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事件：寧德時(shí)代發(fā)布2024年半年報(bào)。
　　上半年歸母凈利約229億元，符合預(yù)期。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1667.67億元，同比-11.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利228.65億元，同比+10.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利200.54億元，同比+14.25%。單看二季度情況，24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收869.96億元，同比-13.18%，環(huán)比+9.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利123.55億元，同比+13.40%，環(huán)比+17.56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利108.07億元，同比+10.80%，環(huán)比+16.86%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　電池產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)20%，單位毛利保持穩(wěn)定。24H1，公司動(dòng)力和儲(chǔ)能電池銷量約205Gwh，同比增長(zhǎng)約20%；其中24Q1/24Q2銷量分別約95Gwh/110Gwh,二季度銷量環(huán)比增長(zhǎng)約15%。隨著上游原材料的降價(jià)，公司電池產(chǎn)品均價(jià)也有所回落。我們測(cè)算24H1公司動(dòng)力和儲(chǔ)能產(chǎn)品均價(jià)（不含稅）約為0.69元/wh，同比降低約0.29元/wh，因此雖然公司銷量同比正增長(zhǎng)但是營(yíng)收同比有所下降。不過(guò)從盈利能力來(lái)看，公司保持了穩(wěn)健的盈利能力，動(dòng)力和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的單位毛利約0.19元/wh。毛利率方面，隨著產(chǎn)品均價(jià)的下降和毛利的穩(wěn)定，毛利率持續(xù)提升，24H1公司動(dòng)力電池毛利率26.90%，同比增長(zhǎng)6.55pcts，儲(chǔ)能電池毛利率28.87%，同比增長(zhǎng)7.55pcts。
　　海外項(xiàng)目重點(diǎn)推進(jìn)，新產(chǎn)品大規(guī)模放量。公司現(xiàn)有產(chǎn)能323Gwh，在建產(chǎn)能153Gwh，其中重點(diǎn)推進(jìn)海外項(xiàng)目建設(shè)。德國(guó)工廠2023年爬坡，預(yù)計(jì)2024年盈虧平衡。公司在全球動(dòng)力電池份額穩(wěn)步提升，2024年1-5月全球動(dòng)力電池份額37.5%，同比提升2.3pcts。神行電池和麒麟電池新產(chǎn)品開(kāi)始大規(guī)模放量，有望在全年的動(dòng)力電池出貨中占30-40%的比例。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入3734.46/4544.93/5080.04億元，同比增長(zhǎng)-6.85%/21.70%/11.77%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)506.45/633.13/717.47億元，同比增長(zhǎng)14.78%/25.01%/13.32%；對(duì)應(yīng)PE分別為16.45/13.16/11.61倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；和客戶合作進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)。