>> 銀河證券-海外宏觀周報(bào)：等待美聯(lián)儲(chǔ)鋪墊降息與日央行縮減購債-240728
| 上傳日期： |
2024/7/29 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
章俊 |
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全球宏觀和市場(chǎng):截至7月28日當(dāng)周,民主黨在拜登民調(diào)“大勢(shì)已去”之下轉(zhuǎn)推副總統(tǒng)哈里斯與特朗普角逐總統(tǒng)寶座，目前民調(diào)顯示二者戰(zhàn)況焦灼。盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體強(qiáng)勁，但制造業(yè)PMI下滑、通脹和勞動(dòng)市場(chǎng)仍在放緩的情況下，市場(chǎng)依然維持了較為樂觀的降息預(yù)期。(1）美元指數(shù)當(dāng)周震蕩，收104.3233;(2)美國國債收益率曲線全線繼續(xù)陡峭化，中短端收益率下行反映短期降息預(yù)期加強(qiáng);(3）美國三大股指中，納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)兩周下跌，道瓊斯指數(shù)小幅上漲，以羅素2000為代表的小盤股繼續(xù)上行;從經(jīng)濟(jì)韌性和基本面角度考慮，美股尚不具備大幅下跌的基礎(chǔ)，科技股業(yè)績平淡如果導(dǎo)致進(jìn)一步調(diào)整，仍可以關(guān)注機(jī)會(huì)。(4)黃金、白銀和銅價(jià)均繼續(xù)下跌。從全球主要股指來看,當(dāng)周主要股指下行居多，上漲的有英國富時(shí)100指數(shù)、印度SENSEX30指數(shù)、道瓊斯指數(shù)和歐元區(qū)STOXX50指數(shù);跌幅居前的有日經(jīng)225指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板&滬深300指數(shù)、恒生（科技）指數(shù)、韓國綜合指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)等。從全球主要貨幣匯率來看，美元指數(shù)震蕩，兌美元上行的其他主要貨幣有日元、盧布、瑞士法郎、人民幣和港幣等;兌美元下跌的有澳元、新西蘭元、加元、英鎊、歐元等。從重要商品來看，當(dāng)周主要商品幾乎全線下行，有“衰退交易”的特征，跌幅居前的品種有焦炭、白銀、焦煤、NYMEX天然氣、SHFE鋅、CBOT小麥和布倫特原油等。從花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)來看，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)略好于預(yù)期，美國、歐元區(qū)和信心市場(chǎng)均低于預(yù)期，全球總需求恢復(fù)仍面臨阻力。全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)7月明顯回落，月底已接近巴以沖突爆發(fā)前水平。
美國-PCE通脹降低，經(jīng)濟(jì)保持韌性，特朗普與哈里斯民調(diào)接近:當(dāng)周美國公布了6月PCE通脹、二季度GDP、6月房地產(chǎn)和7月PMI等數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)仍然保持韌性，實(shí)際消費(fèi)在名義薪資放緩較慢和通脹回落的支持下穩(wěn)定在2%上方，投資的底部回升雖然受到高利率壓制，但最差的時(shí)刻已經(jīng)過去(不過，不及預(yù)期的制造業(yè)PMI打擊了美國工業(yè)需求回升的預(yù)期)。結(jié)合通脹和勞動(dòng)市場(chǎng)弱化的大方向，“軟著陸+預(yù)防性降息”的組合仍在路上。我們繼續(xù)維持9月美聯(lián)儲(chǔ)可能首次降息，12月有望第二次降息的判斷。政治方面，民主黨的臨陣換帥收效明顯，路透/Ipsos副總統(tǒng)哈里斯的支持率（44%）從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度基本與特朗普(42%）持平;CBS民調(diào)顯示特朗普支持率51%略高于哈里斯的48%，其中65歲以上人口和男性更支持特朗普，女性、黑人和年輕群體更支持哈里斯。總體上，美國大選仍然焦灼，但金融市場(chǎng)短期更關(guān)注特朗普交易。6月PCE通脹同比增2.51%，環(huán)比0.08%，符合預(yù)期;核心同比2.63%，環(huán)比0.18%稍強(qiáng)于預(yù)期，但整體繼續(xù)緩和。商品同比增速保持負(fù)增長區(qū)間，其中耐用品價(jià)格負(fù)增長2.86%，車輛、家具和娛樂商品等均繼續(xù)通縮，但其他耐用品環(huán)比反彈;非耐用品同比緩和至1.21%，食品和服裝價(jià)格穩(wěn)定，能源產(chǎn)品環(huán)比下行。服務(wù)價(jià)格同比略放緩至3.89%(前值3.98%)，居住成本增速同比仍有5.22%但環(huán)比緩和至0.23%，未來有進(jìn)一步拉動(dòng)服務(wù)價(jià)格增速下行的空間，利于美聯(lián)儲(chǔ)降息。
美國市場(chǎng)波動(dòng)下，日元兌美元顯著升值，等待日央行縮減購債規(guī)模:日元兌美元匯率在7月下半程顯著回升，7月26日收153.7920，這可能與美國市場(chǎng)近期震蕩、美股調(diào)整顯著的情況下日元套息交易的平倉和空頭撤退有關(guān)。日央行在4月底5月初以及7月11進(jìn)行的外匯干預(yù)雖有短期收效，但并未扭轉(zhuǎn)日元貶值壓力;日元當(dāng)周的升值可能源于美股因部分科技巨頭業(yè)績不及預(yù)期導(dǎo)致的套息交易降低，進(jìn)而打擊空頭。日央行將在7月30至31日召開貨幣政策會(huì)議，預(yù)計(jì)可能將月度購債幅度從6萬億日元逐漸縮減至3萬億日元，但是否進(jìn)一步加息仍不確定。如果日央行如期縮減購債規(guī)模，美日利差的縮減有利于防止日元持續(xù)貶值，日元或有小幅升值的空間。不過，考慮到日本短期經(jīng)濟(jì)的疲囊和依然處于低位的政策利率，日元尚不具備連續(xù)大幅升值的基礎(chǔ)，還需要等待美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)貨幣政策轉(zhuǎn)向和更多美國經(jīng)濟(jì)下行的證據(jù)。
下周看什么？7月29日-8月4日間，美國將召開7月FOMC會(huì)議并公布7月勞動(dòng)市場(chǎng)、ISM的PMI等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，財(cái)政部也將公布季度融資計(jì)劃（QRA);歐元區(qū)將公布二季度GDP、工業(yè)和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、7月價(jià)格數(shù)據(jù)等。日本央行也將召開貨幣政策會(huì)議。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不弱的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)并不急于在7月降息，但可能調(diào)整與通脹相關(guān)表述以進(jìn)一步為9月潛在的首次降息做鋪墊;美國勞動(dòng)市場(chǎng)緩慢弱化的格局應(yīng)當(dāng)持續(xù)，失業(yè)率繼續(xù)震蕩上行;財(cái)政部融資預(yù)計(jì)整體保持穩(wěn)定，中長債供給不會(huì)顯著增加。同時(shí)，需要關(guān)注日本7月是否大幅縮減央行購債規(guī)模以縮小美日利差，防止日元兌美元進(jìn)一步貶值。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.美國經(jīng)濟(jì)和通脹進(jìn)一步加速的風(fēng)險(xiǎn)
2.美國銀行系統(tǒng)意外出現(xiàn)流動(dòng)性問題的風(fēng)險(xiǎn)
3.對(duì)各國央行政策理解不到位的風(fēng)險(xiǎn)
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