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7月15日至18日，黨的二十屆三中全會(huì)在北京舉行。全會(huì)聽取和討論了習(xí)近平總書記受中央政治局委托所作的工作報(bào)告，審議通過了《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》。二十屆三中全會(huì)錨定社會(huì)主義現(xiàn)代化目標(biāo)，對(duì)進(jìn)一步全面深化改革作出十四條系統(tǒng)部署。全會(huì)提出要深化金融體制改革，積極發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融，加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)；圍繞債券市場，提出要加快多層次債券市場發(fā)展，提高直接融資比重，在做好風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下，指導(dǎo)債券市場加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，促進(jìn)債券市場的高質(zhì)量發(fā)展，助力建設(shè)金融強(qiáng)國。具體而言，對(duì)于信用債市場來說有以下幾點(diǎn)或值得重點(diǎn)關(guān)注：
　　一是強(qiáng)調(diào)加快多層次債券市場發(fā)展和提高直接融資比重，有望促進(jìn)債市進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高服務(wù)效能，助力加快建設(shè)金融強(qiáng)國。本次全會(huì)提出“要加快多層次債券市場發(fā)展，提高直接融資比重”。過去十年我國債券市場體系建設(shè)逐步完善，在拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道、服務(wù)經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮了重要作用，但客觀而言，我國多層次債券市場體系初步形成，仍面臨一些結(jié)構(gòu)性問題。一方面，不同類型企業(yè)債券融資分化，尤其是民企融資環(huán)境不佳?，F(xiàn)階段信用債資金大部分流向國企、央企，民企內(nèi)部也存在分化，超八成民企債券由AAA、AA+中高等級(jí)主體發(fā)行，中小民企較難進(jìn)入債券市場融資。另一方面，市場的投資者層次也相對(duì)單一，風(fēng)險(xiǎn)偏好分層不足。我國債券市場投資者主要為商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)，投資風(fēng)格同質(zhì)化趨勢(shì)明顯，通常將風(fēng)險(xiǎn)防范和流動(dòng)性管理放在首位，更青睞于高等級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)品種，進(jìn)一步加劇弱資質(zhì)企業(yè)融資難題，不利于滿足不同類型、不同發(fā)展階段的市場主體融資需要，投資者結(jié)構(gòu)仍有優(yōu)化的空間。因此，仍有必要進(jìn)一步健全債券市場層次體系，提高直接融資的比重，擴(kuò)大服務(wù)范圍，提升債券市場的服務(wù)質(zhì)效。此前中央曾多次提及要發(fā)展直接融資和多層次債券市場，本次全會(huì)錨定建設(shè)金融強(qiáng)國的目標(biāo)，再次為債券市場指明發(fā)展方向，在此次全會(huì)的要求下，加快多層次債券市場發(fā)展或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)重點(diǎn)工作，也有望促進(jìn)債券市場不斷豐富產(chǎn)品體系，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)展格局和融資結(jié)構(gòu)，更好服務(wù)于不同層次和不同領(lǐng)域的多元化融資需求。對(duì)此，我們認(rèn)為或可從以下角度發(fā)力，進(jìn)一步改善資源配置不均衡問題：一是逐步培育高收益?zhèn)袌?，通過產(chǎn)品創(chuàng)新和優(yōu)化擔(dān)保措施，支持民營、中小企業(yè)發(fā)行債券融資，拓展其融資渠道；但在這一過程中也需要注意采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，做好風(fēng)險(xiǎn)防控工作；二是著力培育多層次投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)各類資金入市，鼓勵(lì)更多具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的專業(yè)投資者參與債券投資，同時(shí)可考慮進(jìn)一步促進(jìn)信用衍生品發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能，以增強(qiáng)投資者信心，提高市場流動(dòng)性。
　　二是科創(chuàng)、綠色低碳等創(chuàng)新產(chǎn)品或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)容，數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有望獲得債市重點(diǎn)支持。本次全會(huì)提出，必須以新發(fā)展理念引領(lǐng)改革，立足新發(fā)展階段，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制；健全生態(tài)環(huán)境治理體系，健全綠色低碳發(fā)展機(jī)制。促進(jìn)科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展仍是我國現(xiàn)代化建設(shè)的重要任務(wù)，作為金融“五篇大文章”之一，科技金融、綠色金融受到高度重視，債券市場亦將不斷發(fā)揮直接融資功能，支持重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展。具體看，近年來科技創(chuàng)新類債券、綠色債券等創(chuàng)新品種信用債發(fā)行熱度不斷上升，2024年上半年，科創(chuàng)公司債、科創(chuàng)票據(jù)等科技創(chuàng)新類債券發(fā)行規(guī)模超過5300億元，且同比大幅增長65%；碳中和及低碳轉(zhuǎn)型債券發(fā)行規(guī)模為773億元，規(guī)模也相對(duì)較大。未來，在推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)和改善生態(tài)治理的政策環(huán)境下，科技創(chuàng)新債券和綠色債券等品種有望繼續(xù)擴(kuò)容，或進(jìn)一步助力重點(diǎn)領(lǐng)域企業(yè)通過債券市場籌集資金，獲取更多金融資源以加大在科技創(chuàng)新和環(huán)保領(lǐng)域的投入，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)；同時(shí)創(chuàng)新產(chǎn)品擴(kuò)容也為債券市場投資者提供更多樣化的投資選擇，有助于其優(yōu)化資產(chǎn)配置。此外，全會(huì)提出要加快構(gòu)建促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制機(jī)制，完善促進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化政策體系，數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或成為政策的新發(fā)力方向，在此監(jiān)管思路下，債券市場可能也進(jìn)一步通過產(chǎn)品創(chuàng)新，引導(dǎo)資金流向數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域傾斜，不排除數(shù)字經(jīng)濟(jì)會(huì)成為債券市場的又一重點(diǎn)支持領(lǐng)域，相關(guān)企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模也有望增加。
　　三是重視防范重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，信用債市場違約風(fēng)險(xiǎn)仍需妥善化解與處置。本次全會(huì)指出，要落實(shí)好防范化解房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)舉措，彰顯對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的高度重視。信用債作為企業(yè)直接融資的重要手段，其違約風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到金融市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展，因此后續(xù)對(duì)于重點(diǎn)領(lǐng)域的信用債風(fēng)險(xiǎn)防范化解預(yù)計(jì)仍是監(jiān)管和市場參與者的重點(diǎn)關(guān)注方向。從當(dāng)前情況看，今年以來債券市場信用違約風(fēng)險(xiǎn)總體可控，截至今年6月，公募市場月度滾動(dòng)違約率為0.17%，較2019年高點(diǎn)下降約0.9個(gè)百分點(diǎn)，各期限等級(jí)信用利差也壓縮至較低水平。但需要注意，由