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24Q2收入加速增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)超預(yù)告中值。公司24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.63億元，同比+44.08%；歸母凈利潤(rùn)8.53億元，同比+25.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.18億元，同比+32.09%，超業(yè)績(jī)預(yù)告中值。分季度看，24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.71億元，同比+49.67%、環(huán)比+36.35%，季度收入加速增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.65億元，同比+28.95%、環(huán)比+95.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.46億元，同比+27.37%、環(huán)比+100.74%。
　　盈利能力穩(wěn)步提升，研發(fā)費(fèi)用資本化比例大幅下降。隨著公司新一代CPU、DCU產(chǎn)品逐步放量，公司盈利能力穩(wěn)步提升，24Q2毛利率為63.8%，環(huán)比+1.0個(gè)pct。24Q2公司費(fèi)用率環(huán)比27.0%，環(huán)比-9.2個(gè)pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率依次為1.8%、1.6%、25.6%、-2.1%，分別環(huán)比-0.2、-0.4、-10.5、+1.8個(gè)pct。此外，24Q2資本化研發(fā)投入為2.66億元，同比-32.26%；研發(fā)投入資本化比重為19.42%，同比-12.56個(gè)pct，大幅下降，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。
　　研發(fā)人員數(shù)量快速增長(zhǎng)，支撐公司產(chǎn)品順利迭代。截至24H1，公司研發(fā)人員數(shù)量為1855人，同比+34.2%，較21年底+79.9%，研發(fā)人員數(shù)量快速增長(zhǎng)；高端處理器設(shè)計(jì)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，公司骨干研發(fā)人員多擁有知名芯片公司的就職背景及相關(guān)處理器開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，支撐公司產(chǎn)品順利迭代；根據(jù)公司財(cái)報(bào)披露，公司CPU和DCU產(chǎn)品性能不斷提升，下一代產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。
　　海光DCU支持全精度模型訓(xùn)練，提供自主開放的完整軟件棧。海光8000系列具有全精度浮點(diǎn)數(shù)據(jù)和各種常見整型數(shù)據(jù)計(jì)算能力，能夠充分挖掘應(yīng)用的并行性，發(fā)揮其大規(guī)模并行計(jì)算的能力。同時(shí)，海光DCU提供包括TDK（DCUToolkit）、開發(fā)工具鏈、模型倉(cāng)庫(kù)等一系列完整軟件棧，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度學(xué)習(xí)架構(gòu)與主流應(yīng)用軟件，適配不同API接口和編譯器，并支持常見函數(shù)庫(kù)、AI算法與框架。目前，海光DCU已實(shí)現(xiàn)Llama、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等大模型的全面應(yīng)用，與國(guó)內(nèi)文心一言、通義千問(wèn)等大模型全面適配，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司下一代DCU產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支不及預(yù)期；新一代CPU產(chǎn)品客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)18.04/23.24/29.82億元（24/25年前值為16.03、22.01億元），同比增速43/29/28%；攤薄EPS=0.78/1.00/1.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=99/77/60x。看好公司CPU新品客戶端逐步導(dǎo)入，DCU新品性能持續(xù)提升，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。