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投資摘要：
　　我國化工行業(yè)景氣向好，行業(yè)供需格局有望進(jìn)一步改善?；仡?024年上半年，化工品價(jià)格指數(shù)小幅震蕩走高，同時(shí)供給端、需求端、庫存端均出現(xiàn)積極變化。綜合對價(jià)格、需求、供給、庫存及成本等因素的討論，我們認(rèn)為，雖然目前全球能源類成本仍在高位區(qū)間，成本壓力猶存，但是從供給角度來看，化工行業(yè)投資增速已經(jīng)開始放緩，部分產(chǎn)品產(chǎn)能投放趨于尾聲，行業(yè)新增產(chǎn)能投放對于市場供應(yīng)端的沖擊或有所減輕；從制造業(yè)需求及庫存去化角度來看，國內(nèi)化工品需求存在邊際改善的預(yù)期。展望2024年下半年，伴隨著供應(yīng)端改善、需求端復(fù)蘇的預(yù)期，化工行業(yè)景氣度有望邊際回暖。
　　展望2024年下半年，我們認(rèn)為國內(nèi)化工行業(yè)供需格局有改善預(yù)期、行業(yè)景氣度有望邊際回暖。不論是從價(jià)格周期角度、還是行業(yè)競爭格局邊際變化的角度來看，我們認(rèn)為部分細(xì)分領(lǐng)域存在較好的投資機(jī)會(huì)。因此，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下四大投資方向：
　　（1）供需格局有望改善的子行業(yè)。結(jié)合前述我們對于國內(nèi)化工供給和需求格局的分析，我們認(rèn)為，從供給端來看，國內(nèi)化工行業(yè)資本開支增速正在逐步下降，部分產(chǎn)品產(chǎn)能投放趨于尾聲，疊加政策上節(jié)能降碳的要求對于相關(guān)高耗能行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰；從需求端來看，國內(nèi)制造業(yè)需求和出口需求均已有明顯改善、同時(shí)我們預(yù)期也會(huì)進(jìn)一步改善，因此我們認(rèn)為國內(nèi)部分化工子行業(yè)的供需格局有改善趨勢。我們看好鈦白粉、添加劑（氨基酸和維生素）、化纖、制冷劑等子行業(yè)的供需格局有望逐步好轉(zhuǎn)。
　?。?）資本開支擴(kuò)張和研發(fā)驅(qū)動(dòng)成長的龍頭企業(yè)。經(jīng)歷供給側(cè)改革之后，國內(nèi)化工行業(yè)的集中度已經(jīng)有了較大的提升。未來，受到環(huán)保、安全、能耗等政策限制，化工行業(yè)資本開支向龍頭集聚，投資方向主要是聚焦原有產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張、圍繞產(chǎn)業(yè)鏈向下游高附加值產(chǎn)品延伸、或通過研發(fā)驅(qū)動(dòng)向更多高壁壘的精細(xì)化學(xué)品和新材料領(lǐng)域拓展，一批優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)龍頭公司市場份額有望繼續(xù)增加。
　?。?）部分新材料需求增加，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。5G、新型顯示、生物醫(yī)療、自動(dòng)控制等終端應(yīng)用逐步進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展，催生了各類配套材料的發(fā)展機(jī)遇。我國在本土企業(yè)的不斷發(fā)展與追趕中，將持續(xù)推進(jìn)高端材料的國產(chǎn)替代。以電子化工材料、陶瓷材料為代表的高端化工新材料市場需求有望增加，同時(shí)也處于國產(chǎn)替代機(jī)遇期。
　　（4）國企改革持續(xù)推進(jìn)，國有資產(chǎn)質(zhì)量有望提升。自黨的二十大以來，國資委等部門針對國企改革的政策和指引持續(xù)出臺(tái)，新一輪國企改革全面深化。我們預(yù)期本輪國企改革有望聚焦企業(yè)核心競爭力、堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，帶來相關(guān)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提升的預(yù)期，同時(shí)對標(biāo)世界一流企業(yè)，有望為央國企的發(fā)展打開新空間，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、全球化發(fā)展。
　　投資策略：我們認(rèn)為2024年下半年國內(nèi)化工行業(yè)供需格局有改善預(yù)期、行業(yè)景氣度有望邊際回暖。不論是從價(jià)格周期角度、還是行業(yè)競爭格局邊際變化的角度來看，我們認(rèn)為部分細(xì)分領(lǐng)域存在較好的投資機(jī)會(huì)。我們建議重點(diǎn)關(guān)注：①供需格局有望改善的子行業(yè)，推薦龍佰集團(tuán)；②資本開支擴(kuò)張和研發(fā)驅(qū)動(dòng)成長的龍頭企業(yè)，推薦華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、新和成；③受益于需求增加、或國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)的部分高端化工新材料，推薦國瓷材料；④具備經(jīng)營改善預(yù)期并有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的部分央國企。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化工品需求不及預(yù)期；成本端大宗能源價(jià)格大幅上漲；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑；出口大幅下滑；供給端行業(yè)新增產(chǎn)能投放超出預(yù)期。