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事件：7月25日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知。文件提出老舊營(yíng)運(yùn)貨車(chē)報(bào)廢更新、新能源公交車(chē)更新、汽車(chē)以舊換新在內(nèi)的一系列支持政策。
　　商用車(chē)補(bǔ)貼力度超預(yù)期。新政策①支持報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)類(lèi)柴油貨車(chē)，加快更新為低排放貨車(chē)。報(bào)廢并更新購(gòu)置符合條件的貨車(chē)，平均每輛車(chē)補(bǔ)貼8萬(wàn)元；無(wú)報(bào)廢只更新購(gòu)置符合條件的貨車(chē)，平均每輛車(chē)補(bǔ)貼3.5萬(wàn)元；只提前報(bào)廢老舊營(yíng)運(yùn)類(lèi)柴油貨車(chē)，平均每輛車(chē)補(bǔ)貼3萬(wàn)元。②提高新能源公交車(chē)及動(dòng)力電池更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。推動(dòng)城市公交車(chē)電動(dòng)化替代，支持新能源公交車(chē)及動(dòng)力電池更新。更新車(chē)齡8年及以上的新能源公交車(chē)及動(dòng)力電池，平均每輛車(chē)補(bǔ)貼6萬(wàn)元。根據(jù)中汽中心分析數(shù)據(jù)以及我們測(cè)算，目前國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的重型貨車(chē)保有量在60萬(wàn)輛左右，我們認(rèn)為商用車(chē)補(bǔ)貼力度超預(yù)期有望加速拉動(dòng)商用車(chē)內(nèi)需增長(zhǎng)。
　　乘用車(chē)力度同樣加碼，看好三季度起汽車(chē)需求改善。乘用車(chē)以舊換新在原有細(xì)則基礎(chǔ)上，購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)補(bǔ)貼2萬(wàn)元，較原細(xì)則提升1萬(wàn)元；購(gòu)買(mǎi)2.0升及以下排量燃油乘用車(chē)補(bǔ)貼1.5萬(wàn)元，較原細(xì)則提升8000元。截至2023年底，國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車(chē)保有量約1370.8萬(wàn)輛，車(chē)齡超6年以上的新能源乘用車(chē)保有量約83.7萬(wàn)輛，符合條件的老舊汽車(chē)保有量約1454.5萬(wàn)輛。隨著下半年自主車(chē)企新車(chē)上市節(jié)奏加速，我們認(rèn)為政策加碼有望促進(jìn)需求進(jìn)一步向上。
　　補(bǔ)貼資金體量大，中央承擔(dān)比例較4月細(xì)則增加，地方政府壓力進(jìn)一步減輕。國(guó)家向地方安排1500億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，用于落實(shí)包括老舊營(yíng)運(yùn)貨車(chē)報(bào)廢更新、新能源公交車(chē)更新、汽車(chē)以舊換新在內(nèi)的一系列支持政策。相較于4月《汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，補(bǔ)貼資金中央財(cái)政承擔(dān)比例增加，由60%提升至90%。其中東部、中部、西部地區(qū)中央承擔(dān)比例分別由原來(lái)的50%、60%、70%提升至85%、90%、95%。
　　投資建議：隨著以舊換新力度加大、下半年新車(chē)供給增加，我們預(yù)計(jì)7月起行業(yè)整體銷(xiāo)量同環(huán)比有望持續(xù)上行；結(jié)構(gòu)層面看好價(jià)格戰(zhàn)熱度下降后，自主品牌在高低價(jià)格段加速搶占合資份額；同時(shí)端到端提速智能化競(jìng)爭(zhēng)。①商用車(chē)以舊換新力度超預(yù)期，建議關(guān)注重卡及發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭【中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力】，客車(chē)龍頭【宇通客車(chē)】。②乘用車(chē)景氣度改善&結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)明確，建議關(guān)注自主龍頭【比亞迪】；華為系智能化【江淮汽車(chē)、北汽藍(lán)谷、賽力斯】。③零部件建議關(guān)注智能化產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件企業(yè)【德賽西威、保隆科技、華陽(yáng)集團(tuán)、均勝電子、經(jīng)緯恒潤(rùn)、中鼎股份、亞太股份、耐世特】等；品類(lèi)擴(kuò)張的【拓普集團(tuán)、伯特利】等；綁定強(qiáng)勢(shì)新勢(shì)力客戶(hù)的【博俊科技、無(wú)錫振華、新泉股份】等；開(kāi)辟新增長(zhǎng)曲線(xiàn)【雙林股份、銀輪股份、華培動(dòng)力】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)需求恢復(fù)不及預(yù)期、外部宏觀(guān)環(huán)境惡化、原材料價(jià)格上漲、補(bǔ)貼落地不達(dá)預(yù)期。