久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　政策趨嚴(yán)疊加供給擾動(dòng)，復(fù)合肥行業(yè)集中度提升。作為“糧食的糧食”，化肥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展直接關(guān)系到國家糧食安全。國內(nèi)復(fù)合肥企業(yè)多數(shù)規(guī)模較小，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，2023年CR5和CR10分別約為14%、37%。隨著“三磷”專項(xiàng)整治等安全環(huán)保監(jiān)管政策的趨緊，以及化肥減量增效、設(shè)備更新改造等政策的實(shí)施，復(fù)合肥落后產(chǎn)能有望加速退出，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。
　　糧食安全疊加復(fù)合化率提升，復(fù)合肥需求長期向好。一方面，在糧食安全背景下，全球農(nóng)作物播種面積或?qū)⒎€(wěn)中有增，推動(dòng)用肥需求。另一方面，隨著國內(nèi)土地流轉(zhuǎn)的推進(jìn)以及種植結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，國內(nèi)復(fù)合化率持續(xù)提升，從2000年的22%提升到2022年的47%的歷史高位，但是與發(fā)達(dá)國家復(fù)合化率70%~80%相比仍有較大的提升空間，復(fù)合肥需求有望長期向好。
　　復(fù)合肥供需格局向好，價(jià)格重心有望上移。從成本構(gòu)成來看，用作原料的氮磷鉀三大基礎(chǔ)肥料占復(fù)合肥生產(chǎn)成本的90%左右，直接影響復(fù)合肥價(jià)格。近5年來看，2019-2020年，受上游原料價(jià)格走弱影響，復(fù)合肥價(jià)格整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢；2021-2022年上半年，隨著煤炭、氮肥、磷肥、鉀肥等原料價(jià)格整體上漲，復(fù)合肥價(jià)格達(dá)到近5年的高點(diǎn)；2023年下半年以來，主要原料價(jià)格企穩(wěn)反彈，截至2024年6月28號(hào)，磷酸一銨價(jià)格指數(shù)同比提升36%左右。考慮到復(fù)合肥供需格局有望長期改善，未來復(fù)合肥價(jià)格重心有望上移
　　加快整合上游磷礦資源，一體化布局未來可期。磷礦資源的獲取有利于提升磷肥企業(yè)的成本控制和產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力。然而，磷礦石全球分布不均、具備資源稀缺性，其中國內(nèi)磷礦儲(chǔ)采比僅42，并且磷礦平均品位約17%，遠(yuǎn)低于摩洛哥等主產(chǎn)國。同時(shí)，在“三磷整治”及各級(jí)政策的持續(xù)推動(dòng)下，2023年國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量相比2017年的峰值下滑接近38%。雖然規(guī)劃產(chǎn)能較多，但是受制于環(huán)保政策及地區(qū)開采政策的要求，磷礦實(shí)際產(chǎn)能投放進(jìn)度或不及市場預(yù)期。考慮到國內(nèi)富礦資源不斷消耗，磷礦石整體品位下降趨勢明顯，疊加磷酸鐵鋰電池對(duì)磷源需求的增量帶動(dòng)，磷礦石供需緊平衡狀態(tài)有望延續(xù)，具有磷礦資源以及規(guī)模優(yōu)勢的頭部企業(yè)有望持續(xù)受益。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，隨著安全環(huán)保監(jiān)管的趨緊，以及化肥減量增效、設(shè)備更新改造等政策的實(shí)施，落后產(chǎn)能有望加速退出，復(fù)合肥行業(yè)集中度有望持續(xù)提高。同時(shí)，糧食安全問題疊加復(fù)合化率提升有望推動(dòng)需求持續(xù)向好，復(fù)合肥行業(yè)供需格局有望長期改善，或推動(dòng)復(fù)合肥價(jià)格重心整體上移。另外，磷礦供需緊平衡狀態(tài)有望延續(xù)，而磷礦資源的獲取有利于提升復(fù)合肥企業(yè)的成本控制能力。未來布局上游磷礦資源、同時(shí)具備規(guī)模優(yōu)勢的復(fù)合肥企業(yè)有望持續(xù)受益，建議關(guān)注云圖控股、云天化、新洋豐等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)等