>> 東興證券-煤炭行業(yè)2024年半年度投資展望：低估值與高分紅兼?zhèn)?，核心價值資產(chǎn)有望再起-240730
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
大小： |
1220KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莫文娟 |
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投資摘要：
2024年上半年煤炭板塊漲幅領(lǐng)先，絕對收益表現(xiàn)穩(wěn)定。2024年年初至6月28日，煤炭板塊累計漲幅11.96%，跑贏滬深300指數(shù)11.07個百分點，在30個申萬一級行業(yè)分類中排名第二，僅次于銀行板塊；煤炭板塊大部分時間取得絕對正向收益和相對正向收益，絕對收益表現(xiàn)較為穩(wěn)定。
基本面展望：2024下半年煤炭行業(yè)未來盈利穩(wěn)定性有望增強(qiáng)。2024年上半年煤炭價格先降后升，整體波動不大。長協(xié)煤政策頒布對于煤炭價格的穩(wěn)定有重要意義。國家發(fā)改委近日發(fā)布《關(guān)于做好2024年電煤中長期合同簽訂履約工作的通知》，相較2023年更加靈活務(wù)實。長協(xié)政策穩(wěn)定煤炭價格，未來煤炭板塊盈利的穩(wěn)定性增加。需求端：煤炭發(fā)電依舊是發(fā)電主力，發(fā)電量上升帶動電煤需求增加。發(fā)電量穩(wěn)步上升，長協(xié)煤采購量有望持續(xù)增長。供給端：煤炭企業(yè)產(chǎn)能周期難開啟，未來煤炭供給縮緊。煤企傾向于高分紅，未來新建礦資本開支有限，煤炭企業(yè)難以開啟新的產(chǎn)能周期?！半p碳”政策背景下，新增產(chǎn)能批復(fù)受嚴(yán)格限制，煤炭供給有望維持偏緊格局，煤炭行業(yè)將持續(xù)高景氣，行業(yè)高盈利有望長時間持續(xù)。
估值展望：目前煤炭板塊估值被嚴(yán)重低估，疊加市值考核推進(jìn)，價值有望提升。當(dāng)前煤炭板塊PE、PB處于較低水平。歷史上，煤炭板塊PE低位出現(xiàn)在2005年。2005年因股市整體低迷導(dǎo)致煤炭板塊PE較低為8.35倍。2024年6月28日，當(dāng)前煤炭板塊PE為11.77倍，相較于2005年的歷史低位（8.35倍）有所上漲，但小于中位數(shù)13.53倍，仍然處于較低水平。2024年6月28日，煤炭板塊市凈率PB（MRQ）為1.59倍，小于中位數(shù)1.75倍，仍處于較低水平。疊加市值考核推進(jìn)，上市煤企高分紅有望延續(xù)。
投資建議：高股息與高分紅兼?zhèn)洌禾亢诵膬r值資產(chǎn)有望再起。我們看好疫情政策放開后煤炭需求的恢復(fù)，長協(xié)政策穩(wěn)定煤炭價格。當(dāng)前弱經(jīng)濟(jì)和低利率環(huán)境下，資金更加注重投資收益的確定性，煤炭低估值和高分紅符合資金配置的偏好。長協(xié)政策穩(wěn)定煤炭價格，當(dāng)前煤價不具備再大幅下行的基礎(chǔ)。對于股票而言，我們認(rèn)為當(dāng)前煤炭板塊價值被嚴(yán)重低估，無論是PE還是PB都處在低點位置，疊加市值管理考核推進(jìn)，上市煤企高分紅有望延續(xù)。此外，煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張意愿不足限制未來煤炭供給數(shù)量，后期煤價有超預(yù)期上漲的可能。（1）長協(xié)焦煤受益標(biāo)的：山西焦煤。（2）高盈利穩(wěn)定性與盈利可預(yù)見性的受益標(biāo)的：兗礦能源。（3）煤電聯(lián)營一體化受益標(biāo)的：新集能源。（4）國改領(lǐng)先的央企受益標(biāo)的：中煤能源。（5）噴吹煤龍頭受益標(biāo)的：潞安環(huán)能。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及預(yù)期，行業(yè)內(nèi)國企改革不及預(yù)期，行業(yè)面臨有效需求不足，煤價波動不及預(yù)期的風(fēng)險
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