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結(jié)論及建議：
　　公司業(yè)績：公司發(fā)布2024年上半年實(shí)現(xiàn)營收109.6億元，YOY+17.4%；歸母凈利潤4.9億元，YOY+508.9%；扣非后凈利潤為4.8億元，YOY+796.7%，位于業(yè)績預(yù)告范圍的中樞位置。其中，2Q公司單季度實(shí)現(xiàn)營收52.4億元，YOY+7.1%；錄得歸母凈利潤1.2億元，扣非后凈利潤1.0億元，同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（去年同期歸母及扣非后凈虧損分別為1.0、1.1億元）。
　　分紅預(yù)案：公司發(fā)布年中分紅方案，計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.9元(含稅)，股息率約為0.8%，分紅率提升至40%，有望提振市場信心。據(jù)按此計(jì)算，我們預(yù)計(jì)全年股息率為1.9%。
　　上半年國際航線明顯復(fù)蘇，公司收入同比增長近兩成。上半年公司經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)，期間可用座公里（ASK）、收入座公里（RPK）YOY分別為+21%、+26%，較2019年同期分別增長37%、36%。其中，國際航線增長更為顯著，上半年ASK、RPK同比分別增長151%、191%，較2019年同期分別增長70%、59%，主要是因?yàn)楣痉e極開通國際航線，在飛國際航點(diǎn)增至19個（去年同期僅個位數(shù)）。收益方面，1H24公司整體客公里收益YOY-6%，主因票價(jià)下滑，但客公里收益已基本持平2019年同期。整體看，得益于業(yè)務(wù)量增長，1H24公司實(shí)現(xiàn)收入110億元，YOY+17%，較2019年同期增長36%。
　　毛利率超2019年同期，凈利潤接近2019年水平。2024H1公司毛利率為15.7%，同比提高2.3pcts，并且較2019年提高1.3pcts，主要?dú)w功于上半年公司飛機(jī)日利用率較2019年同期提高2.4 pcts，使得單位扣油后成本較2019年同期減少0.03元/客公里（下降12.5%）。費(fèi)用方面，上半年公司期間費(fèi)用率為12.7%，同比下降3.7 pcts，主要是因?yàn)閰R兌損失大幅減少，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降3.9 pcts。但和2019年相比，1H24公司期間費(fèi)用率仍高出4.4pcts，主要系2019年新租賃準(zhǔn)則使得利息支出增加，疊加公司租賃飛機(jī)數(shù)額擴(kuò)張36%所致。其他收益方面，1H24公司收到的航線補(bǔ)貼同比減少約1.0億元，但受益于經(jīng)營的恢復(fù)，公司扣非后凈利潤依舊實(shí)現(xiàn)了大幅增長，YOY+797%，恢復(fù)至2019年同期的96%。
　　中長期來看，公司客座率將繼續(xù)回升，利潤有望持續(xù)增長。上半年公司機(jī)隊(duì)共121架飛機(jī)，規(guī)模較2023年末提升3.4%，飛機(jī)日利用率也超2019年同期。目前公司運(yùn)力的經(jīng)營已經(jīng)優(yōu)于疫情前，但客座率仍低于2019年同期0.9 pcts。隨著國際航線的復(fù)蘇，我們認(rèn)為在暑運(yùn)、國慶持續(xù)刺激下，下半年公司客座率將進(jìn)一步提高，有望帶動公司盈利能力提升。
　　盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤13.2億元、18.2億元、22.16億元，yoy分別為+76%、+38%、+22%，EPS為0.6元、0.82元、1.0元，當(dāng)前A股價(jià)對應(yīng)PE分別為19倍、14倍、11倍，我們看好公司利潤增長，給予“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、油價(jià)大幅上漲、安全事故、地域局勢緊張