>> 國泰君安-食品飲料行業(yè)周度更新：風(fēng)險偏好低位，確定性為先-240728
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
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| 2172KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
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本報告導(dǎo)讀：
我們認為，當前市場風(fēng)險偏好處于較低位置，確定性對估值的影響大于成長性。
投資要點：
投資建議：1）白酒建議增持：動銷平穩(wěn)標的貴州茅臺、山西汾酒、迎駕貢酒、古井貢酒，及超跌標的五糧液、瀘州老窖、今世緣、老白干酒；2）飲料：低價高頻消費需求較為剛性、景氣持續(xù)，建議增持：東鵬飲料、統(tǒng)一企業(yè)中國、康師傅控股；3）啤酒建議增持：燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒及港股華潤啤酒、青島啤酒股份。4）大眾品建議增持：①高增長標的三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪子；②餐飲帶來壓力釋放后，建議增持供應(yīng)鏈標的千禾味業(yè)、中炬高新、寶立食品、千味央廚、天味食品；③低估值、高股息、泛穩(wěn)定標的承德露露、洽洽食品、雙匯發(fā)展、伊利股份。
分母端風(fēng)險偏好處于低位，確定先于成長。從短期板塊交易維度看，我們認為波動主要來自當前市場風(fēng)險偏好較低，對成長性的估值空間存在壓制，“低增長但穩(wěn)定”優(yōu)于“累庫下的高增”，市場更愿意給確定性以溢價，更加注重增長的可持續(xù)性而非短期的增長幅度。此外，政策層面近期關(guān)于消費稅改革的表述主要聚焦“推進消費稅征收環(huán)節(jié)后移并穩(wěn)步下劃地方”，以提升地方財力同事權(quán)相匹配程度，與2019年發(fā)布的《實施更大規(guī)模減稅降費后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進方案》中相關(guān)改革方向一致，符合我們此前預(yù)期。
白酒：酒企中期會議及旺季漸近，關(guān)注批價趨勢及頭部酒企導(dǎo)向。白酒企業(yè)中期會議將陸續(xù)召開，我們認為頭部酒企目標導(dǎo)向?qū)π袠I(yè)增速中樞具備指引性意義，對行業(yè)去庫和業(yè)績修正的斜率或具有較明顯影響。針對2024年中秋國慶旺季，我們認為在消費力主導(dǎo)為主導(dǎo)矛盾的基礎(chǔ)上，中秋國慶預(yù)計主要是帶來量的回彈，對板塊的價格支撐有限，當前市場預(yù)期趨于理性，我們認為中報業(yè)績及旺季對確定性標的篩選和驗證的意義將大于對整體板塊的催化。
大眾品：飲料具有韌性，啤酒關(guān)注銷量改善。2024Q3暑期旺季出行呈現(xiàn)量強于價的特征，目前出行人次保持恢復(fù)和增長趨勢，東鵬、統(tǒng)一、康師傅等公司飲料業(yè)務(wù)性價比屬性較強、渠道優(yōu)勢凸顯，受益有望更為明顯。啤酒結(jié)構(gòu)和成本改善帶來的盈利彈性優(yōu)勢仍相對明顯，關(guān)注Q3銷量改善趨勢。其他大眾品品類整體仍待需求改善，其中零食仍有相對景氣，環(huán)比角度亦需進一步催化，三只松鼠中秋線下經(jīng)銷商渠道堅果禮盒收單同比增長77%并已截單，我們預(yù)計具有性價比的禮盒等品類在中秋及后續(xù)年貨節(jié)旺季有望再顯高景氣，同時頭部公司持續(xù)開拓渠道和品類的能力將逐步驗證。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風(fēng)險。
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