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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績(jī)超預(yù)期。24H1營(yíng)收7.44億，同增28.5%；歸母凈利1.80億，同增50.7%；扣非歸母凈利1.75億，同增48%。其中，24Q2營(yíng)收5.77億，同增35%，歸母凈利潤(rùn)1.45億，同增47%，扣非歸母凈利1.44億，同增49%。
　　收入端：1）分產(chǎn)品來(lái)看，24H1嬰童護(hù)理產(chǎn)品營(yíng)收2.92億元，占比39.3%，同增28.13%；驅(qū)蚊產(chǎn)品營(yíng)收3.31億元，占比44.5%，同增44.49%；精油產(chǎn)品營(yíng)收1.08億元，占比14.49%，同增6.94%。2）分渠道來(lái)看，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，24Q2天貓/抖音/京東GMV分別占比50%/29%/21%，同增58%/64%/41%。
　　利潤(rùn)端：1）24H1毛利率58.64%（+3.09pct），24Q2毛利率59.49%（+2.98pct），主因Q2新推定時(shí)驅(qū)蚊產(chǎn)品售價(jià)較高，帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。24H1嬰童護(hù)理/驅(qū)蚊/精油毛利率分別為61.6%/54.8%/63.3%，同增4.13/3.68/2.08pct。2）24Q2銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為28.33%（+2.4pct），1.19%，1.36%，主因?qū)Χ兑舻绕脚_(tái)推廣投入加大。3）24Q2凈利率25.04%（+2.04pct），主因定時(shí)驅(qū)蚊產(chǎn)品利潤(rùn)率較高及投資理財(cái)收益帶動(dòng)。
　　品牌美譽(yù)度提升，產(chǎn)品SKU豐富，高效運(yùn)營(yíng)及供應(yīng)鏈構(gòu)筑基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)。主打高性?xún)r(jià)比驅(qū)蚊、戶(hù)外、防曬產(chǎn)品，并根據(jù)細(xì)分市場(chǎng)需求，持續(xù)挖掘消費(fèi)者痛點(diǎn)，推出多款新產(chǎn)品，包括青少年護(hù)理概念產(chǎn)品等。1）運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)異，自建供應(yīng)鏈疊加規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力；2）深耕行業(yè)十余年，優(yōu)質(zhì)品牌形象捕獲高粘性、穩(wěn)增長(zhǎng)客群；3）強(qiáng)化研發(fā)拓寬品牌矩陣，新品持續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；4）強(qiáng)化線上渠道優(yōu)勢(shì)提升盈利能力，布局線下渠道加速滲透市場(chǎng)。
　　潤(rùn)本作為增長(zhǎng)確定性最強(qiáng)的平價(jià)消費(fèi)品之一，我們認(rèn)為，1）增長(zhǎng)確定性強(qiáng)：產(chǎn)品客單價(jià)低，迎合性?xún)r(jià)比消費(fèi)。產(chǎn)品品類(lèi)豐富，實(shí)用性創(chuàng)新性迭代能力強(qiáng)，多SKU覆蓋不同消費(fèi)場(chǎng)景需求。同時(shí)，抖音及線下渠道有明顯提升空間。2）國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯：嬰童護(hù)理前10市占率國(guó)貨份額集中且有上升趨勢(shì)，戶(hù)外運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景國(guó)產(chǎn)驅(qū)蚊產(chǎn)品替代空間充分。3）供應(yīng)鏈自產(chǎn)化率高：公司義烏、黃埔兩大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定，質(zhì)價(jià)比及利潤(rùn)率高。
　　公司深耕國(guó)內(nèi)個(gè)人護(hù)理市場(chǎng)，依托驅(qū)蚊、嬰童護(hù)理、精油產(chǎn)品三大品類(lèi)，持續(xù)打造新產(chǎn)品并及時(shí)把握線上流量紅利，開(kāi)拓線下渠道機(jī)遇，未來(lái)預(yù)計(jì)貫穿線上線下持續(xù)增長(zhǎng)。24年品類(lèi)端/渠道端拓展，預(yù)計(jì)打開(kāi)公司全新增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收為13.45/17.36/21.90億元，歸母凈利潤(rùn)為3.12/3.91/4.75億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22/18/15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；渠道費(fèi)用高企；新品銷(xiāo)售不及預(yù)期；嬰童產(chǎn)品監(jiān)管趨嚴(yán)。