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投資要點(diǎn)：
　　海外渠道商逐漸走出庫存擾動期，有望帶動工具行業(yè)訂單修復(fù)。過去幾年，外部宏觀因素對美國等重要市場工具產(chǎn)品零售造成擾動。2020年，因海運(yùn)運(yùn)力不足、供應(yīng)鏈調(diào)整等情況，部分渠道商未及時跟進(jìn)下游需求；2021年受滯后需求、策略轉(zhuǎn)變等因素的影響，渠道備貨較為激進(jìn)。隨后，在通脹背景下，消費(fèi)者在購買時趨于謹(jǐn)慎，部分渠道商銷售收入增速放緩、庫存累積。2023年，由于美國賣場等渠道調(diào)整庫存、減少進(jìn)貨，我國部分出口企業(yè)收入走弱。從2024年來看，隨著美國渠道商等重要客戶的庫存回落至合理水平，將進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫周期，從而拉動我國工具產(chǎn)品出口。
　　對中國企業(yè)來說，仍有機(jī)會從多方面構(gòu)筑核心競爭力。例如，從細(xì)分市場看，鋰電工具的滲透率尚待提升，發(fā)展?jié)摿善?。同時，持續(xù)品類擴(kuò)張、提升自有品牌比例，有望切實(shí)地對收入、盈利產(chǎn)生積極影響，在報(bào)表端反映經(jīng)營成果。此外，從長期考慮，全球化的供應(yīng)鏈管理是大勢所趨。
　　鋰電等無繩類產(chǎn)品有望持續(xù)滲透。全球電動工具及OPE行業(yè)已形成明確的變革趨勢，即從有繩工具或燃油動力工具向無繩（鋰電、直流電）轉(zhuǎn)變。鋰電等無繩工具具有攜帶方便易存放、環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，隨著電池技術(shù)的進(jìn)步，也可實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀可靠的使用性能。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，無繩類電動工具市場有望自2020年的103億美元增至2025年的164億美元，CAGR為9.9%，顯著高于有繩類增速；無繩（鋰電）OPE市場規(guī)模有望由2020年的36億美元增長至2025年的56億美元，呈現(xiàn)9.0%的CAGR，增速高于OPE整體市場的5.3%。
　　完善自主品牌產(chǎn)品矩陣?；仡欘^部工具企業(yè)的發(fā)展，多是早期借助供應(yīng)鏈優(yōu)勢獲得代工訂單，之后通過收購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，由代工逐步向自主品牌轉(zhuǎn)型，推動毛利率提升。工具行業(yè)SKU眾多，覆蓋消費(fèi)級、專業(yè)級多領(lǐng)域，有效的品類擴(kuò)充奠定增長空間。以巨星科技為例，經(jīng)過前期外部收購和自建品牌的積淀，產(chǎn)品品類日漸豐富，2020-2023年間，公司自有品牌銷售額逐年增長，自有品牌占整體收入比重由31%升至48%。2023年，公司自有品牌產(chǎn)品毛利率為31.06%，同比提升6.37pct。公司致力于抬升直達(dá)消費(fèi)者業(yè)務(wù)的占比，跨境電商渠道的發(fā)展對自有品牌起到有效助力，網(wǎng)絡(luò)宣傳增強(qiáng)了品牌影響力；同時，也在完善經(jīng)銷、分銷渠道，為自有品牌的全球化推廣提供支持。
　　新時代背景下，全球化布局建立護(hù)城河。伴隨著貿(mào)易環(huán)境的不確定性、區(qū)域制造成本等因素的變化，對工具企業(yè)的供應(yīng)鏈規(guī)劃產(chǎn)生了更高要求。建設(shè)海外產(chǎn)能成為諸多企業(yè)的選擇。以創(chuàng)科實(shí)業(yè)為例，制造基地由中國拓展至越南、墨西哥、美國；2023年推出系列手動工具新品，由美國威斯康星州工廠制造。巨星科技方面，海外產(chǎn)量占比逐漸接近國內(nèi)產(chǎn)能，未來或呈上升趨勢。格力博現(xiàn)已形成中國、越南、美國三地產(chǎn)能布局，目前越南基地出貨超過總出貨量的50%。從長期看，不僅限于產(chǎn)能建設(shè)，深入的全球化也涉及多文化人員團(tuán)隊(duì)的綜合管理。多維度的國際化進(jìn)程或?qū)⒓觿⌒袠I(yè)的馬太效應(yīng)。
　　投資建議：工具行業(yè)渠道庫存有所去化，需求有望逐步企穩(wěn)。企業(yè)端，品類擴(kuò)張有望貢獻(xiàn)增量，國際化建設(shè)驅(qū)動成長。關(guān)注創(chuàng)科實(shí)業(yè)、巨星科技、泉峰控股、格力博等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)波動風(fēng)險(xiǎn)、匯率大幅波動風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅等貿(mào)易政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。