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推薦邏輯：1）公司為工程造價(jià)咨詢行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，規(guī)模領(lǐng)先、資質(zhì)全面、品牌影響力居前、人才構(gòu)建護(hù)城河，募投項(xiàng)目深化全國化布局，研發(fā)投入持續(xù)提質(zhì)增效；2）工程造價(jià)咨詢千億市場，2022年我國工程造價(jià)咨詢業(yè)務(wù)營收達(dá)1145.0億元，2017-2022年復(fù)合增長率達(dá)到11.5%，空間廣闊；3）重視股東回報(bào)，持續(xù)穩(wěn)定高分紅，2023年末分紅占凈利潤比例達(dá)到53.4%，股息率高達(dá)6.7%。
　　領(lǐng)軍建設(shè)工程投資管控，多維度復(fù)合優(yōu)勢行業(yè)領(lǐng)先。公司為首家工程造價(jià)咨詢上市公司，具備豐富的專業(yè)技術(shù)積累和優(yōu)秀的專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，科技研發(fā)成果豐富，專業(yè)資質(zhì)與資信優(yōu)勢構(gòu)筑護(hù)城河，公司2023年實(shí)現(xiàn)營收9.4億元，子公司青矩顧問是近十年唯一連續(xù)位列行業(yè)前三名的工程造價(jià)咨詢企業(yè)。公司通過募投項(xiàng)目進(jìn)一步深化全國化布局，有望快速實(shí)現(xiàn)市占率提升。
　　工程造價(jià)咨詢千億市場空間巨大，全咨化趨勢推動行業(yè)集中度提升。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2017-2022年，我國工程造價(jià)咨詢業(yè)務(wù)的營業(yè)收入由661.2億元增至1145.0億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到11.5%。在全咨化發(fā)展趨勢下，具備全專業(yè)、復(fù)合型人才儲備的工程造價(jià)咨詢企業(yè)有望進(jìn)一步搶占市場資源，逐步形成一批“大而強(qiáng)”的領(lǐng)軍工程咨詢企業(yè)。
　　受無實(shí)控人股權(quán)結(jié)構(gòu)影響，穩(wěn)定高分紅凸顯配置價(jià)值。股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊無實(shí)控人，穩(wěn)定高分紅凸顯配置價(jià)值。公司無控股股東和實(shí)際控制人，員工直接持股較多，有助于公司做出更明智的決策，分散風(fēng)險(xiǎn)，共享公司成長。自2016年掛牌新三板以來，公司已累計(jì)現(xiàn)金分紅5次，累計(jì)分紅4.6億元，平均分紅率46.8%。2023年，公司年末分紅占凈利潤比例達(dá)到53.4%，股息率高達(dá)6.7%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.2/2.4/2.6億元，CAGR為9.3%，對應(yīng)PE為10/9/9倍。在造價(jià)咨詢行業(yè)滲透率、青矩技術(shù)公司市占率雙低的背景下，青矩作為行業(yè)龍頭，憑借其復(fù)合優(yōu)勢，有望優(yōu)先受益于行業(yè)的集中化，成長性有所保障；同時(shí)，公司持續(xù)穩(wěn)定高分紅。鑒于2025年可比公司平均估值為19倍，考慮到不同市場間的流動性差異，我們給予公司2025年14倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為35.00元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、人才培養(yǎng)及人力成本上升、業(yè)績季節(jié)性波動、關(guān)聯(lián)交易、知識產(chǎn)權(quán)糾紛、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散及無實(shí)際控制人等風(fēng)險(xiǎn)。