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長川科技發(fā)布2024年半年度報(bào)告。公司24H1實(shí)現(xiàn)營收15.28億元，同比+100.46%，歸母凈利潤2.15億元，同比增長949.29%，扣非歸母凈利潤2.08億元，同比+345.94%。公司單24Q2實(shí)現(xiàn)收入9.69億元，同比+119.03%，環(huán)比+73.18%，歸母凈利潤2.11億元，同比+171.27%，24Q1為0.04億，環(huán)比大幅改善，扣非歸母凈利潤2.07億元，同比扭虧，去年同期為-0.18億元，24Q1為0.02億元，環(huán)比大幅增長。公司業(yè)績大幅增長主要系下游逐步回暖，加之公司產(chǎn)品覆蓋度持續(xù)拓展，高端產(chǎn)品占比提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，同時(shí)市場(chǎng)占有率持續(xù)穩(wěn)步攀升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。截至24H1公司庫存為22.30億元，相較24Q1提升0.71億元，24H1合同負(fù)債為0.26億元，相較24Q1提升0.20億元，庫存與合同負(fù)債的提升主要系公司訂單飽滿，積極備貨。
　　高端化戰(zhàn)略進(jìn)入收獲期，規(guī)模效應(yīng)下利潤端大幅優(yōu)化。長川科技大力投入研發(fā)布局高端，目前已經(jīng)進(jìn)入收獲期，我們看到公司24Q2研發(fā)費(fèi)用為2.2億元，持續(xù)提升，研發(fā)費(fèi)用率為22.71%，同比-16.31pcts，環(huán)比-9.52pcts，隨著公司高端產(chǎn)品的放量，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。公司利潤端實(shí)現(xiàn)大幅優(yōu)化，Q2凈利率達(dá)22.93%，同比+5.48pcts，環(huán)比+22.27pcts。公司在現(xiàn)有泛模擬類設(shè)備保持市場(chǎng)地位的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)開拓了探針臺(tái)、高端數(shù)字測(cè)試機(jī)產(chǎn)品、三溫分選機(jī)、AOI光學(xué)檢測(cè)設(shè)備等相關(guān)封測(cè)設(shè)備，拓寬產(chǎn)品線，積極開拓中高端市場(chǎng)，在成功研制高端新品后，公司產(chǎn)品覆蓋測(cè)試機(jī)、探針臺(tái)和分選機(jī)三大塊主要測(cè)試設(shè)備。公司測(cè)試機(jī)和分選機(jī)在核心性能指標(biāo)上已達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先、接近國外先進(jìn)水平。
　　臺(tái)股封測(cè)收入連續(xù)7個(gè)月同比提升，日月光上調(diào)資本開支預(yù)期。從產(chǎn)業(yè)下游來看，根據(jù)安靠24Q2法說會(huì)，公司表示下半年將出現(xiàn)比季節(jié)性更強(qiáng)勁的顯著增長，汽車&工業(yè)將從Q3開始溫和增長；根據(jù)日月光24Q2法說會(huì)，公司二度上調(diào)資本開支預(yù)期，原預(yù)期今年約21億美元（約新臺(tái)幣688億元），年增四至五成，4月上調(diào)至年增五成以上，7月上調(diào)全年資本支出達(dá)30億美元（約新臺(tái)幣984億元），日月光作為半導(dǎo)體封測(cè)大廠，其指引對(duì)判斷下游需求及產(chǎn)能擴(kuò)張周期有較好的指示作用。從臺(tái)股封測(cè)公司收入來看，24年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)7個(gè)月的同比提升，我們認(rèn)為封測(cè)行業(yè)下游需求逐步回暖，產(chǎn)能擴(kuò)張周期將至。
　　SoC類和存儲(chǔ)測(cè)試系統(tǒng)市場(chǎng)恢復(fù)增長。根據(jù)全球測(cè)試系統(tǒng)龍頭愛德萬，2023年全球SoC測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約33-34億美金，存儲(chǔ)測(cè)試設(shè)備約11億美金，受益于HPC/AI拉動(dòng)，2024年SoC測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模增長至33-36億美金，2024年存儲(chǔ)測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模提升至13-16億美金，增長速度更高。愛德萬預(yù)計(jì)高性能DRAM測(cè)試設(shè)備需求可能會(huì)迅速增長，非易失性存儲(chǔ)器相關(guān)測(cè)試設(shè)備從2024H2開始逐漸恢復(fù)，24H1公司部分細(xì)分領(lǐng)域客戶需求提升顯著。我們認(rèn)為，長川科技亦有望受益于下游整體的溫和復(fù)蘇及部分領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高速成長。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：經(jīng)過多年研發(fā)和積累，長川科技已成為國內(nèi)領(lǐng)先的集成電路專用測(cè)試設(shè)備供應(yīng)商，并積極開拓中高端市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入35.8/49.5/64.4億，歸母凈利潤7.1/9.8/13.5億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、下游需求不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。