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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中央政策高屋建瓴，全面綠色轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨；近期綠電政策密集出臺(tái)，綠電環(huán)境溢價(jià)有望加速凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　中央政策高屋建瓴，全面綠色轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨。據(jù)國(guó)家能源局：1）“十五五”期間我國(guó)能源消費(fèi)將持續(xù)剛性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)每年將新增用電量約6000億千瓦時(shí)；2）新能源高質(zhì)量發(fā)展是破解發(fā)展制約、保障能源安全的本質(zhì)要求。2024年8月11日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）。《意見》指出“健全綠色中央低碳發(fā)展機(jī)制，加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型”，明確“兩個(gè)目標(biāo)”：1）到2030年，重點(diǎn)領(lǐng)域綠色轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型取得顯著成效；2）到2035年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系基本建立，綠色生產(chǎn)方式和生活方式廣泛形成，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面進(jìn)入綠色低碳軌道。我們認(rèn)為《意見》釋放出了較為積極的政策信號(hào)：《意見》是二十屆三中全會(huì)后中央層面出臺(tái)的第一份能源轉(zhuǎn)型相關(guān)文件；中央層面首次對(duì)“全面綠色轉(zhuǎn)型”進(jìn)行系統(tǒng)部署，彰顯國(guó)家推動(dòng)全面綠色轉(zhuǎn)型的決心。
　　政策密集出臺(tái)，綠電環(huán)境溢價(jià)有望加速凸顯。針對(duì)綠電消納問(wèn)題，《意見》提出“健全綠色消費(fèi)激勵(lì)機(jī)制”、“鼓勵(lì)用戶擴(kuò)大綠色能源消費(fèi)”。近期綠電政策密集出臺(tái)：1）《關(guān)于2024年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項(xiàng)的通知》新設(shè)電解鋁行業(yè)綠色電力消費(fèi)比例目標(biāo)；2）《加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案（2024—2027年）》提高需求側(cè)響應(yīng)能力比例，主張開展算力、電力基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)同規(guī)劃布局。我們認(rèn)為：伴隨政策持續(xù)推進(jìn)，綠電需求端有望擴(kuò)容，部分緩解消納壓力；綠電環(huán)境溢價(jià)有望加速凸顯，部分對(duì)沖綠電電能量?jī)r(jià)格下行影響。此外，《意見》在三中全會(huì)“優(yōu)化居民階梯水價(jià)、電價(jià)、氣價(jià)制度”的基礎(chǔ)上，對(duì)電價(jià)政策進(jìn)行進(jìn)一步補(bǔ)充，提出“健全階梯電價(jià)制度和分時(shí)電價(jià)政策，完善高耗能行業(yè)階梯電價(jià)制度”。伴隨電改推進(jìn)，電價(jià)機(jī)制有望進(jìn)一步完善。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，供需偏緊形勢(shì)下的電改催化與長(zhǎng)久期利率債的權(quán)益映射屬性下，行業(yè)估值有望提升。（1）火電：優(yōu)選具備煤電一體化、多元化發(fā)展等特征的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定類資產(chǎn)，推薦國(guó)電電力、申能股份；（2）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦長(zhǎng)江電力、川投能源；（3）核電：遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間打開、長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國(guó)核電；（4）新能源：靜待政策驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)要素改善、精選內(nèi)生高成長(zhǎng)個(gè)股，推薦云南能投。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（+0.81%）、火電（+0.81%）、風(fēng)電（-1.05%）、光伏（+2.64%）、燃?xì)猓?0.77%），相對(duì)滬深300分別+0.39%、+0.39%、-1.47%、+2.22%、+0.35%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為兆新股份（+8.81%），燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為新天然氣（+6.14%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，電價(jià)低于預(yù)期等。