>> 開源證券-保險行業(yè)點評報告：7月人身險增速延續(xù)改善，關(guān)注險企中報景氣度-240817
| 上傳日期： |
2024/8/17 |
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開源證券 |
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7月累計人身險增速延續(xù)改善，2024H1新單好于預(yù)期，全年負(fù)債端展望樂觀
?。?）2024年1-7月累計：5家上市險企總保費同比+2.8%，增速較6月+0.6pct。其中中國平安+6.3%、中國人壽+4.4%、中國人保+3.5%、中國太保-2.6%、新華保險-6.4%。中國平安和中國人壽預(yù)計仍受益?zhèn)€險新單期繳產(chǎn)能提升同時續(xù)期業(yè)務(wù)高增，中國太保同比下滑預(yù)計與主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。（2）2024年7月單月：5家上市險企人身險總保費合計1170億元、同比+8.7%，增速較6月+1.1pct。其中：中國人保+22.9%、中國平安+17.2%、新華保險+11.3%、中國人壽+8.3%、中國太保-12.8%，4家上市險企7月保費延續(xù)正增長，中國太保同比下滑主要受銷售節(jié)奏差異導(dǎo)致的同期高基數(shù)影響。（3）展望：預(yù)計2024H1 NBV高基數(shù)下保持較好增速，展望全年NBV有望實現(xiàn)高質(zhì)量增長。2季度高基數(shù)下個險新單期繳預(yù)計好于預(yù)期，考慮價值率大幅提升，預(yù)計上市險企2024H1 NBV同比正增長10%-20%，下半年新單期繳基數(shù)回落同時停售需求部分釋放，報行合一全面推行和預(yù)定結(jié)算利率調(diào)降利于提升價值率，全年NBV有望高質(zhì)量增長。
中國人保7月首年期繳保費同比正增長，期繳保費延續(xù)高增
中國人保人身險板塊2023年前7月長險首年保費471.2億元、同比-14.8%，較6月同比改善0.6pct，7月長險首年保費23億元，同比-0.6%，同比較6月提升17.9pct，其中躉交5.3億元、同比-27.8%，期交首年17.6億元、同比+12.2%，新單期交保費恢復(fù)同比正增長，預(yù)計公司個險渠道產(chǎn)能持續(xù)提升。續(xù)期期繳保費45.1億元，同比+23.8%，期交首年保費已連續(xù)6個月實現(xiàn)同比高增。
2024年7月財險保費增速延續(xù)改善，人保車險業(yè)務(wù)延續(xù)逐月恢復(fù)趨勢
（1）2024年7月4家上市險企財險保費收入759億元，同比+7.1%，較6月+1.1pct，各家5月同比分別為：眾安在線+9.6%（6月-12.5%）、人保財險+7.6%（6月+6.1%）、平安財險+6.6%（6月+6.4%）、太保財險+6.0%（6月+8.0%）。2024年7月乘用車汽車/新能源汽車銷量分別同比-5.1%/+27.0%，累計增速+4.5%/+31.1%。（2）人保財險7月車險保費同比+3.9%，增速較6月+2.1pct，7月累計同比增速+2.7%，較6月+0.2pct。非車險7月同比+7.8%，較6月-4.3pct，7月累計同比-3.3%，較6月-3.4pct。其中單月意健險/農(nóng)險/責(zé)任險/企財險/信用保證保險/貨運險分別同比+17.5%/-15.3%/+291.7%/-17.1%/-47.8%/-1.0%，意健險延續(xù)同比正增長，責(zé)任險高增來自季節(jié)性擾動造成的同期低基數(shù)。
中報負(fù)債端和凈利潤有望保持景氣度，關(guān)注資產(chǎn)端催化，繼續(xù)看好壽險板塊
（1）10年期國債收益率近期觸底反彈，8月9日10年期國債到期收益率收到2.20%，央行及大行“賣債”引發(fā)市場關(guān)注，長端利率保持穩(wěn)定利于支撐保險股估值。（2）2024以來長端利率持續(xù)下滑，壽險普通型產(chǎn)品預(yù)定利率連續(xù)兩年調(diào)降，同步調(diào)降分紅和萬能的保底利率，后續(xù)建立動態(tài)調(diào)節(jié)機制利于行業(yè)控制新產(chǎn)品利差損風(fēng)險。分紅和萬能險結(jié)算利率調(diào)降利于行業(yè)管控存量產(chǎn)品利差損風(fēng)險。（3）中報展望壽險負(fù)債端景氣度較好，低基數(shù)下凈利潤同比有望逐季改善，行業(yè)負(fù)債成本有望持續(xù)回落，凈、總投資收益率有望企穩(wěn)，利差損擔(dān)憂有望階段性改善，繼續(xù)看好壽險板塊機會，關(guān)注后續(xù)個險報行合一和分紅險推動策略。繼續(xù)看好壽險板塊機會，關(guān)注中報、長端利率和7月政策面催化，首推負(fù)債端高景氣且資產(chǎn)端穩(wěn)健的中國太保，推薦中國人壽、中國平安，受益標(biāo)的新華保險。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；保險產(chǎn)品需求復(fù)蘇不及預(yù)期
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