>> 招商證券-愛科科技(688092)國產(chǎn)非金屬智能切割設(shè)備龍頭，需求上行，成長可期-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹,吳洋,朱藝晴 |
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此報告為加密報告 |
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愛科科技是國產(chǎn)非金屬智能切割設(shè)備行業(yè)龍頭，自研運控系統(tǒng)，產(chǎn)品穩(wěn)定性好，品類齊全，覆蓋下游廣泛。國內(nèi)下游景氣度持續(xù)改善，隨著公司海外銷售網(wǎng)絡(luò)的完善，全球市占率持續(xù)提升。目前行業(yè)競爭格局較分散，公司對標海外龍頭力克仍有很大成長空間，長期發(fā)展?jié)摿Υ蟆?br> 國產(chǎn)非金屬智能切割設(shè)備龍頭，海外持續(xù)發(fā)力。公司主要產(chǎn)品是非金屬智能切割設(shè)備，同時為客戶提供相關(guān)的行業(yè)應(yīng)用軟件、技術(shù)定制。下游應(yīng)用廣泛，包括廣告文印、汽車內(nèi)飾、家居家紡、復(fù)合材料、紡織服裝、辦公自動化、鞋業(yè)、箱包等。經(jīng)過十多年的深耕與積累，公司已經(jīng)成為國內(nèi)智能切割設(shè)備的龍頭。同時，公司較早布局全球，2023年海外營業(yè)收入占總收入比重增長至49.1%，海外需求旺盛。2024Q1公司實現(xiàn)營收0.92億元，同比增長32.36%，歸母凈利潤0.16億元，同比增長62.30%。
廣告文印&紡服行業(yè)：景氣度持續(xù)改善，自動化需求增加。廣告文印和紡服產(chǎn)品趨向定制化，過去人工為主的生產(chǎn)模式成本較高，效率較低，行業(yè)有著較強的自動化升級需求。行業(yè)近期景氣度邊際向上，產(chǎn)成品庫存同比降幅持續(xù)收窄，出口需求較高，有望進入新一輪補庫周期，經(jīng)營改善的趨勢下，行業(yè)資本開支增加，帶動智能切割設(shè)備需求。
汽車內(nèi)飾：進口占據(jù)主導(dǎo)地位，國產(chǎn)替代空間較大。汽車內(nèi)飾具有較強的定制化屬性，對切割設(shè)備也提出了更高的要求。目前國內(nèi)的切割設(shè)備大多數(shù)是進口設(shè)備，價格昂貴，國內(nèi)汽車內(nèi)飾上市公司利潤率較低，設(shè)備國產(chǎn)化有助于降本增效，提高利潤率。
復(fù)合材料：飛行汽車有望帶來增量需求。碳纖維復(fù)合材料憑借其獨特的優(yōu)勢，在eVTOL（電動垂直起降飛行器）、無人機、直升機、傳統(tǒng)固定翼飛機等產(chǎn)品中廣泛應(yīng)用。在切割過程中由于碳纖維的材料性質(zhì)特殊，會產(chǎn)生飛屑，容易引起設(shè)備短路，降低生產(chǎn)效率，因此對切割設(shè)備有較高的要求。
競爭格局：由于智能切割設(shè)備下游應(yīng)用廣泛，應(yīng)用軟件需要根據(jù)客戶需求進行定制，行業(yè)集中度較低，各企業(yè)在不同應(yīng)用領(lǐng)域、不同區(qū)域市場形成一定的比較優(yōu)勢，行業(yè)呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量較多，單個企業(yè)市場占有率不高的現(xiàn)狀。國外龍頭以歐美企業(yè)為主，包括法國力克、瑞士迅特、比利時艾司科、美國格柏（2021年被法國力克收購）等；國內(nèi)主要公司包括愛科科技、杰克股份（旗下的德國奔馬）、寧波經(jīng)緯和廣東瑞洲。
公司核心競爭優(yōu)勢：①自研運控系統(tǒng)，掌握核心部件技術(shù)。運控系統(tǒng)是智能切割設(shè)備的大腦，國內(nèi)具備精密運動控制技術(shù)的企業(yè)數(shù)量較少，除了愛科科技、法國力克等少數(shù)企業(yè)以外，國內(nèi)或國外的同行業(yè)企業(yè)主要以采購或定制通用型的運動控制系統(tǒng)，功能的擴展和提升受制于運動控制系統(tǒng)的功能和性能。②性價比業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，獲頭部客戶認可。公司在通用的設(shè)備上做定制化的軟硬件配置，即可滿足大部分下游需求，產(chǎn)品主要指標均優(yōu)于或等同于國外先進產(chǎn)品，價格具有明顯優(yōu)勢，受到行業(yè)內(nèi)客戶廣泛認可。③持續(xù)拓品類、拓下游，打開成長天花板。得益于自研運控系統(tǒng)，公司能夠持續(xù)拓寬智能切割的應(yīng)用范圍和場景?？梢郧懈畹牟牧蠌脑瓉砭窒抻诓计?、紙張等柔性材料，逐漸向亞力克板、PVC、ETFE等新材料發(fā)展。切割方式也逐步完善，公司研發(fā)的激光模切機、柔性刀片模切機等新產(chǎn)品已經(jīng)逐步推向市場，未來有望成為新的增長點。
給予“強烈推薦”投資評級。公司是國產(chǎn)智能切割設(shè)備龍頭，國內(nèi)受益于紡服行業(yè)、廣告文印行業(yè)景氣度復(fù)蘇，汽車內(nèi)飾行業(yè)國產(chǎn)替代，飛行汽車帶來復(fù)合材料增量需求等趨勢，海外受益于銷售網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)完善，未來三年收入有望實現(xiàn)收入4.94/6.23/7.92億元，同比增長29%/26%/27%，歸母凈利潤為1.00/1.30/1.69億元，同比增長32%/30%/30%，對應(yīng)PE為15x/11x/9x，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上升、部分原材料依賴進口、匯率波動風(fēng)險、海外市場風(fēng)險
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