>> 財通證券-海大集團(002311)飼料主業(yè)競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，養(yǎng)殖專業(yè)化穩(wěn)健發(fā)展-240730
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余劍秋 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2024H1營業(yè)收入-0.84%，歸母凈利潤+93.15%。公司2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入522.96億元（同比-0.84%），歸母凈利潤21.25億元（同比+93.15%）；單二季度收入同比-0.87%，歸母凈利潤同比+82.64%。2024H1實現(xiàn)毛利率11.15%，同比+2.28pcts，Q2毛利率為11.46%；凈利率4.26%，同比+2.03pcts，Q2凈利率為4.56%。
依托全套養(yǎng)殖解決方案，飼料主業(yè)競爭優(yōu)勢穩(wěn)固：1）由于下游養(yǎng)殖行業(yè)需求整體偏弱，飼料行業(yè)銷量承壓，行業(yè)競爭加劇，公司依靠多項養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)的提供，保持競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)市場份額的逆勢增加。2024H1,公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入413.41億元，同比-3.19%；毛利率9.76%，同比+0.92pct（飼料原料成本價格下降，截至2024H1，魚粉/豆粕價格相比2023年高點-29.0%/-34.3%）；銷量（含內(nèi)部養(yǎng)殖耗用量）同比+8.5%至1179萬噸（行業(yè)銷量同比-4.1%）。2）分品類看，公司水產(chǎn)料外銷量同比+10%，其中普水料同比+15~20%，蝦蟹料同比+8%，特水魚料同比持平微增；禽料外銷量同比+14%；豬飼料同比-7%，在生豬存欄下降行業(yè)銷量下滑的情況下，公司市場份額較快提升。3）公司發(fā)揮公司產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)優(yōu)勢，持續(xù)開拓海外市場，2024H1，海外飼料外銷量超100萬噸，同比增長超30%；境外地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入74.1億元，同比+67%；毛利率同比+0.48pcts至12.54%。
公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，種苗動保持續(xù)投入：1）生豬養(yǎng)殖方面，公司管理能力持續(xù)提升，綜合養(yǎng)殖成本進一步下降，2024H1實現(xiàn)生豬出欄270萬頭（同比+22.7%），同比扭虧為盈；生魚養(yǎng)殖，伴隨生魚價格回暖，有所減虧；對蝦養(yǎng)殖，伴隨精細化管理進一步推進，成本明顯下降。2024Q2資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回0.78億元。2）公司種苗、動保產(chǎn)品積極開拓新品類，2024H1公司種苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7億元，同比微降，在生魚、黃顙魚等品種上實現(xiàn)單性苗種的規(guī)?；粍颖I(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.66億元（同比-23%）。
投資建議：公司持續(xù)為養(yǎng)殖戶提供飼料-種業(yè)-動保整體解決方案，綜合競爭優(yōu)勢強，同時持續(xù)發(fā)展專業(yè)化基礎(chǔ)上的規(guī)模養(yǎng)殖，成長可期。我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入1191.5/1332.5/1487.9億元，歸母凈利潤38.8/47.2/56.4億元，7月29日收盤價對應(yīng)PE分別為18.4/15.1/12.7倍，維持“增持”評級。
風險提示：極端天氣導(dǎo)致出欄減少；原材料價格大幅波動；飼料行業(yè)競爭加劇
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