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2024H1業(yè)績超預(yù)期，看好長期成長邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評級
　　2024H1實(shí)現(xiàn)營收22.96億元（同比+25.6%），歸母凈利潤4.16億元（同比+37.8%），扣非歸母凈利潤4.01億元（同比+33.7%）。分季度來看，2024Q1/Q2營收分別同比+14.8%/+32.2%，歸母凈利潤分別同比+45.2%/+36.2%，2024H1補(bǔ)庫背景下訂單增長顯著，業(yè)績延續(xù)逐季改善趨勢；我們看好越南工廠產(chǎn)能陸續(xù)爬坡，未來有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量并釋放規(guī)模優(yōu)勢；長期來看，公司國際品牌影響力逐步顯現(xiàn)，在開拓國際品牌客戶的過程中，公司有望持續(xù)搶占YKK份額，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，我們上調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤為6.83/7.67/8.73億元（前值：6.57/7.48/8.48億元），對應(yīng)EPS為0.58/0.66/0.75元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為21.2/18.9/16.6倍，維持“買入”評級。
　　2024H1紐扣收入增速快于拉鏈；伴隨越南工廠落地，國際收入占比持續(xù)提升
　　分產(chǎn)品看，（1）拉鏈：2024H1實(shí)現(xiàn)營收12.59億元，同比+24.0%；毛利率為42.89%（同比+0.34pct）。（2）紐扣：2024H1實(shí)現(xiàn)營收9.27億元，同比+27.1%；毛利率為42.09%（同比+0.27pct）。（3）其他服裝輔料：2024H1營收0.76億元，同比+23.2%，收入占比為3.32%（同比-0.06pct）。分地區(qū)看，2024H1國內(nèi)/國際分別實(shí)現(xiàn)營收15.36/7.60億元，同比+24.8%/+27.2%，國際收入占比提升0.41pct至33.1%。2024H1產(chǎn)能增長至紐扣59億粒，拉鏈4.4億米，產(chǎn)能利用率同比提升13.6pct至70.7%；其中海外產(chǎn)能占比提升至17.93%，看好海外市場持續(xù)拓展。
　　盈利能力穩(wěn)中有升，營運(yùn)能力保持良好水平，維持高分紅比例
　　盈利能力：2024H1毛利率為41.8%（同比+0.6pct），公司通過采購和報(bào)價(jià)平滑原材料價(jià)格上漲影響，盈利能力穩(wěn)中有升；期間費(fèi)用率為20.1%，同比-0.9pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.1/-0.7/-0.3/-0.1pct；綜上，歸母凈利率18.1%，同比+1.6pct。營運(yùn)能力：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同減5天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同增1天。分紅：公司維持高分紅回報(bào)股東，2024年中期擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.2元/股，現(xiàn)金分紅比例達(dá)56.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，下游客戶需求疲軟風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲。