>> 華泰期貨-航運日報：現(xiàn)貨價格高位僵持，10合約波段操作對待-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
中性
COSCO發(fā)布7月下半月FAK報價，由5000/8500漲至5500/9200；馬士基發(fā)布8月5日后遠東至地中海FAK報價，由9200/9200變?yōu)?200/9250。線上報價方面，2M聯(lián)盟，上海-鹿特丹WEEK32周報價為5393/8538；MSC上海-鹿特丹7月份下半月船期報價為5740/8840，8月上半月船期報價調(diào)整至5545/8540；OA聯(lián)盟，COSCO 8月份上半月船期報價5425/8825，CMA8月上旬船期報價為5280/9560，EMC8月上半月船期報價為5835/8920；OOCL8月上半月船期報價小幅下調(diào)至4800/8600；THE聯(lián)盟，ONE8月上半月船期報價為6553/8508，HMM8月上旬船期報價為4556/8682，陽明海運8月1日-8月15日船期報價維持為4900/8600。
08合約目前博弈交割，仍有支撐，現(xiàn)貨價格進入僵持階段，我們初步認為7、8月份或會見到此輪歐線價格高點，7月22日SCFIS交割結(jié)算價格突破6300點，8月合約交割結(jié)算價格或在6000點附近。目前現(xiàn)貨價格進入僵持期，7月底前SCFI預(yù)計轉(zhuǎn)為震蕩。7月下半月實際成交價格方面，目前實際了解情況，THE聯(lián)盟線下實際成交價格介于8300-8600美元/FEU；OA聯(lián)盟價格相對較高，近日COSCO以及OOCL小幅下調(diào)運價，但均在8500-8800美金/FEU之間；馬士基線下主流成交價約在8500-8600美金/FEU，MSC8月份船期報價下調(diào)至5545/8540。運力供給端:運力受限支撐7、8月份歐線現(xiàn)貨價格，9月第一周前上海歐洲實際可用運力與2023年同期相比增幅較小，供給端壓力相對較小。需求端:調(diào)研情況顯示7月前三周貨量相對偏弱，7月底8月初貨量預(yù)計有所恢復(fù)（最后一批圣誕貨物發(fā)運結(jié)束），圣誕節(jié)貨物4月份已經(jīng)開始提前發(fā)運(傳統(tǒng)的圣誕節(jié)集中發(fā)貨期為8、9月份)。目前初步認為現(xiàn)貨美金報價已經(jīng)進入僵持尋頂階段，SCFIS由于其計算過程特殊(既考慮價格，又考慮箱量)，F(xiàn)AK艙位相對較多且價格相對較高的OA聯(lián)盟會使得最終公布的SCFIS較以各家班輪公司成交均價預(yù)估的SCFIS產(chǎn)生差異;小柜價格相對較高也對當下SCFIS的超預(yù)期產(chǎn)生影響。目前運價高位僵持對08合約交割結(jié)算價形成支撐，關(guān)注相對高位價格維持時間，我們預(yù)估8月合約交割結(jié)算價格最終或在6000點附近，8月合約臨近交割，緊跟現(xiàn)貨報價落地，不可過分追漲殺跌。
10合約從盈虧比角度，交易難度較大，波段操作為主，但驅(qū)動端偏空，不過前期3300-3400點的盤面價格已經(jīng)計價10月交割結(jié)算價格較8月份下跌接近40%，后期聚焦點轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨價格下跌斜率?；诮y(tǒng)計學(xué)角度觀察，正常年份10月份價格均值低于8月份25%-30%之間;10月份合約為淡季合約，9、10、11月份亞洲-歐洲貿(mào)易量季節(jié)性下行;運力仍在不斷增加，供給端對遠期合約的壓力仍在，1-6月預(yù)計交付96.68萬TEU;1-8月交付129.56萬TEU，1-10月交付15653萬TEU，1-12月交付187.75萬TEU(12000+TEU以上船舶);遠期地緣沖突的不確定性會放大遠月合約的波動，目前蘇伊士運河能否通行相關(guān)消息仍會對10月合約產(chǎn)生動。10月合約供需端共振，為一個空頭配置合約(8月份SCFIS目前仍未落地，10月份合約估值尚不能較為精確評判，8月份SCFIS若較高，10月份合約價格則不能過分低估如果8月份SCFIS交割結(jié)算價格實破6000點，10月合約初步估值為4100-4200點，不過目前10合約驅(qū)動端利空)。10月合約近期需關(guān)注一個擾動點，即美東港口談判;若美東港口談判不順，最終引發(fā)罷工，對全球供應(yīng)鏈將造成較大擾動，對美東以及歐線運價會形成較強支撐。
12月合約過度貼水10月合約或面臨風(fēng)險。統(tǒng)計學(xué)意義角度來看，2015年至今，大部分年份12月份價格均高于10月份(2021年以及2022年12月份歐線價格低于10月份)。2024年，從供給端角度觀察，鑒于大型集裝箱船舶的逐月交付，12月份供給端面臨的壓力大于10月份;但11月、12月或迎來國內(nèi)春節(jié)前發(fā)貨小旺季，同時11、12月份是歐線2025年長協(xié)簽約談判季，班輪公司或主動調(diào)控運力挺價。我們初步認為12月合約價格不宜過度貼水10月合約價格，不過目前距離12月份較遠，12月份合約參與難度也相對較大。
2025年對應(yīng)合約由于距離時間較遠，不確定性較多，參與難度較大，投資者可慎參與。地緣端對于25年合約影響相對較大，23日上午，巴勒斯坦各派別內(nèi)部和解對話閉幕式在北京舉行。巴勒斯坦各派別代表簽署關(guān)于結(jié)束分裂、加強巴勒斯坦團結(jié)的《北京宣言》；中國外交部部長在此次和解對話閉幕式上的致辭，針對當前加沙沖突困境，中方提出了三步走的倡議。外交部刊登新聞稿稱最突出亮點是同意圍繞加沙戰(zhàn)后治理、組建臨時民族和解政府，最強烈呼吁是要根據(jù)聯(lián)合國有關(guān)決議實現(xiàn)巴勒斯坦真正的獨立建國。北京宣言發(fā)布推動巴勒斯坦內(nèi)部團結(jié)，但宣言內(nèi)容與以色列利益有部分分歧較大，關(guān)注后期巴以和談進程。
核心觀點
■市場分析
截至2024年7月25日，集運期貨所有合約持倉115442手，較前一日減少1181手，單日成交182830手，較前一日增加48626手。EC2502合約日度上漲2.87%，EC2504合約日度上漲1.03%，EC2408合約日度上漲0.03%，EC2410合約日度上漲2.87%，EC2412合約日度上漲4.51%（注：均以前一日收盤價進行核算）。7月19日公布的SCFI（
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