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整車超額收益明顯，估值仍處低位。自年初至2024年6月28日，申萬汽車板塊跌幅-3.28%，跑輸滬深300指數(shù)4.2pct，乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務(wù)板塊漲跌幅分別為+11.1%/+14.5%/-11.3%/-36.3%，商用車與乘用車板塊超額收益明顯，板塊估值仍處低位。
　　乘用車&零部件：智能化趨勢加速，全球化腳步不停。乘用車&零部件公司抓住智能化和全球化兩大主線：
　　智能化主線，國內(nèi)“車路云”項目落地與蘿卜快跑Robotaxi商業(yè)化加速兩路線并進，智能駕駛消費者教育加速，智能化配置普及加速的同時，大量新品供給下爆款潛力有望被充分挖掘，帶動車企銷量增長并為智能化核心賽道核心零部件供應(yīng)商注入業(yè)績彈性。
　　全球化主線，自主車企海外產(chǎn)能逐步落地，本地化生產(chǎn)有望享受當(dāng)?shù)卣邇?yōu)惠的同時，規(guī)避關(guān)稅、運費等風(fēng)險因素，打開銷量&業(yè)績增長空間；隨著汽車零部件公司海外產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，在產(chǎn)能利用率提升和綜合管理水平提高的拉動下，有望貢獻業(yè)績增量。
　　商用車：內(nèi)外需共振延續(xù)修復(fù)趨勢。商用車市場在經(jīng)過2022年銷量底部后，2023年以來持續(xù)修復(fù)，分類型來看：
　　客車方面，內(nèi)需受旅游需求恢復(fù)和公交車定期替換需求驅(qū)動，國內(nèi)市場銷量持續(xù)修復(fù)；海外客車仍處于疫情后銷量恢復(fù)期，疊加新能源客車經(jīng)濟性凸顯，我國客車車企有望持續(xù)提高海外市場份額。
　　重卡方面，2024H2油氣價差有望維持高位，天然氣重卡替換需求有望支撐內(nèi)需增長；我國重卡產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢和海外品牌口碑效應(yīng)，出口銷量有望持續(xù)增長。
　　投資建議：展望2024年，乘用車&零部件把握智能化&全球化兩條主線，智能化加速趨勢下自主車企有望再現(xiàn)爆款，汽車產(chǎn)業(yè)出海打開全球發(fā)展空間，商用車內(nèi)外需共振下有望持續(xù)修復(fù)，維持行業(yè)“推薦”評級。個股方面，建議關(guān)注：（1）高階智能化整車標(biāo)的華為系長安汽車、賽力斯、北汽藍谷、江淮汽車等；（2）出海打開增量的整車標(biāo)的比亞迪、長城汽車等；（3）智能化核心賽道+核心車企供應(yīng)鏈汽零標(biāo)的科博達、保隆科技、伯特利、德賽西威、拓普集團、華陽集團、隆盛科技等；（4）海外資產(chǎn)經(jīng)營改善的汽零標(biāo)的銀輪股份、均勝電子、新泉股份、星宇股份、雙環(huán)傳動等。（5）商用車建議關(guān)注宇通客車、濰柴動力、中國重汽等。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；重點上市車型銷量不及預(yù)期；商用車海內(nèi)外需求不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)的誤差風(fēng)險；重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。