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2024年7月社零同比+2.7%，期待后續(xù)消費(fèi)潛力逐步釋放
　　國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布社會(huì)消費(fèi)品零售總額（下簡稱“社零”）數(shù)據(jù)：2024年1-7月我國社零總額為273726億元（同比+3.5%，下同），其中7月社零總額為37757億元（+2.7%，低于Wind一致預(yù)期+3.1%），環(huán)比增速較6月由負(fù)轉(zhuǎn)正；除汽車以外的消費(fèi)品零售額為246990億元（+4.0%），汽車消費(fèi)品零售額已連續(xù)5個(gè)月下滑（7月同比-4.9%），對(duì)社零影響較大。分地域看，1-7月城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額分別為237250/36476億元，同比分別+3.4%/+4.5%，城鄉(xiāng)累計(jì)增速差持續(xù)擴(kuò)大。綜合看，隨著促進(jìn)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展、增加居民收入等政策的貫徹落實(shí)，消費(fèi)市場恢復(fù)的基礎(chǔ)將得到進(jìn)一步鞏固，消費(fèi)潛力有待逐步釋放。
　　服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)更優(yōu)，金價(jià)再度上漲導(dǎo)致金銀珠寶品類消費(fèi)持續(xù)承壓
　　價(jià)格因素方面，2024年7月CPI、食品類CPI同比分別+0.5%/持平，環(huán)比+0.5%/+1.2%。分消費(fèi)類型，2024年1-7月商品零售、服務(wù)零售、餐飲收入同比分別+3.1%/+7.2%/+7.1%，服務(wù)零售表現(xiàn)優(yōu)于商品零售。7月商品零售33354億元（+2.7%），具體分品類看：必選消費(fèi)方面，糧油食品、飲料、煙酒7月同比分別+9.9%/+6.1%/-0.1%，糧油食品等基本生活類商品銷售較好；可選消費(fèi)方面，化妝品/服裝鞋帽/家用電器7月同比分別-6.1%/-5.2%/-2.4%，增速環(huán)比+8.5pct/-3.3pct/+5.2pct；金銀珠寶7月同比-10.4%，主要系金價(jià)再度急漲創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致終端消費(fèi)者產(chǎn)生觀望情緒。
　　線上零售額增長持續(xù)領(lǐng)先，線下超市、便利店和專業(yè)店表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健
　　線上渠道方面，2024年1-7月全國網(wǎng)上零售額83784億元（+9.5%），其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額70093億元（+8.7%），占社零總額比重為25.6%（同比-0.8pct，較1-6月環(huán)比+0.3pct ），其中吃、穿、用類商品網(wǎng)上零售額同比分別+19.7%/+6.3%/+7.5%。線下渠道方面，2024年1-7月超市、便利店、百貨店、專業(yè)店和品牌專賣店零售額同比分別+2.0%/+5.2%/-3.8%/+4.5%/-1.6%，增速較上半年分別-0.2pct/-0.6pct/-0.8pct/持平/+0.2pct，百貨業(yè)態(tài)持續(xù)承壓，超市、便利店和專業(yè)店表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。
　　建議關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司
　　投資建議方面，建議關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇主線下的高景氣賽道優(yōu)質(zhì)品牌公司，重點(diǎn)關(guān)注三條投資主線。（1）黃金珠寶：頭部品牌基于“單店銷售+門店數(shù)量”雙輪驅(qū)動(dòng)，輕資產(chǎn)模式下“穩(wěn)增長+高股息”屬性凸顯，重點(diǎn)推薦潮宏基、周大生、老鳳祥等。（2）醫(yī)美：差異化上游廠商搶占市場能力更強(qiáng)，長期看“滲透率+國產(chǎn)化率+合規(guī)化程度”多維提升邏輯未變，重點(diǎn)推薦醫(yī)美產(chǎn)品端愛美客、科笛-B。（3）化妝品：行業(yè)溫和復(fù)蘇，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存，把握渠道、成分、品類等細(xì)分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)且綜合競爭力強(qiáng)勁的國貨美妝品牌有望在變化中搶占市場，重點(diǎn)推薦潤本股份、巨子生物等，受益標(biāo)的珀萊雅。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營成本費(fèi)用提升。