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棉花觀點
　　市場分析
　　期貨方面，昨日收盤棉花2409合約14060元/噸，較前日下跌185元/噸，跌幅1.30%。持倉量464893手，倉單數(shù)11901張?，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價15470元/噸，較前日下跌9元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1410，較前日上漲190。全國均價15595元/噸，較前一日下跌15元/噸?，F(xiàn)貨基差CF09+1540，較前一日上漲170。
　　近期市場資訊，由于進口棉較巴基斯坦國內棉花價格相對較低，以及紐期下跌，紡企大量轉向進口棉彌補供應缺口。此外，進口棉免稅政策的延續(xù)同樣有利于棉花進口。因原產(chǎn)地價格強勁，貿易商提供的基差水平持續(xù)堅挺。從進口棉成交價格來看，長度34-35的SLM級阿根廷棉花成交價在12月合約升水200-300點，M級棉花價格較SLM級上漲1美分。巴西棉花的采購量有所增加，長度35的SLM級在12月合約升水650-700點，長度36在此基礎上漲1美分。近月裝運的長度35科特迪瓦Manbo棉在12月合約升水700-750點。阿富汗棉花成交有限，少量以76-78美分/每磅左右的到廠價成交。美棉Recap混包棉根據(jù)質量不同成交價格各異，美棉新棉41-4-36在12月合約升水1125-1150點。
　　昨日鄭棉再創(chuàng)階段新低，盤中一度跌破萬四整數(shù)關口。國際方面，當前美棉和巴西棉新年度的增產(chǎn)預期較強，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量將顯著增加，消費增幅預計不及產(chǎn)量增幅，期末庫存小幅累積。由于美棉實播面積高于預期，棄耕率明顯下降，USDA供需報告如預期上調美棉新年度產(chǎn)量，但近期主產(chǎn)區(qū)旱情有所加重，仍需關注后期天氣擾動。國內方面，供應端來看，國內商業(yè)庫存持續(xù)去庫但仍高于去年同期，今年以來我國棉花進口量同比大幅增加，當前國內棉花資源相對充裕。新年度棉花種植面積下降幅度并不明顯，前期天氣變動也并未對新棉生長產(chǎn)生明顯影響，整體產(chǎn)量或與去年基本持平，關注下半年滑準稅配額發(fā)放情況。需求端來看，最近兩周下游需求邊際好轉，紗廠補庫有所增加，成品棉紗和坯布庫存小幅去庫，但整體好轉幅度有限，關注旺季訂單情況。
　　■策略
　　中性偏空
　　■風險
　　宏觀及政策風險
　　紙漿觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，昨日收盤紙漿2409合約5618元/噸，較前一日下跌108元/噸，跌幅1.78%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格6000元/噸，較前一日下跌100元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+380，較前一日持平。山東地區(qū)“月亮”針葉漿6000元/噸，較前一日下跌100元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+380，較前一日持平。山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6000元/噸，較前一日下跌100元/噸，現(xiàn)貨基差sp09+380，較前一日持平。山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格6200元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差sp09+580，較前一日上漲100。
　　近期市場資訊，昨日進口木漿現(xiàn)貨市場價格下跌。進口針葉漿市場由于上海期貨交易所主力合約價格弱勢下行，山東、江浙滬、廣東、東北、河南、河北地區(qū)部分牌號現(xiàn)貨市場價格下跌50-100元/噸；闊葉漿現(xiàn)貨市場高價成交受阻，山東、江浙滬、河北地區(qū)闊葉漿部分牌號現(xiàn)貨市場價格小幅松動50元/噸；進口本色漿市場成交寡淡，下游紙廠需求改善欠佳，剛需采買，山東、江浙滬地區(qū)金星現(xiàn)貨市場價格窄幅下滑50元/噸；進口化機漿市場價格穩(wěn)定，市場交投氛圍清淡。
　　紙漿期價昨日弱勢下跌。供應端來看，今年以來海外供應擾動事件頻發(fā)，未來供應存在縮減預期，海外漿廠報價受到提振持續(xù)上調，短期海外驅動整體仍偏強。歐洲港口庫存環(huán)比略有回升，但整體仍處于歷史偏低水平。受歐美漿紙需求好轉影響，主要漿廠發(fā)往中國貨源有所下滑，未來進口量仍存減量預期。不過下半年海外闊葉漿投產(chǎn)壓力逐漸增加，國內自產(chǎn)漿也將集中投產(chǎn)，短期將增加市場紙漿供應，打破供需平衡，對漿價形成一定壓制。需求端來看，雖然上半年歐美地區(qū)終端消費有所回暖，但隨著美聯(lián)儲降息預期持續(xù)弱化，下半年需求恢復的力度或不及預期。國內由于前期漿紙走勢不一致，導致整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導不暢。下游原紙企業(yè)對高價木漿接受度降低，現(xiàn)貨成交不暢，淡季壓制下漿價破位下跌。不過目前國內紙漿港口庫存仍處于同期低位，下游剛需仍有支撐。下半年成品紙產(chǎn)能還在不斷地擴張，紙漿直接需求將得到一定保障。綜合來看，內外基本面有所分化，國內下游企業(yè)盈利狀況改善欠佳，下游紙廠多為消耗前期原料庫存為主，供需博弈態(tài)勢不變，繼續(xù)拖累業(yè)者原材料采買積極性，受買漲不買跌的理念影響，原料壓價采買，且采購單量較少，漿價短期或承壓運行。
　　■策略
　　中性
　　■風險
　　外盤報價超預期變動、匯率風險
　　白糖觀點
　　■市場分析
　　期貨方面，截止前一日收盤，白糖2409合約收盤價6134元/噸，環(huán)比下跌16元/噸，跌幅0.26%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6430元/噸，較前一日持平，現(xiàn)貨基差SR09+300，較前一日上漲20。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨成交價6190元/噸，較前一日上漲30元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+60，較前一日上漲50。
　　近期市場資訊，巴西航運機構Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當周