>> 國泰君安-食品飲料行業(yè)消費品投資進階之道系列一：消費行業(yè)的生意特性-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
大小： |
2365KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,邱苗 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
消費行業(yè)是一個看似簡單、實則研究門檻極高的行業(yè)，本系列報告旨在搭建底層研究框架，幫助初學(xué)者快速掌握消費品行業(yè)分析方法，共同探討消費品企業(yè)投資之道。
投資要點：
投資建議：基于《消費品投資進階之道》研究框架，我們長期看好中國消費龍頭的投資機會，尤其是具備一流的商業(yè)模式&生意特性、市場前景廣闊、成長邏輯清晰、行業(yè)競爭格局持續(xù)改善的龍頭企業(yè)，有望在中長期維度上展現(xiàn)其投資價值，具體推薦標的及盈利預(yù)測參見報告第3章節(jié)。
現(xiàn)實商業(yè)世界中三種生意模式：夢幻般的生意（賺錢不辛苦）、良好的生意（辛苦但賺錢）、糟糕的生意（辛苦不賺錢）。第一類以高端白酒、奢侈品為典型代表，它們擁有寬廣的護城河和獨一無二的經(jīng)濟特許權(quán)，讓這些企業(yè)具備難以逾越的競爭優(yōu)勢、充沛的現(xiàn)金流、超高的資本回報率；第二類以家電企業(yè)為代表，賺錢相對辛苦，需要進行一定的資本支出和研發(fā)投入，但它們在經(jīng)歷激烈的市場廝殺后“苦盡甘來”，依靠突出的市場地位和競爭優(yōu)勢也能為股東創(chuàng)造不錯的回報；第三類是糟糕的生意，行業(yè)進入門檻極低但廝殺尤為激烈，企業(yè)稍有不慎就可能被淘汰出局，企業(yè)擴張速度越快，對股東價值越不友好。
消費行業(yè)具備一流的商業(yè)模式&生意特性，屬于“長坡厚雪”的優(yōu)質(zhì)投資賽道。①穩(wěn)定性：無論宏觀周期如何波動，人們總要消費，消費品企業(yè)的優(yōu)勢、品牌的傳承與凝聚力能夠在較長時間內(nèi)維持穩(wěn)定；②長壽性：消費品企業(yè)的生命周期近乎永續(xù)經(jīng)營，部分消費品符合人類社會發(fā)展的永恒主題（追求健康、追求快樂、追求美麗），企業(yè)生命周期近乎永續(xù)經(jīng)營；③確定性：消費品企業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)健、盈利能力突出，可以通過時間復(fù)利積累實現(xiàn)穩(wěn)定向上的成長；④可擴展性：相較于To B企業(yè)，To C企業(yè)產(chǎn)品相對標準化、銷售半徑廣、擴展性強，更容易實現(xiàn)爆發(fā)式增長。
消費行業(yè)易感知但難量化、影響因素眾多，導(dǎo)致消費行業(yè)“看似門檻很低、實則門檻很高”。作為To C行業(yè)，消費是最容易被投資者親身接觸和感知的行業(yè)，每個人心中都有鐘情的產(chǎn)品和品牌，但人們的認知通常會存在偏差，“以個人好惡代替市場好惡”“以主觀判斷代替客觀現(xiàn)實”“對消費品的理解流于表面”等等。同時，影響消費品企業(yè)的因素紛繁復(fù)雜，包括宏觀經(jīng)濟、政治因素、企業(yè)自身經(jīng)營行為等，各種因素都會對企業(yè)產(chǎn)生很大影響，難以準確歸因。目前，系統(tǒng)性講解和分析消費行業(yè)研究框架的報告還非常稀缺，本報告旨在搭建一個完整研究框架，為初學(xué)者提供一些消費行業(yè)研究的底層思路。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟下行壓力導(dǎo)致消費市場增長速度放緩；國內(nèi)促消費政策效果不及預(yù)期，具體落地過程中面臨挑戰(zhàn)；需求弱復(fù)蘇背景下，消費市場存在競爭進一步加劇的風(fēng)險。
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