>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2024年8月第3期)：茅臺節(jié)前批價持續(xù)回升，關(guān)注存在催化標的-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 1861KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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食飲觀點：茅臺24H1業(yè)績超預(yù)期、分紅兌現(xiàn)發(fā)展紅利，在近期茅臺批價向上反映節(jié)慶白酒需求韌性+Q2業(yè)績悲觀預(yù)期反映下，板塊或迎超跌反彈，同時我們對于白酒板塊未來維持增長仍保持樂觀，繼續(xù)看好板塊中長期投資機會；食品板塊布局高景氣子板塊，尋找潛在催化標的。
白酒板塊：茅臺24H1業(yè)績超預(yù)期、分紅兌現(xiàn)發(fā)展紅利，在近期茅臺批價向上反映節(jié)慶白酒需求韌性+Q2業(yè)績悲觀預(yù)期反映下，板塊或迎超跌反彈，同時我們對于白酒板塊未來維持增長仍保持樂觀，看好具備穿越周期能力的頭部酒企投資機會：①推薦穩(wěn)增長、全年仍存業(yè)績/分紅超預(yù)期可能的高端酒，主推貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖；②推薦區(qū)域酒中產(chǎn)品、市場勢能向上具備業(yè)績α的標的，推薦山西汾酒/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒/老白干酒/金徽酒。
大眾品板塊：我們認為2024年大眾品仍將保持漸進式回暖，當前板塊估值具備性價比，由此我們總結(jié)2024年大眾品三大投資主線：1）尋找有β的α：即尋找高景氣度的子板塊，并在其中尋找內(nèi)生增長動力較強的標的；2）尋找高ROE和高股息的穩(wěn)健資產(chǎn)：即業(yè)績確定性高，同時業(yè)績和估值匹配度高的龍頭白馬公司；3）自下向上尋找有催化的標的：即基本面穩(wěn)健，同時存在潛在催化的標的；推薦：仙樂健康、鹽津鋪子、三只松鼠、勁仔食品、中炬高新、伊利股份、東鵬飲料；關(guān)注：衛(wèi)龍美味、燕京啤酒、華潤啤酒、青島啤酒股份、新乳業(yè)、百潤股份、歡樂家、均瑤健康。
8月12日~8月16日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲0.42%，食品飲料板塊下跌1.88%，速凍食品（-5.54%）、休閑食品（-4.76%）、啤酒（-3.93%）跌幅居前，非乳飲料（-0.21%）、乳制品（-0.95%）、白酒（-1.63%）跌幅居后。具體來看，白酒板塊中皇臺酒業(yè)（+1.84%）漲幅居前，老白干酒（-5.92%）、舍得酒業(yè)（-5.87%）、今世緣（-5.60%）跌幅居前；本周大眾品日辰股份（+4.97%）漲幅居前，絕味食品（-13.31%）跌幅居前。
【白酒板塊】茅臺業(yè)績及分紅超預(yù)期，關(guān)注24Q2業(yè)績表現(xiàn)
板塊回顧：本周白酒板塊顯著上漲
8月12日~8月16日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲0.42%，白酒板塊下跌1.63%。具體來看，皇臺酒業(yè)（+1.84%）漲幅居前，老白干酒（-5.92%）、舍得酒業(yè)（-5.87%）、今世緣（-5.60%）跌幅居前。
本周板塊上漲主因：1）資金面：板塊風(fēng)格輪動&資金面影響，主要系超跌反彈；2）基本面：近期茅臺批價表現(xiàn)強勁、回升顯著，茅臺24H1業(yè)績超預(yù)期、分紅兌現(xiàn)發(fā)展紅利，提振板塊情緒；3）宏觀面：中共中央政治局7月30日會議強調(diào)“要以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求”，提振市場信心。
白酒專題：如何看待白酒及茅臺增長中樞和定價體系？
短期看，我們預(yù)計短期飛天批價或總體保持穩(wěn)定、不會出現(xiàn)階段性新低，高分紅下預(yù)計20倍+或為茅臺估值底部區(qū)間。中長期看，我們認為白酒行業(yè)未來2-3年業(yè)績增長“降速但不失速”，頭部酒企表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)、或仍有雙位數(shù)以上增長。因此，在當前股息率&估值均具備高性價比下，我們?nèi)钥春镁邆浯┰街芷谀芰Φ念^部酒企投資機會。
為什么我們認為白酒行業(yè)降速但不失速？
我們認為頭部酒企或迎增速換擋的新周期、未來2-3年業(yè)績增長“降速但不失速”，白酒行業(yè)仍將維持正增長。具體而言：1）復(fù)盤來看：若無行業(yè)政策導(dǎo)致的應(yīng)激性調(diào)整，白酒在調(diào)整期降速但不失速。2）需求端-消費場景：消費場景雖表現(xiàn)較弱但并未消失，消費升級中長期仍可期待。3）需求端-人口：人口紅利仍將持續(xù)6-7年，短期仍有支撐。4）需求端-行業(yè)相關(guān)性：白酒不與某一行業(yè)強相關(guān)，而與景氣度向上的重點產(chǎn)業(yè)相關(guān)。綜上，我們認為白酒行業(yè)在需求端的場景、行業(yè)、人口仍有支撐下，未來2-3年白酒行業(yè)有望維持正增長。
為什么我們認為頭部酒企仍有雙位數(shù)增長？
我們認為頭部酒企增長有望優(yōu)于行業(yè)，主因：1）產(chǎn)業(yè)周期：市場份額仍在繼續(xù)向頭部酒企集中，酒企產(chǎn)能擴張將于近年完成，頭部酒企增長有望快于行業(yè)。2）產(chǎn)品周期：白酒大單品具備長生命周期，頭部名酒的品牌力使得其在行業(yè)調(diào)整期下具備豐富產(chǎn)品線支撐業(yè)績增長的能力，依托核心大單品&豐富產(chǎn)品線舉措，頭部酒企穿越周期能力強。3）庫存周期：伴隨數(shù)字化手段升級，酒企渠道庫存良性可控，目前主要單品批價穩(wěn)定，對于頭部酒企渠道庫存無需過度悲觀。
為什么我們認為茅臺或已迎批價底&市值底？
我們認為茅臺批價由“發(fā)貨面、政策面、預(yù)期面”三方面構(gòu)成、且茅臺批價成本或有三級價格體系，在6-7月公司推出組合拳穩(wěn)定市場預(yù)期下，茅臺散茅批價企穩(wěn)回升至約2440元，我們預(yù)計短期飛天批價或總體保持穩(wěn)定、不會出現(xiàn)階段性新低，且茅臺穿越本輪周期確定性強。近期茅臺發(fā)布現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃公告，24-26年分紅率不低于75%，考慮到近年來茅臺分紅率均超80%（23年分紅率84%），我們假設(shè)24年分紅率仍為80%+，以股息率4%作為市值底，則對應(yīng)24年估值為20倍+，因此預(yù)計20倍+或為茅臺估值底部區(qū)間。
今世緣2024半年報更新
24H1公司實現(xiàn)營業(yè)總
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