>> 招商證券-重慶啤酒(600132)噸價增速承壓，期待結(jié)構(gòu)恢復(fù)-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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此報告為加密報告 |
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公司Q2面臨外部環(huán)境壓力和基數(shù)增高銷量、噸價環(huán)比降速，收入/利潤同比+1.5/-6.0%。展望下半年，工廠攤銷仍有影響，成本紅利較難完全體現(xiàn)。公司繼續(xù)補足渠道短板，增加銷售團隊和渠道支持力度，期待調(diào)整后恢復(fù)。
Q2收入/利潤同比+1.5/-6.0%，業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2024年半年度報告，24H1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤88.6/9.0/8.9億，同比+4.2%/+4.2%/+3.9%。其中24Q2實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤45.7/4.5/4.4億，同比+1.5%/-6.0%/-6.6%，業(yè)績符合預(yù)期。
高檔增長波動，銷量、噸價環(huán)比降速。公司24Q2銷量+1.5%至91.7萬噸，其中高檔/主流/經(jīng)濟收入分別-1.9%/+5.1%/+10.7%至26.9/16.5/1.0億元，其中6-8元重慶、樂堡延續(xù)增長，烏蘇同比略降，噸價同比基本持平（4182元）。分區(qū)域看，西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)Q2分別+0.1%/-1.2%/+4.6%至13.9/17.5/13.1億。
京A并表及佛山工廠攤銷影響成本，凈利率同比下降。公司24Q2毛利率同比-1.0pcts至50.5%，噸成本同比+2.1%至2468元，主要系佛山工廠攤銷及京A并表影響。24Q2公司主營稅金率/銷售費用率/管理費用率分別-0.02/+1.26/-0.27pct至6.4%/17.2%/3.0%，利息收入減少帶動財務(wù)費用由-0.16億增長至-0.08億，實際稅率+0.31pct至19.9%。毛銷差縮小2.26pcts，歸母凈利率-0.79pcts至9.8%。
投資建議：噸價增速承壓，期待結(jié)構(gòu)恢復(fù)。公司Q2面臨外部環(huán)境壓力和基數(shù)增高銷量、噸價環(huán)比降速，京A并表及佛山工廠攤銷導(dǎo)致利潤同比下滑。展望下半年，工廠攤銷仍有影響，成本紅利較難完全體現(xiàn)。公司繼續(xù)補足渠道短板，增加銷售團隊和渠道支持力度，期待調(diào)整后疆外烏蘇恢復(fù)增長。略調(diào)整24-26年EPS預(yù)測為2.87、2.99、3.11元，暫不給予目標(biāo)價，考慮公司分紅維持高位，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：極端天氣影響、原材料上漲超預(yù)期、渠道改革不及預(yù)期等。
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