>> 中原證券-新潔能(605111)中報點評：汽車與AI服務器市場加速發(fā)展，多品類MOSFET產(chǎn)品快速放量-240816
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
大小： |
851KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2024年半年度報告，2024年上半年公司實現(xiàn)營收8.73億元，同比+15.16%；歸母凈利潤2.18億元，同比+47.45%；扣非歸母凈利潤2.14億元，同比+55.21%。2024年第二季度單季度實現(xiàn)營收5.02億元，同比+30.40%，環(huán)比+35.01%；歸母凈利潤1.18億元，同比+42.25%，環(huán)比+17.50%；扣非歸母凈利潤1.31億元，同比+75.96%，環(huán)比+56.33%。
投資要點：
24Q2公司業(yè)績強勁復蘇，毛利率持續(xù)改善。2024年春節(jié)以來，下游市場逐步恢復，新興應用領域需求顯著增加，公司庫存加速消化，部分產(chǎn)品出現(xiàn)了供不應求甚至持續(xù)加單的情況，公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，并及時響應客戶需求變化，進而推動公司24Q2營收及歸母凈利潤同比和環(huán)比高速增長，以及毛利率的持續(xù)改善。公司24Q2毛利率為36.53%，同比提升6.85%，環(huán)比提升1.77%，連續(xù)四個季度實現(xiàn)環(huán)比改善；24Q2凈利率為23.34%，同比提升2.16%，環(huán)比下降3.26%。24H1公司研發(fā)投入為4046.81萬元，占營業(yè)收入的比例為4.63%。
下游結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,汽車與AI服務器市場加速發(fā)展。在下游應用領域方面，2024年上半年工業(yè)自動化營收占比42%，泛消費類占比18%，光伏儲能占比14%，汽車電子占比13%，AI算力及通信占比9%，智能短距離交通占比4%。24H1公司積極探索新的下游應用領域，在新能源汽車、光伏儲能、AI服務器和數(shù)據(jù)中心、無人機等重點新興應用領域不斷加大投入，推動和客戶的戰(zhàn)略合作，以獲取更大的市場份額提升。在汽車市場，24H1公司同比增長供應產(chǎn)品數(shù)量超5成，并有多款型號應用于OBC、DC轉(zhuǎn)換等重要三電電源模塊；公司進一步擴大與比亞迪的合作規(guī)模，實現(xiàn)了更多車規(guī)產(chǎn)品的導入；公司的車規(guī)產(chǎn)品已大批量交付近100家Tier1廠商及終端車企，新增導入10余家汽車客戶。在AI服務器市場，目前公司的相關產(chǎn)品已最終應用于GPU領域海外頭部客戶并實現(xiàn)大批量銷售，且更多料號已通過驗證，未來將進一步快速增長。在光伏儲能市場，24H1實現(xiàn)了顯著回暖,特別是在20KW以內(nèi)混網(wǎng)和離網(wǎng)市場，由于非洲等地區(qū)供電不穩(wěn)定因素影響，推動需求快速增長。
SGT-MOSFET及Trench-MOSFET產(chǎn)品快速放量，IGBT產(chǎn)品24H2有望恢復增長。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2024年上半年，公司SGT-MOSFET產(chǎn)品營收占比從23H1的33.95%提升至41.44%Trench-MOSFET產(chǎn)品營收占比從23H1的28.15%提升至29.30%，IGBT產(chǎn)品營收占比從23H1的24.07%下降到16.20%，SJ-MOSFET產(chǎn)品營收占比從23H1的12.48%下降到11.78%。24H1公司SGT-MOSFET產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.60億元，同比增長40.29%；目前公司的SGT-MOSFET產(chǎn)品部分品種已處于供不應求階段，公司積極拓展新興市場，尤其是AI算力服務器應用中，多款產(chǎn)品均為SGT系列，預計24H2 SGT產(chǎn)品將繼續(xù)放量。受益于工控、泛消費、汽車電子需求復蘇，24H1公司Trench-MOSFET產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.55億，同比增長19.64%。24H1公司SJ-MOSFET產(chǎn)品實營收1.02億元，同比增長8.49%；公司最新的第四代SJ-MOSFET產(chǎn)品系列型號齊全，已經(jīng)開始批量交付，24H2將加大在家電、AI服務器、汽車OBC等領域的推廣，有望推動公司SJ-MOSFET產(chǎn)品加速增長。24H1公司IGBT實現(xiàn)營收1.41億元，同比減少22.64%；預計24H2光伏IGBT產(chǎn)品需求將進一步回暖，同時新品大電流IGBT單管上量，24H2公司IGBT銷售有望實現(xiàn)環(huán)比增長。
盈利預測與投資建議。公司同時擁有SGT-MOSFET、Trench-MOSFET、SJ-MOSFET、IGBT四大產(chǎn)品平臺，并不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)，汽車與AI服務器市場加速發(fā)展，SGT-MOSFET及Trench-MOSFET產(chǎn)品快速放量，IGBT產(chǎn)品24H2有望恢復增長，我們預計公司24-26年營收為18.78/22.74/27.32億元，24-26年歸母凈利潤為4.51/5.49/6.68億元，對應的EPS為1.09/1.32/1.61元。考慮下游需求逐步復蘇，公司在功率器件領域的綜合競爭力，以及未來幾年的成長性，上調(diào)至“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；下游需求波動風險；新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期風險。
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