>> 申萬宏源-交運(yùn)行業(yè)一周天地匯：船舶板塊首推中國重工，把握衰退交易航運(yùn)板塊布局機(jī)會(huì)-240727
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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972KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
閆海 |
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最新深度報(bào)告推薦《中國重工深度：船價(jià)上行空間充足，訂單邊際改善顯著》：中國重工2023年下半年起訂單邊際改善顯著。手持訂單金額自23年5月116億美元快速增至24年6月224億美元，漲幅93%，民船手持訂單金額與中國船舶手持訂單金額比值已從2023年5月的45%上升至2024年6月的90%。訂單交付：據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)測(cè)算，2024-2026中國重工民船交付金額分別為217、276、449億元，約為中國船舶的53%，66%，77%，交付追趕速度逐漸提升。公司市值訂單比0.75左右，低于行業(yè)1倍左右水平。
上周船舶、航運(yùn)板塊調(diào)整原因分析：1、非航運(yùn)基本面因素，運(yùn)價(jià)、船價(jià)中樞繼續(xù)上行。2、人民幣升值預(yù)期下，美元收入3、海外衰退交易，有色、黑色回落，帶動(dòng)船舶、輪船調(diào)整。油輪股貼近重置成本，集運(yùn)股貼近賬上現(xiàn)金，安全邊際充足，建議把握調(diào)整機(jī)會(huì)。推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。船舶板塊繼續(xù)推薦中國重工、中國動(dòng)力、中國船舶、中船防務(wù)。
設(shè)備更新對(duì)船舶航運(yùn)板塊影響：1、政策延續(xù)性對(duì)標(biāo)上一輪：上一輪拆船補(bǔ)貼針對(duì)所有五星旗船以及央企的非五星旗船，范圍比這一輪大。當(dāng)前內(nèi)貿(mào)船船齡較老，外貿(mào)船船齡較新，不排除外貿(mào)船老齡化后，有進(jìn)一步政策跟進(jìn)可能。2、對(duì)造船：主要針對(duì)沿海、內(nèi)河船，補(bǔ)貼接近新船價(jià)格的10-20%，利好造中小船的船廠、設(shè)備公司。中小船訂單飽和，景氣度會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至大船廠。3、對(duì)航運(yùn)：拆船補(bǔ)貼可能會(huì)增加內(nèi)貿(mào)船拆解，如果內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)過差，會(huì)有一個(gè)拆解+造新的時(shí)間差，對(duì)供給端利好，尤其利好當(dāng)前景氣度偏低的內(nèi)貿(mào)散貨、內(nèi)貿(mào)集裝箱市場(chǎng)。
原油輪：VLCC本周運(yùn)價(jià)上漲12%至28257美元/天，太平洋市場(chǎng)貨盤和運(yùn)價(jià)延續(xù)上周態(tài)勢(shì)，上半周運(yùn)價(jià)繼續(xù)向上增長(zhǎng)；下半周由于租家為了壓制運(yùn)價(jià)上漲，市場(chǎng)尋租減少后運(yùn)價(jià)有所回落，蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)下滑9%至37444美元/天；阿芙拉原油輪運(yùn)價(jià)上漲10%至36026美元/天。LR2運(yùn)價(jià)下滑9%至30306美元/天，已是今年以來的運(yùn)價(jià)低位水平。運(yùn)力供給有所收緊后，后續(xù)運(yùn)價(jià)有望得到支撐。MR環(huán)比下滑12%至22621美元/天，其中東南亞市場(chǎng)TC7運(yùn)價(jià)下滑13%至18413美元/天。干散：BDI本周收于1808點(diǎn)，周均值較上周下滑3.8%，大船運(yùn)價(jià)下行，中小型散貨船運(yùn)價(jià)堅(jiān)挺.BCI周均值環(huán)比下滑8.9%，BPI周均值上漲2.6%，BSI增長(zhǎng)0.9%，運(yùn)價(jià)均在1.5萬美元/天附近。一定程度上受到“格美”和“派比安”兩臺(tái)的影響，導(dǎo)致運(yùn)力周轉(zhuǎn)效率降低。集運(yùn): 7月26日SCFI錄得3447.87點(diǎn)，周環(huán)比下跌2.7%。歐線運(yùn)價(jià)環(huán)比下跌0.1%至4991美元/TEU，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)：PDCI環(huán)比上漲2.0%至999點(diǎn)。造船：7月19日新造船價(jià)格錄得187.91點(diǎn)，較年初價(jià)格上漲4.18%。
快遞：1） 24Q2郵政快遞滿意度出爐；順豐啟動(dòng)倫敦直營(yíng)業(yè)務(wù)。a）國家郵政局公布24Q2郵政快遞滿意度測(cè)評(píng)，在品牌公眾滿意度方面，得分較高的品牌為順豐速運(yùn)、京東快遞。b）根據(jù)《快遞》雜志報(bào)道，7月初，順豐正式開通從英國倫敦至中國的快遞服務(wù)。這一新服務(wù)由順豐全鏈路承攬，打破了以往由第三方物流空運(yùn)入境，再由順豐承運(yùn)國內(nèi)段的模式，實(shí)現(xiàn)了真正的“門到門”快遞回國。2）投資分析意見：行業(yè)需求超預(yù)期，把握中通產(chǎn)品升級(jí)帶來的通達(dá)系行業(yè)性投資機(jī)遇。24年快遞行業(yè)增速持續(xù)超預(yù)期，中通快遞引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量增長(zhǎng)，行業(yè)價(jià)值持續(xù)擴(kuò)容，推薦經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與服務(wù)持續(xù)提升、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的圓通速遞與中通快遞，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)緩和下業(yè)績(jī)高彈性的申通快遞。
航空機(jī)場(chǎng)：1）全球最大的發(fā)動(dòng)機(jī)制造商GE航天航空發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，GE航天航空Q2營(yíng)收為91億美元，同比增長(zhǎng)4%。上游零部件短缺持續(xù)影響發(fā)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)量，24年第二季度發(fā)動(dòng)機(jī)交付402臺(tái)，比去年543臺(tái)下降26%。24年以來GE第三次下調(diào)LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)今年產(chǎn)量增速，從10-15%下調(diào)至5%，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都反映出航空供應(yīng)鏈恢復(fù)緩慢的嚴(yán)峻形勢(shì)。2）投資分析意見：市場(chǎng)逐步邁入暑運(yùn)旺季，強(qiáng)調(diào)2024年“國際+供給”雙輪驅(qū)動(dòng)投資主線，重視航空機(jī)場(chǎng)板塊持續(xù)復(fù)蘇機(jī)會(huì)。推薦吉祥航空、中國國航、春秋航空、南方航空。關(guān)注全球飛機(jī)租賃公司、航空發(fā)動(dòng)機(jī)及維修廠商，重點(diǎn)關(guān)注中銀航空租賃。
公路鐵路：推薦大秦鐵路、招商公路。關(guān)注中鐵特貨、鐵龍物流。根據(jù)國鐵集團(tuán)數(shù)據(jù)，自暑運(yùn)啟動(dòng)以來7月1日至22日全國鐵路累計(jì)發(fā)送旅客3.07億人次，同比增長(zhǎng)6.5%，突破3億人次大關(guān)，日均發(fā)送旅客1397.6萬人次，日均開行旅客列車10809列。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，7月15日-7月21日鐵路貨運(yùn)量為7533.9萬噸，環(huán)比上周下降4.23%。《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》指出要推進(jìn)能源、鐵路等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)市場(chǎng)化改革，建議重點(diǎn)關(guān)注鐵路市場(chǎng)化改革帶來的機(jī)會(huì)，高鐵客票定價(jià)機(jī)制及鐵路貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)模式有望重塑。推薦：大秦鐵路，招商公路，京滬高鐵，嘉友國際。關(guān)注：廣深鐵路，鐵龍物流，中鐵特貨，皖通高速，密爾克衛(wèi)，福然德，思維列控，海晨股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新造船訂單大幅增加、船廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、原油補(bǔ)庫存結(jié)束、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期。
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