>> 銀河證券-國航遠洋(833171)首次覆蓋報告：外貿(mào)業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，新增運力保駕護航-240724
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
范想想 |
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核心觀點
公司深耕干散貨航運，運力處于行業(yè)領(lǐng)先:公司主要經(jīng)營國際遠洋、國內(nèi)沿海與長江中下游干散貨運輸業(yè)務(wù)，是我國大型干散貨航運企業(yè)之一。2019年至2022年，公司經(jīng)營船隊規(guī)模連續(xù)4年國內(nèi)排名行業(yè)第四，經(jīng)營的國際航運船隊規(guī)模連續(xù)4年國內(nèi)排名行業(yè)前十。公司不斷研發(fā)智能航運、綠色低碳節(jié)能船舶技術(shù)，優(yōu)質(zhì)運力陸續(xù)投產(chǎn)。2022年成為北交所“航運第一股”。
業(yè)績受周期性影響，外貿(mào)占比持續(xù)擴張:航運行業(yè)具有較強的周期性，運價也有一定波動，近幾年受到行業(yè)周期波動影響，公司的營業(yè)收入以及歸母凈利均波動較大。隨著運價提升，以及整個航運板塊景氣度上行，公司2024年半年度業(yè)績表現(xiàn)較好。根據(jù)公司2024年半年報業(yè)績預(yù)測公告，上半年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤6000萬元-8000萬元，較上年同期大幅提升。公司航運業(yè)務(wù)分為內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)，近年來公司外貿(mào)收入占比不斷提升。2023年內(nèi)貿(mào)/外貿(mào)收入分別為3.64/4.99億元，毛利率分別為3.48%/16.53%。
新增優(yōu)質(zhì)運力不斷投產(chǎn)，盈利水平不斷提升:截至2024年3月，8.9萬載重噸級船船專門從事外貿(mào)航線運營，占新增運力比近50%，該類船舶經(jīng)濟指標和節(jié)能水平較高，對公司毛利率提升的促進作用較大。2024年下半年將還有4艘新船陸續(xù)下水投入運營，公司積極布局相關(guān)運營航線，自有運力超過70%投入到運價更具優(yōu)勢的外貿(mào)航線。
外貿(mào)行情逐漸向好，運力門檻有所提升:近日波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)在1900左右震蕩，整體波動上行，標志著外貿(mào)運價有所提高，外貿(mào)行情逐漸向好?！?060”雙碳目標、國際海事組織（IMO）環(huán)保新規(guī)和歐盟碳關(guān)稅(CBAM)的擴展使得新增運力難度變大，國際航線船舶運力將出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，公司擁有創(chuàng)新型“甲醇雙燃料”船舶，在競爭上將更具有優(yōu)勢。
投資建議:預(yù)計公司2024-2026年營收分別為10.60億元、11.66億元、13.29億元，同比分別增長19.0%、10.0%、14.0%，歸母凈利潤分別為1.49億元、1.70億元、1.96億元，同比分別為5912.4%、13.7%、15.3%，EPS分別為0.27/0.31/0.35元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為14.24倍、12.43倍、10.86倍。因此，我們預(yù)計公司未來發(fā)展趨勢穩(wěn)定，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:需求不及預(yù)期的風(fēng)險;油價上漲帶動成本上行的風(fēng)險;業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致的經(jīng)營管理風(fēng)險;航運安全風(fēng)險。
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