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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年4-6月未經(jīng)審核的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，整體零售值同比下降20%，其中中國(guó)（不含港澳臺(tái)）市場(chǎng)零售值同比下降18.6%，中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)及其他市場(chǎng)同比下降28.8%。
　　國(guó)信零售觀點(diǎn)：1）同店方面，中國(guó)（不含港澳臺(tái)）市場(chǎng)同店銷(xiāo)售同比下降26.4%，中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)及其他市場(chǎng)同店銷(xiāo)售下降30.8%。2）開(kāi)店方面，公司繼續(xù)貫徹強(qiáng)化單店效益的規(guī)劃，季內(nèi)對(duì)低效門(mén)店進(jìn)行調(diào)整，凈關(guān)店95家門(mén)店，其中周大福主品牌91家，其他品牌4家，期末門(mén)店總數(shù)7659家。公司整體4-6月經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)承壓，受到去年疫后需求高基數(shù)、金價(jià)高位客觀震蕩抑制終端需求等因素影響。
　　中長(zhǎng)期看，黃金珠寶行業(yè)在消費(fèi)者保值型需求支撐，以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)感持續(xù)提升下，仍有望維持平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司作為黃金珠寶龍頭，其產(chǎn)品迭代及渠道布局領(lǐng)先市場(chǎng)，在未來(lái)行業(yè)品牌力競(jìng)爭(zhēng)日益重要的趨勢(shì)下，公司龍頭優(yōu)勢(shì)有望得到不斷強(qiáng)化?？紤]金價(jià)高位波動(dòng)對(duì)終端消費(fèi)者需求造成觀望抑制，公司自身也在持續(xù)推進(jìn)渠道門(mén)店調(diào)整優(yōu)化，我們下調(diào)公司2025-2027財(cái)年歸母凈利潤(rùn)至70.38/76.82/83.62億港元（前值分別為72.49/81.43/89.76億港元），對(duì)應(yīng)PE分別為11.2/10.3/9.5倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　終端消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、門(mén)店拓展不及預(yù)期、加盟商經(jīng)營(yíng)管理不善、金價(jià)大幅波動(dòng)。