>> 東海證券-國(guó)內(nèi)觀察：2024年6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速為何回升-240727
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：7月27日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2024年6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。6月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比3.5%，前值3.45%。
核心觀點(diǎn)：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)及當(dāng)月增速均有所改善，利潤(rùn)率超季節(jié)性的上升或是主因，由于上游價(jià)格的回落成本率下降也有所推動(dòng)。行業(yè)上，受益于設(shè)備更新政策推動(dòng)以及出口景氣度提升所影響的行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，庫存增速上亦能反映。3000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持設(shè)備更新及消費(fèi)品以舊換新，以及未來5年中央企業(yè)預(yù)計(jì)安排大規(guī)模設(shè)備更新改造總投資額超3萬億元，都會(huì)提振相關(guān)行業(yè)需求，推動(dòng)利潤(rùn)增速回升。短期內(nèi)需關(guān)注價(jià)格及基數(shù)影響減弱后，補(bǔ)庫動(dòng)力是否能夠延續(xù)，現(xiàn)階段財(cái)政發(fā)力節(jié)奏可能仍是關(guān)鍵。
利潤(rùn)增速回升且強(qiáng)于季節(jié)性。6月利潤(rùn)累計(jì)同比及當(dāng)月同比增速均較前值有所上升，兩年平均增速的降幅也繼續(xù)收窄。從季節(jié)性來看，利潤(rùn)環(huán)比14.7%，高于疫情后同期均值7.27%（2020-2023年），也高于疫情前同期均值12.13%（2015-2019年），強(qiáng)于季節(jié)性。
營(yíng)收利潤(rùn)率改善，成本率下降或是利潤(rùn)回升主因。營(yíng)收營(yíng)收利潤(rùn)率視角下，營(yíng)收利潤(rùn)率方面，6月當(dāng)月升至6.4%（+0.5pct），環(huán)比上升的幅度明顯超季節(jié)性（2015-2023年同期環(huán)比+0.1pct）。從營(yíng)收來看，當(dāng)月同比增速回落至2.9%，環(huán)比6.4%略弱于季節(jié)性。拆分來看延續(xù)上個(gè)月量跌價(jià)漲的趨勢(shì)，導(dǎo)致營(yíng)收增速小幅回落。量上，6月工業(yè)企業(yè)增加值同比5.3%，較5月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)上，6月PPI當(dāng)月同比-0.8%，較5月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用及成本方面，當(dāng)月費(fèi)用率繼續(xù)上升，當(dāng)月成本率繼續(xù)回落，累計(jì)上來看1-6月每百元營(yíng)收成本首次低于去年同期，或許與上游價(jià)格轉(zhuǎn)弱有關(guān)。
原材料相關(guān)行業(yè)利潤(rùn)占比明顯回落。6月上中下游利潤(rùn)結(jié)構(gòu)占比的變化來看，中游裝備制造利潤(rùn)占比提升明顯（33.2%，+5.9pct），與原材料相關(guān)的上游開采及中游原材料制造占比均有所回落（前者15.1%，-1.7pct，后者19.1%，-2.1pct），下游制造業(yè)占比同樣小幅回落（22.9%，-1.9pct），公用事業(yè)相對(duì)穩(wěn)定。
上游煤炭改善明顯，中游設(shè)備制造明顯支撐。從邊際變化來看，上游開采中煤炭開采受迎峰度夏影響，需求增加，當(dāng)月利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；中游原材料制造中，化工改善較多，黑色金屬加工連續(xù)兩個(gè)月盈利；中游裝備制造中，通用設(shè)備、專用設(shè)備及運(yùn)輸設(shè)備利潤(rùn)增速明顯上行；下游中酒飲料、醫(yī)藥改善明顯。當(dāng)月利潤(rùn)增速回落較多的包括黑色金屬開采，或是影響上游利潤(rùn)占比回落的主因；橡膠和塑料制品、電子設(shè)備制造等行業(yè)利潤(rùn)增速回落且轉(zhuǎn)負(fù)；受行業(yè)降價(jià)影響，汽車?yán)麧?rùn)增速進(jìn)一步回落。此外，有色金屬開采及加工均有所回落，但增速仍在主要原材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中保持領(lǐng)先。
價(jià)格及基數(shù)影響持續(xù)，庫存增速繼續(xù)回升。6月末，產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比4.7%，前值3.6%，基數(shù)由3.2%進(jìn)一步下降至2.2%，PPI同比降幅也繼續(xù)收窄，但實(shí)際庫存上升的幅度（+0.6pct）并未高于價(jià)格收窄的幅度（+0.8%），實(shí)際庫存補(bǔ)庫可能仍主要靠?jī)r(jià)格推動(dòng)。
從行業(yè)上來看，補(bǔ)庫或主要集中在非金屬及有色金屬原材料制造，中游電子設(shè)備、電器機(jī)械制造，下游出口相關(guān)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品制造中。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)。
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