>> 西部證券-重慶啤酒(600132)24年半年報點評：調(diào)整期短期承壓，期待下半年表現(xiàn)-240817
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張弛 |
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事件：公司發(fā)布24年半年報，24年上半年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤88.6億元/9億元，分別同比+4.2%/+4.2%；對應推算24年2季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤45.7億元/4.5億元，分別同比+1.5%/-6%。
24H1量價齊升，量增超行業(yè)。24H1公司啤酒銷量+3.3%，Q2公司銷量增1.5%，公司量增優(yōu)于市場水平，推動份額提升。24H1千升酒營收+0.9%至4967元，其中24Q2千升酒營收4982元，同比基本持平。
經(jīng)濟型產(chǎn)品增速領(lǐng)先，整體結(jié)構(gòu)中高檔仍占比最高。分檔次看，高檔/主流/經(jīng)濟型產(chǎn)品營收增速分別為+2.8%/+4.4%/+11.4%。盡管經(jīng)濟型產(chǎn)品的營收增速領(lǐng)跑，但整體上高檔占比仍高達61%，主流占比約37%，經(jīng)濟產(chǎn)品占比較低。
大城市計劃+營銷體系改革，南區(qū)表現(xiàn)亮眼，為重要增長驅(qū)動。分區(qū)域：南區(qū)/中區(qū)/西北區(qū)收入增速分別為+6.8%/+2.9%/+1.5%。南區(qū)預計主要受益于大城市計劃2.0的不斷拓展、營銷體系改革帶來的分銷網(wǎng)絡持續(xù)深化?？紤]到南區(qū)是公司本輪渠道改革中市場關(guān)注的焦點，我們認為：其更強的收入增長，表明本輪改革初見成效，公司有望在中長期獲得更多增長驅(qū)動。
成本優(yōu)化提振毛利率，折攤增加，銷售費用微增，凈利率基本持平。受益于原材料降價，24H1公司毛利率+0.7pct至49.2%，但同期銷售費用率+0.7%，致歸母凈利率基本持平。銷售費用增加，預計主要來自大城市計劃人員費用及廣告費用。盡管大麥價格回落，但Q2噸成本增加，預計受佛山工廠在建工程轉(zhuǎn)固增加折舊攤銷等因素所致。
盈利預測：預計公司24-26年EPS分別為2.95/3.21/3.45元，考慮到公司渠道改革的潛力，以及精準的產(chǎn)品定位能力，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，消費需求偏弱，食品安全風險
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