸母凈利潤分別為3.50、4.56、5.58億元，分別同比增長32.75%、30.31%、22.40%。對應(yīng)EPS分別為0.70、0.91、1.12元/股，對應(yīng)PE分別為19、15、12倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車行業(yè)周期波動影響以及行業(yè)政策性風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格下降風(fēng)險；國際貿(mào)易環(huán)境相關(guān)、匯率變動的風(fēng)險
|
|
