>> 申萬宏源-海光信息(688041)業(yè)績符合預(yù)期，存貨等前瞻指標(biāo)顯示下游旺盛需求-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪依真 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2024年半年報，24Q2實(shí)現(xiàn)營收21.71億元，同比增長49.67%，歸母凈利潤5.65億元，同比增長28.95%，扣非凈利潤5.46億元，同比增長27.37%。
收入利潤均處于預(yù)告中值水平，整體符合市場預(yù)期。1）我們預(yù)測7000系列（高端服務(wù)器芯片）需求增加，能源、金融、電信等信創(chuàng)采購在二季度延續(xù)；2）3000系列（工作站芯片）可能在Q2加大出貨，逐漸完成庫存銷售；3）2Q24后，中移動、中國電信、農(nóng)行、建行、興業(yè)銀行等重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)加快信創(chuàng)招投標(biāo)，信創(chuàng)需求釋放。
存貨快速增加，備貨彰顯對下游需求信心。24Q2公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出4543萬元，23Q2同期為凈流入7.6億，預(yù)測現(xiàn)金流出主要由于公司加大原材料備貨，同時二季度末公司存貨達(dá)到24.55億，相比一季度末17億進(jìn)一步增加；預(yù)測原因?yàn)樾枨笤鲩L較快，備貨周期提前及備貨數(shù)量增加；資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司對未來經(jīng)營較強(qiáng)信心。
應(yīng)付款、合同負(fù)債均擴(kuò)大，同步驗(yàn)證需求。二季度末應(yīng)付賬款達(dá)到8.3億，較上年末增長158%，主要系采購及加工業(yè)務(wù)量增加所致，合同負(fù)債由年末285萬元增長至1500萬元，主要系收到的合同預(yù)付款增加所致。
毛利率同比環(huán)比提升顯著，產(chǎn)品定價優(yōu)勢體系。24Q2公司綜合毛利率63.83%，同比+1.66pct，環(huán)比+0.96pct，預(yù)測主要由于CPU 7300系列等產(chǎn)品階梯化定價策略。
研發(fā)人員快速增長，新一代DCU項(xiàng)目驗(yàn)收結(jié)項(xiàng)，研發(fā)資本化率下降明顯。公司上半年研發(fā)投入合計13.7億元，同比增長11.54%；研發(fā)人員數(shù)達(dá)到1,855人（23年同期1,382人），其中資本化研發(fā)2.7億元，資本化率19.4%，相比23H1同比降低12.5pct，資本化率下降顯著。在研項(xiàng)目中，新一代海光DCU等資本化項(xiàng)目驗(yàn)收結(jié)項(xiàng)。
深算DCU二號開始商用，三號研發(fā)順利，AIGC需求強(qiáng)勁。海光DCU以GPGPU架構(gòu)為基礎(chǔ)，兼容通用的“類CUDA”環(huán)境，海光DCU能夠完整支持大模型訓(xùn)練，實(shí)現(xiàn)LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型的全面應(yīng)用，與國內(nèi)包括文心一言等大模型全面適配，達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。深算新二號發(fā)布，后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利
維持“買入“評級。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司收入為85.25、111.23、135.49億元，2024-2026利潤為16.68、23.12、27.97億元?；诤９庖羊?yàn)證自我迭代能力，CPU/DCU性能與海外巨頭可比，充分受益于國產(chǎn)服務(wù)器替換機(jī)會，維持買入評級。
風(fēng)險提示：國產(chǎn)化服務(wù)器行業(yè)可能競爭加劇，國際貿(mào)易摩擦加劇導(dǎo)致的供應(yīng)鏈風(fēng)險。
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