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本報告導讀：
　　公司外銷客戶為母公司SEB，長期訂單供應維持穩(wěn)定，內(nèi)銷隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及新渠道新產(chǎn)品持續(xù)貢獻增量，業(yè)績有望穩(wěn)定增長，增持。
　　投資要點：
　　公司內(nèi)銷基本盤穩(wěn)定，外銷訂單高增?？紤]到行業(yè)需求仍處于緩慢弱復蘇過程中，市場競爭激烈，我們小幅下調(diào)盈利預測，預計公司2024-2026年EPS為2.92/3.22/3.50元，（原值3.02/3.36/3.73元，下調(diào)幅度3%/4%/6%）,同比+7%/+10%/+9%?？紤]到公司股息率較高且具備穩(wěn)健經(jīng)營能力，同時參考同行業(yè)，我們給予公司2024年21xPE，下調(diào)目標價至61.3元，維持“增持”評級。
　　業(yè)績簡述：公司2024H1實現(xiàn)營收109.65億元，同比+10%，業(yè)績9.41億元，同比+6.81%。拆分至Q2，公司Q2營收55.86億元，同比+11%，業(yè)績4.7億元，同比+6%。
　　預計公司Q2內(nèi)銷微增，外銷高速增長，公司業(yè)績符合預期。內(nèi)銷層面，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，2024年Q2包含爐灶鍋具、冷熱飲加工、烹飪料理、保溫電熱、食物預處理、凈水設備在內(nèi)的廚小電天貓、京東、抖音平臺銷額同比分別為-3%/+9%/-10%。雖行業(yè)端銷售承壓，但公司傳統(tǒng)廚小電產(chǎn)品如飯煲、炊具剛需屬性相對較強，且具備較強的品牌影響力，有望收獲優(yōu)于行業(yè)的收入表現(xiàn)。與此同時，在行業(yè)需求緩慢弱復蘇過程中，公司一手加大入口品的投入，一手繼續(xù)實行推新賣貴策略，在保證收入規(guī)模不降的基礎上，對沖費用投放效率降低對利潤率的影響，預計公司Q2內(nèi)銷收入有望持平，整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)水平。外銷層面，客戶庫存得到消化后帶來訂單數(shù)量逐步增加，預計Q2外銷增速有望達到30%左右以上。業(yè)績層面，我們預計，毛利率較低的外銷占比提升使得公司毛利率下降。需求較弱的情況下，公司實際毛利率受到一定影響，公司正持續(xù)提高營銷效率并嚴格控制各項費用支，后續(xù)利潤率有望維持穩(wěn)定。
　　展望未來，SEB作為歐洲廚小電龍頭，長期銷售表現(xiàn)有望維持穩(wěn)定。公司已公布2024年公司出售給SEB關聯(lián)交易預計額為61.1億元，同比2023年關聯(lián)交易預計額+3%，預計外銷有望穩(wěn)定增長；內(nèi)銷隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及新渠道新產(chǎn)品持續(xù)貢獻增量，業(yè)績有望穩(wěn)定增長。
　　風險提示：原材料價格波動風險、行業(yè)競爭加劇。