>> 華鑫證券-今世緣(603369)公司事件點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，市場戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
大小： |
509KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年8月16日，今世緣發(fā)布2024年半年度報告。
投資要點
▌業(yè)績延續(xù)增勢，市場戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進(jìn)
公司2024H1營收73.05億元（同增22%），主要系公司筑牢省內(nèi)基本盤的同時落實省外周邊化/板塊化舉措，歸母凈利潤24.61億元（同增20%），扣非歸母凈利潤24.46億元（同增19%）。2024Q2營收26.34億元（同增22%），歸母凈利潤9.29億元（同增17%），扣非歸母凈利潤9.21億元（同增15%），業(yè)績符合預(yù)期。盈利端，2024Q2公司毛利率同增0.2pct至73.02%，主要系高端酒銷售占比提升所致，銷售費用率同減1pct至12.23%，主要系公司針對渠道費用投放優(yōu)化預(yù)算配置所致，管理費用率同增0.1pct至3.94%，凈利率同減1pct至35.27%，銷售回款24.96億元（同增7%）。
▌品類費投規(guī)劃清晰，終端促銷保持克制
2024H1公司特A+類/特A類/A類/B類/C、D類酒營收分別為46.54/22.16/2.58/0.82/0.44億元，分別同比+22%/+26%/+14%/-2%/-8%，從具體產(chǎn)品來看，國緣四開處于升級換代的銜接期，總體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級仍在穩(wěn)步推進(jìn)，公司對于主流產(chǎn)品進(jìn)行正常鋪貨銷售，對于戰(zhàn)術(shù)產(chǎn)品K3/K5推出針對性政策，同時培育引導(dǎo)V3/V6，不斷提升品牌占有率。2024H1公司直銷（含團(tuán)購）/批發(fā)代理渠道營收分別為0.95/71.63億元，分別同增31%/22%，公司針對主流消費場景進(jìn)行自然覆蓋的同時，針對宴席市場延續(xù)產(chǎn)品組合打法提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在終端促銷政策上保持克制，維持宴席場景占有率。截至2024H1末，公司經(jīng)銷商總數(shù)為1050家，較年初凈減少11家，后續(xù)公司延續(xù)庫存管理，維持價盤穩(wěn)中有升。
▌省內(nèi)價格帶精細(xì)化運作，省外市場差異化布局
2024H1公司省內(nèi)/省外營收分別為66.58/5.99億元，分別同增21%/36%。其中省內(nèi)淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海大區(qū)營收分別為12.81/19.05/8.18/11.19/8.05/7.31億元，分別同增21%/17%/22%/33%/23%/14%，省內(nèi)市場競爭加劇，公司抓住分化趨勢擴(kuò)大主線價格帶優(yōu)勢，精細(xì)化運作100-600元價格帶，針對蘇南大區(qū)進(jìn)行結(jié)構(gòu)拔高?？傮w來看，公司堅定推進(jìn)10+N計劃，針對浙江/山東/安徽/河南/江西等市場追加品牌預(yù)算，并主動布局重點省份團(tuán)隊，推進(jìn)省外規(guī)模提升，目前公司根據(jù)部分樣板市場運作經(jīng)驗進(jìn)行復(fù)制推廣，加快省外戰(zhàn)略布局。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司跨越百億后，持續(xù)對產(chǎn)品和渠道進(jìn)擊。根據(jù)半年報，我們調(diào)整2024-2026年EPS分別為3.00/3.61/4.31元（前值為3.07/3.79/4.57元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14/12/10倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、四開增長不及預(yù)期、V系列增長不及預(yù)期、省外擴(kuò)張不及預(yù)期。
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