>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)醫(yī)療器械求索10-血透行業(yè)：需求端潛在空間巨大，供給端迎來多重機遇-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
大小： |
2529KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
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需求端：透析適用人群持續(xù)增長，中國滲透率提升空間大
全球及中國終末期腎病患者（ESRD）數(shù)量持續(xù)增長，血液透析是ESRD患者的主要治療方式。根據(jù)中國醫(yī)師協(xié)會腎臟內(nèi)科醫(yī)師分會的數(shù)據(jù)，2012年國內(nèi)醫(yī)保覆蓋血透后，我國大陸地區(qū)接受血透治療的患者人數(shù)從24.8萬人快速增加至2022年的84.4萬人。但與其他國家/地區(qū)相比，我國透析滲透率和透析齡仍有較大的提升空間，龐大患者人群的透析需求有待逐步得到釋放。
供給端：上游器械國產(chǎn)替代自下而上，中游血透服務(wù)存在缺口
1）國產(chǎn)替代是血透器械中短期內(nèi)的核心增量來源。根據(jù)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)，隨著國內(nèi)患者血液透析需求的釋放，2018-2022年間，我國血透產(chǎn)業(yè)鏈上游的醫(yī)療器械市場規(guī)模從100億元增長至139億元。國產(chǎn)廠商逐步完善血透產(chǎn)品線布局，國產(chǎn)替代自下而上，壁壘較低的透析管路已基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，透析器、血液透析機領(lǐng)域處于攻堅階段，仍有較大替代空間。
2）長期來看，行業(yè)驅(qū)動是靠中游血透服務(wù)普及來釋放患者需求。我國血透服務(wù)供給不足，血透中心數(shù)量與發(fā)達國家/地區(qū)有較大差距，發(fā)展獨立血透中心有望提高滲透率。但當下國內(nèi)獨立血透中心發(fā)展面臨牌照、人才、盈利等限制因素，我們預計連鎖化和垂直產(chǎn)業(yè)鏈整合將是未來趨勢。
從美國透析行業(yè)歷史看中國透析市場發(fā)展方向
1）美國醫(yī)保政策對透析行業(yè)的影響。1972年，美國將ESRD納入醫(yī)保報銷范圍，ESRD患者的透析需求得到釋放，獨立透析中心逐漸成為主流。隨著ESRD帶來的醫(yī)保支出負擔越來越重，政府逐漸重視透析患者的醫(yī)保支出控制。成本壓力驅(qū)動美國透析行業(yè)的整合，行業(yè)整合誕生費森尤斯醫(yī)療和Davita兩大透析巨頭。2008年后醫(yī)保政策逐漸重視以價值為導向，透析機構(gòu)的收入也與醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量掛鉤。
2）預計我國透析醫(yī)保政策將向著“控制透析成本、提高醫(yī)療質(zhì)量”的方向發(fā)展。在醫(yī)保政策影響下，預計我國血透行業(yè)發(fā)展將分為三個階段：快速成長期、整合期、成熟期。在醫(yī)保報銷實行之初的快速成長期內(nèi)，由于國內(nèi)醫(yī)療體系差異導致血透器械企業(yè)的發(fā)展狀況優(yōu)于透析服務(wù)供應(yīng)商。在整合期階段，預計在前期形成規(guī)模優(yōu)勢的血透器械廠家具備主動權(quán)，更容易在行業(yè)整合中擴大產(chǎn)業(yè)版圖。在成熟期階段，企業(yè)更應(yīng)注重醫(yī)療質(zhì)量的提升和海外市場開拓。
國內(nèi)相關(guān)標的：山外山、三鑫醫(yī)療、寶萊特、威高血凈。
風險提示：1、醫(yī)保報銷政策變動；2、血透耗材集采降價；3、研發(fā)進度不及預期；4、并購整合不及預期。
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