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核心觀點(diǎn)：
　　齊魯銀行披露2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，我們點(diǎn)評(píng)如下：24H1營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.53%，增速較24Q1持平；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.98%，增速較24Q1上升1.5PCT；24Q2單季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)5.53%、17.99%，凈利潤(rùn)增速單季度環(huán)比回升，預(yù)計(jì)撥備對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)繼續(xù)提供有效支撐。
　　資負(fù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，存款增速環(huán)比回升。資產(chǎn)端，24H1總資產(chǎn)和貸款總額同比分別增長(zhǎng)17.66%、15.31%，分別較24Q1變動(dòng)-0.5PCT、-0.5PCT，貸款增速有所回落，但依舊高位，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換政策下信貸需求不弱。結(jié)構(gòu)上，24H1末貸款占總資產(chǎn)比重50.4%，較23H1/24Q1末分別下行1.0PCT、0.4PCT，一方面長(zhǎng)債利率下行環(huán)境下，公司可能加大了債券配置；另一方面，Q2手工補(bǔ)息影響下，行業(yè)存款穩(wěn)定性偏弱，主動(dòng)負(fù)債擴(kuò)張，對(duì)應(yīng)公司同業(yè)資產(chǎn)規(guī)?；蛴兴鶖U(kuò)張。負(fù)債端，24H1總負(fù)債和存款總額同比分別增長(zhǎng)17.56%、9.11%，增速較24Q1末分別變動(dòng)-0.4PCT、+2.3PCT，存款增速環(huán)比明顯回升，但仍遠(yuǎn)低于貸款增速，總負(fù)債增速并不低，顯示公司主動(dòng)負(fù)債增速較快。結(jié)構(gòu)上，存款總額占總負(fù)債比重70.1%，環(huán)比上升0.8PCT。
　　資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備覆蓋率提升。公司24H1末不良貸款率1.24%，環(huán)比24Q1末下降1bp，同比下降3bp；24H1末撥備覆蓋率309.25%，環(huán)比24Q1上升4.45PCT，同比上升7.19PCT，24H1末撥貸比3.83%，環(huán)比24Q1末提升0.02pct。24H1貸款撥備約125.26億元，24Q2單季度增加4.38億元。公司一方面積極處置存量不良，授信結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；另一方面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，筑牢風(fēng)控防線，例如實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)派駐制、全面落實(shí)崗位交流輪換制度和“四眼原則”、持續(xù)落實(shí)“雙名單”管理機(jī)制嚴(yán)防重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)前清后冒，多措并舉下資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，歸母凈利潤(rùn)保持高增的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步夯實(shí)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司立足山東，根植濟(jì)南，戰(zhàn)略層面深耕縣域、普惠，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，撥備安全墊夯實(shí)，且近一年以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯好于上市城商行整體水平。在經(jīng)濟(jì)大省挑起大梁以及山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換政策大背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)信貸需求保持高位，規(guī)模加速擴(kuò)張下，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股訴求或?qū)⒂兴嵘?，業(yè)績(jī)釋放潛力大，成長(zhǎng)性凸顯。預(yù)計(jì)公司24/25年歸母凈利潤(rùn)增速分別為15.6%/12.5%，EPS分別為0.99/1.12元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24/25年P(guān)E分別為4.64X/4.10X，對(duì)應(yīng)24/25年P(guān)B分別為0.58X/0.51X。維持公司合理價(jià)值5.92元/股，對(duì)應(yīng)24年P(guān)B估值約0.75X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；股東減持短期壓制股價(jià)；利率大幅波動(dòng)；縣域資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期；區(qū)域存款競(jìng)爭(zhēng)加劇。