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投資要點
　　事件：美國二季度GDP季調后環(huán)比折年率初值為2.8%，預估為2.0%，前值為1.4%；核心PCE物價指數(shù)季調后環(huán)比折年率初值為2.9%，預估為2.7%，前值為3.7%。
　　核心觀點：2024年二季度，美國經(jīng)濟雖超預期，但總體趨勢仍在緩慢降溫。GDP增速和PCE通脹率均高于預期，企業(yè)和政府投資增長，居民消費雖放緩但仍是主要支撐。私人部門庫存上升也提振了經(jīng)濟增長。住宅投資的疲軟和貿(mào)易逆差的擴大對經(jīng)濟形成拖累。美國經(jīng)濟“軟著陸”的希望依然較大，美元資產(chǎn)可能仍有支撐。
　　美國經(jīng)濟緩慢降溫。2024年二季度美國GDP增速及PCE通脹率均高于市場預期。企業(yè)和政府仍在增加投資，居民消費雖然放緩但仍有韌性，商家補庫也支撐了經(jīng)濟增長。二季度美國經(jīng)濟處于在通脹中緩慢下行的狀態(tài)，并未大幅惡化。
　　居民消費仍是美國經(jīng)濟的最大支撐。居民消費對GDP環(huán)比增速的貢獻率達到1.6%，是貢獻最大的分項。同比增長2.5%，高于一季度的2.2%，但低于2023年四季度。服務消費好于商品消費，服務消費和商品消費同比分別增長2.8%、2.0%。服務消費主要受醫(yī)療服務支撐，商品消費則主要受汽車、娛樂用品、家具等耐用品支撐。除去汽車、建筑材料、食品飲料等波動性較高的項目后，美國的核心居民消費仍在走弱。高利率、高通脹將使美國居民的實際購買力繼續(xù)承壓，未來美國居民消費增速仍將放緩。
　　私人部門庫存上升。私人部門庫存上升對美國二季度GDP的貢獻率達到0.8%，是除居民消費外貢獻最大的項目。本輪美國補庫周期開啟于2023年底，但力度較弱，持續(xù)時間可能較短。下半年私人部門可能開始去庫，進而拖累美國GDP增長。
　　住宅投資環(huán)比增速下滑。住宅投資年化環(huán)比增速下滑1.4%，一季度為正增長16%，對GDP的貢獻為-0.05%。美國房地產(chǎn)市場需求受高利率影響下滑。二季度，美國30年期固定抵押貸款利率升至7.0%，僅略低于2023年四季度的峰值7.3%。新建房數(shù)量近幾個月也持續(xù)下行。
　　企業(yè)支出積極。企業(yè)的建筑投資、設備投資、知識產(chǎn)權投資同比分別增長5.3%、1.8%、4.6%。設備投資主要受運輸設備和信息處理設備的驅動。美國企業(yè)對AI相關技術的投資支撐了知識產(chǎn)權投資。
　　貿(mào)易逆差繼續(xù)拖累GDP增長。美國進口同比增長4.9%，出口增長3.5%。由于進口增速高于出口，貿(mào)易逆差對GDP增速形成0.7%的拖累。二季度，除美國以外的海外經(jīng)濟體增長有限，美元走強也對美國出口造成了不利影響。雖然貿(mào)易逆差拖累了GDP增速，但卻說明了美國國內需求仍有韌性。
　　美國經(jīng)濟“軟著陸”的希望依然很大。7月24日，由于大型科技公司業(yè)績不佳，市場擔憂美國經(jīng)濟衰退，美股主要指數(shù)均有回調，資金在避險情緒下涌入債券市場導致美債收益率下滑。數(shù)據(jù)公布后，美股股指回升，美債收益率上漲，但仍低于7月24日時的水平。市場預期美聯(lián)儲于9月降息。當前，美國經(jīng)濟未出現(xiàn)急劇衰退的跡象，下半年很可能繼續(xù)緩慢下行，美元資產(chǎn)可能仍有支撐，但板塊輪動可能更明顯。
　　風險提示：通脹反彈；債務成本上升；全球市場波動。