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策略摘要
　　近期上游原料價(jià)格企穩(wěn)反彈?；谛枨蟮膭傂灾?，混合膠價(jià)格相對堅(jiān)挺下，RU非標(biāo)價(jià)差繼續(xù)縮窄，目前非標(biāo)價(jià)差已經(jīng)處于偏低水平。國內(nèi)增發(fā)超長期特別國債以支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，其中關(guān)于支持報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營類柴油車，或有助于提升后期重卡銷量的回升。上游丁二烯原料價(jià)格強(qiáng)勢的邏輯延續(xù)，順丁橡膠生產(chǎn)利潤持續(xù)虧損使得上游開工意愿一般，順丁橡膠供應(yīng)壓力有限。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　天然橡膠：
　　現(xiàn)貨及價(jià)差：7月25日，RU基差-400元/噸（+45），RU與混合膠價(jià)差250元/噸（-145），煙片膠進(jìn)口利潤-5325元/噸（-463），NR基差-32元/噸（139 ）；全乳膠13850元/噸（-250），混合膠14000元/噸（-150），3L現(xiàn)貨14325元/噸（-150）。STR20#報(bào)價(jià)1667.5美元/噸（-18），全乳膠與3L價(jià)差-475元/噸（-100）；混合膠與丁苯價(jià)差-1100元/噸（+50）；
　　原料：泰國煙片71.18泰銖/公斤（+1.01），泰國膠水63.5泰銖/公斤（0），泰國杯膠53.6泰銖/公斤（+0.30），泰國膠水-杯膠9.9泰銖/公斤（-0.30）；開工率：7月19日，全鋼胎開工率為52.91%（-6.06%），半鋼胎開工率為79.07%（-0.17%）；
　　庫存：7月19日，天然橡膠社會(huì)庫存為120.9萬噸（-1.08），青島港天然橡膠庫存為476123噸（-1811），RU期貨庫存為233635噸（+2753），NR期貨庫存為159868噸（+3125）；
　　順丁橡膠：
　　現(xiàn)貨及價(jià)差：7月25日，BR基差265元/噸（+250），丁二烯上海石化出廠價(jià)13200元/噸（0），順丁橡膠齊魯石化BR9000報(bào)價(jià)15250元/噸（0），浙江傳化BR9000報(bào)價(jià)14900元/噸（0），山東民營順丁橡膠14850元/噸（-50），BR非標(biāo)價(jià)差-215元/噸（-200），順丁橡膠東北亞進(jìn)口利潤-1424元/噸（-42）；
　　開工率：7月19日，高順順丁橡膠開工率為58.31%（-1.82%）；
　　庫存：7月19日，順丁橡膠貿(mào)易商庫存為2390噸（-50），順丁橡膠企業(yè)庫存為2.16噸（0.02 ）；
　　策略
　　RU、NR謹(jǐn)慎偏多。隨著前期一波下跌調(diào)整之后，近期上游原料價(jià)格企穩(wěn)反彈?；谛枨蟮膭傂灾?，混合膠價(jià)格相對堅(jiān)挺下，RU非標(biāo)價(jià)差繼續(xù)縮窄，目前非標(biāo)價(jià)差已經(jīng)處于偏低水平。國內(nèi)增發(fā)超長期特別國債以支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，其中關(guān)于支持報(bào)廢國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營類柴油車，或有助于提升后期重卡銷量的回升，但目前下游仍處于淡季，國內(nèi)需求偏弱，但出口仍較為旺盛。
　　BR謹(jǐn)慎偏多。上游丁二烯原料價(jià)格強(qiáng)勢的邏輯延續(xù)，順丁橡膠生產(chǎn)利潤持續(xù)虧損使得上游開工意愿一般，順丁橡膠供應(yīng)壓力有限，疊加下游國內(nèi)乘用車銷量延續(xù)旺盛格局，需求端保持剛性支撐，市場氛圍轉(zhuǎn)暖下，預(yù)計(jì)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　下游輪胎企業(yè)庫存變化情況、天膠庫存變化情況、海內(nèi)外天膠主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)上量進(jìn)度，國儲(chǔ)政策，丁二烯價(jià)格表現(xiàn)。